五礦證券：本輪鋰業(yè)下行周期或經(jīng)歷多次中繼震蕩和反復磨底

智通財經(jīng)APP獲悉，五礦證券發(fā)布研究報告稱，再平衡階段，本輪鋰業(yè)下行周期或經(jīng)歷多次中繼震蕩和反復磨底。博弈主要聚焦于：一方面成熟產(chǎn)能的控量保價難以抵消新進入者的激進放量，全球鋰供應響應趨勢不可逆，但鋰價震蕩走低同樣也會影響高成本分位供給的投產(chǎn)規(guī)劃、導致放量周期延長;另一方面不斷被調(diào)整的需求復蘇預期和高度謹慎的采購備貨將導致旺季需求高峰平滑，而淡季需求更淡。該行認為鋰價筑底反彈的前提在于終端需求趨勢性回暖，讓產(chǎn)業(yè)鏈安心方能轉(zhuǎn)向擴張性采購需求;在此之前，處于成本底部的成熟鹽湖或?qū)⒅武噧r底部。

五礦證券主要觀點如下：

全球新能源車產(chǎn)業(yè)鏈向“安全與發(fā)展”轉(zhuǎn)向，鋰戰(zhàn)略保供成為勝負手之一。

新能源汽車領域正逐步成為全球博弈的重要領域，一方面以美國為主導的區(qū)域供應體系逐步開始形成，同屬關(guān)鍵礦產(chǎn)聯(lián)盟等國家將發(fā)揮礦產(chǎn)與技術(shù)優(yōu)勢提供支持，中國或因被認定為“受關(guān)注外國實體”而面臨更為嚴格的外商投資審查以及權(quán)益限制;另一方面，優(yōu)勢鋰資源國開始不再止步于現(xiàn)有礦產(chǎn)品的規(guī)模擴大，而是以資源為抓手和談判籌碼，向相對下游延伸，實現(xiàn)資源價值最大化。中國作為全球最大的鋰電和新能源汽車制造中心和全球主要的汽車消費市場，更需要構(gòu)建一套全球地域多元、具備韌性的高質(zhì)量全球鋰資源供應體系，持續(xù)提升以鋰為代表的電池金屬領域具備供應調(diào)控能力和定價權(quán)。

中國海外鋰資源布局選擇有限，未來核心資源爭奪將更為激烈。

在大國角力之間，如澳洲、加拿大等有良好礦業(yè)環(huán)境和優(yōu)質(zhì)資源的國家大多在以美國為代表的“五眼聯(lián)盟”影響范圍內(nèi)、中國企業(yè)往后或難以觸及核心，只能盡可能增加貨權(quán)/股權(quán)、并保護中國企業(yè)的現(xiàn)有權(quán)益;南美三角、巴西、非洲相對友好但風險與機遇同等，國家風險與日俱增、且沙特能源企業(yè)和歐美傳統(tǒng)礦企等也正加入其中。鋰資源并購升溫中，“一帶一路”與“雙邊貿(mào)易伙伴國”的影響力將成為中資礦企布局的重要依仗之一。中國礦企需思考如何構(gòu)建以低風險的核心資產(chǎn)為中心，多類階段和多類風險偏好互補的梯隊式資產(chǎn)組合，如發(fā)揮國企/民企以及民企間各自優(yōu)勢聯(lián)合出海、兼顧做好應對海外國家風險和政策風險的預案、積極樹立負責任的企業(yè)形象、追求高ESG標準發(fā)展等。

海外鋰資源放量優(yōu)先聚焦阿根廷、非洲和加拿大。

鋰元素在地殼中的豐度并不低，但全球兼具大規(guī)模、高品位、易開采的優(yōu)質(zhì)鋰資源項目依然稀缺，且全球分布不均。該行梳理了海外6大洲、超過8個具有鋰資源優(yōu)勢國的資源稟賦，規(guī)劃資源產(chǎn)能以及潛在風險/機遇，認為除了如澳洲、智利、阿根廷等傳統(tǒng)鋰資源國外，非洲、加拿大和巴西等開發(fā)明顯加速，2022年海外鋰資源LCE產(chǎn)能近80萬噸，2023-2025年產(chǎn)能增量分別達44萬噸、39萬噸和43萬噸，其中阿根廷和非洲將是核心增量主力、澳大利亞和加拿大次之，歐美或需要到2025年才有望開始部分增量投放，智利新國家鋰戰(zhàn)略有望加速鹽湖開發(fā)和遠期投產(chǎn)、短期增量有限，玻利維亞的進展仍需觀察，巴西遠期前景相對積極?？紤]到多為綠地項目、初次爬產(chǎn)難以一蹴而就，以及部分未公布建設計劃的遠期產(chǎn)能逐步明確投產(chǎn)節(jié)點，產(chǎn)量實質(zhì)投放高峰期延長已是大概率事件。

再平衡階段，本輪下行周期或經(jīng)歷多次中繼震蕩和反復磨底。

博弈主要聚焦于：一方面成熟產(chǎn)能的控量保價難以抵消新進入者的激進放量，全球鋰供應響應趨勢不可逆，但鋰價震蕩走低同樣也會影響高成本分位供給的投產(chǎn)規(guī)劃、導致放量周期延長;另一方面不斷被調(diào)整的需求復蘇預期和高度謹慎的采購備貨將導致旺季需求高峰平滑，而淡季需求更淡。該行認為鋰價筑底反彈的前提在于終端需求趨勢性回暖，讓產(chǎn)業(yè)鏈安心方能轉(zhuǎn)向擴張性采購需求;在此之前，處于成本底部的成熟鹽湖或?qū)⒅武噧r底部。

風險提示：1)若全球鋰礦供給釋放超預期、同時新能源汽車的推廣低預期，將導致鋰產(chǎn)品價格中樞的再度下滑;2)若電池技術(shù)革新并產(chǎn)業(yè)化，導致國內(nèi)外新能源汽車的技術(shù)路徑發(fā)生顯著更替、降低了動力電池及儲能的鋰單耗。