中信證券：近期進(jìn)入政策密集落地期 關(guān)注高端制造業(yè)投資機(jī)會(huì)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，近期，四部門(mén)發(fā)布《關(guān)于提高集成電路和工業(yè)母機(jī)企業(yè)研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除比例的公告》，研發(fā)相關(guān)開(kāi)支加計(jì)扣除比例由100%提升至120%。相關(guān)政策預(yù)計(jì)將顯著抬升當(dāng)期利潤(rùn)和改善公司現(xiàn)金流。以集成電路板塊為例，根據(jù)測(cè)算，新規(guī)能抬升板塊23H1整體盈利5.4~8%。近期進(jìn)入政策密集落地期，各項(xiàng)稅收政策和延續(xù)優(yōu)惠政策頻出。相關(guān)稅收政策會(huì)持續(xù)向高端制造業(yè)傾斜，持續(xù)聚焦研發(fā)、投資、重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈幾個(gè)方面，相關(guān)政策能夠帶來(lái)盈利抬升，現(xiàn)金流進(jìn)一步改善，建議關(guān)注高端制造業(yè)，如工業(yè)母機(jī)、集成電路等相關(guān)行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。

事件：

近期，財(cái)政部、稅務(wù)總局、國(guó)家發(fā)展改革委、工業(yè)和信息化部發(fā)布《關(guān)于提高集成電路和工業(yè)母機(jī)企業(yè)研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除比例的公告》，集成電路企業(yè)和工業(yè)母機(jī)企業(yè)開(kāi)展研發(fā)活動(dòng)中實(shí)際發(fā)生的研發(fā)費(fèi)用，未形成無(wú)形資產(chǎn)計(jì)入當(dāng)期損益的，在按規(guī)定據(jù)實(shí)扣除的基礎(chǔ)上，在2023年1月1日至2027年12月31日期間，再按照實(shí)際發(fā)生額的120%在稅前扣除;形成無(wú)形資產(chǎn)的，在上述期間按照無(wú)形資產(chǎn)成本的220%在稅前攤銷(xiāo)。

▍中信證券主要觀點(diǎn)如下：

研發(fā)費(fèi)用稅收優(yōu)惠歷史沿革：近幾年，研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除范圍不斷擴(kuò)大，加計(jì)比例不斷增加。

煙草、住宿餐飲、批發(fā)零售、房地產(chǎn)、租賃和商業(yè)服務(wù)、娛樂(lè)業(yè)不適用研發(fā)加計(jì)扣除政策。加計(jì)扣除政策演變具體來(lái)看可以分為幾個(gè)階段：

1)2016年前，對(duì)于科技型中小企業(yè)、制造業(yè)、其他企業(yè)的加計(jì)扣除比例為50%;

2)2017年，科技型中小企業(yè)的加計(jì)扣除比例由50%提高到75%;

3)2018年，所有符合條件行業(yè)的企業(yè)加計(jì)扣除比例由50%提高到75%，并允許企業(yè)委托境外研發(fā)費(fèi)用按規(guī)定在稅前加計(jì)扣除;

4)2021年，制造業(yè)企業(yè)加計(jì)扣除比例從75%提高到100%;

5)2022年，對(duì)于科技型中小企業(yè)和其他類(lèi)企業(yè)加計(jì)扣除比例提升至100%;

6)2023年3月，將所有符合條件的行業(yè)企業(yè)加計(jì)扣除比例由75%提高到100%。

影響：

1)從公司角度來(lái)看，新規(guī)可以減少企業(yè)繳納的所得稅，減少所得稅費(fèi)用，進(jìn)而抬升利潤(rùn)，改善經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流。對(duì)利潤(rùn)的影響可以近似估算為研發(fā)費(fèi)用*20%*15%(高新技術(shù)企業(yè)所得稅率為15%)。假設(shè)公司一年研發(fā)費(fèi)用為10億元，對(duì)利潤(rùn)影響為3000萬(wàn)元。

2)從行業(yè)整體盈利來(lái)看，以CS集成電路行業(yè)為例，2023H1行業(yè)整體盈利85億元，研發(fā)費(fèi)用合計(jì)228億元，加計(jì)扣除新規(guī)下，研發(fā)費(fèi)用可以多加計(jì)20%抵扣(原為加計(jì)100%扣除，新規(guī)下為加計(jì)120%扣除)，因此對(duì)利潤(rùn)抬升為228*20%*15%=6.86億元，占板塊合計(jì)利潤(rùn)比例為8%。

若考慮到部分集成電路企業(yè)可享受重點(diǎn)集成電路設(shè)計(jì)或軟件企業(yè)的10%所得稅率，按此假設(shè)則對(duì)利潤(rùn)抬升為228*20%*10%=4.56億元，占板塊合計(jì)利潤(rùn)比例為5.4%。

稅收政策整體影響：

近期進(jìn)入政策密集落地期，各項(xiàng)稅收政策和延續(xù)優(yōu)惠政策頻出。相關(guān)稅收政策會(huì)持續(xù)向高端制造業(yè)傾斜，持續(xù)聚焦研發(fā)、投資、重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈幾個(gè)方面，相關(guān)政策能夠帶來(lái)盈利抬升，現(xiàn)金流進(jìn)一步改善，建議關(guān)注高端制造業(yè)，如工業(yè)母機(jī)、集成電路等相關(guān)行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

政策落地不及預(yù)期，稅收優(yōu)惠力度不及預(yù)期，公司研發(fā)投入不及預(yù)期。