國內(nèi)工程機械行業(yè)景氣筑底 三一國際（00631）如何止住跌勢？

三一國際（00631）已經(jīng)連續(xù)陰跌四個交易日，成交量也逐步放大。截至9月15日收盤，公司股價為11.9元/股，總市值為379.48億元。

東方證券指出，1-8月挖機內(nèi)銷增速大幅下滑主要與國標切換和地產(chǎn)需求尚未穿透到開工端有關。該行預計2023年工程機械行業(yè)國內(nèi)需求將在2022年基礎上有所下滑，同時海外市場有望保持增長態(tài)勢但增速有所放緩。

當前工程機械行業(yè)景氣度仍然處于筑底階段，隨著行業(yè)景氣修復，龍頭企業(yè)有望憑借完善的業(yè)務布局增強競爭力，行業(yè)集中度有望進一步提升。

業(yè)績多年穩(wěn)增 市占率提升顯著

作為重型機械設備龍頭，三一國際(00631)今年上半年業(yè)績增長亮眼。期內(nèi)，公司營收103億元（單位：人民幣，下同）同比增加42.03%;母公司擁有人應占溢利12.02億元，同比增加32.7%。

收入大幅增長，主要是由于智能化、電動化新產(chǎn)品持續(xù)滲透市場，使得集團綜采、寬體車、小港機及大港機產(chǎn)品收入大幅增加;國際市場拓展成效顯著，國際銷售收入大幅增長。

根據(jù)智通財經(jīng)APP了解，三一國際的產(chǎn)品分為礦山裝備，主要是“三機一架”設備與寬體車；物流裝備、油氣裝備及新興產(chǎn)業(yè)四大板塊。其中礦山裝備一直是公司的核心產(chǎn)品，2022年該產(chǎn)品貢獻營收超六成。將時間線拉長，可發(fā)現(xiàn)三一國際的基本面一直較為優(yōu)良。2017年至2022年，公司營收及歸母凈利潤的復合增長率分別為44.3%及48.5%。

穩(wěn)健的增長，得益于其產(chǎn)品市占率的穩(wěn)步提升。2018-2022年期間，公司礦山機械收入相對市占率由14%提升至27%。值得一提的是，近幾年來，煤機行業(yè)頭部企業(yè)集中趨勢比較明顯。從2018年開始，行業(yè)營收排名前五十名的企業(yè)中，前五名企業(yè)的收入占比超過40%，前十名企業(yè)的收入占比高達55%以上，且這兩個比例在過去四年中始終保持穩(wěn)定。因此，三一重工在行業(yè)集中度較為穩(wěn)定的情況下，公司收入相對市占率穩(wěn)步提升，可謂難得。

根據(jù)智通財經(jīng)APP了解，核心產(chǎn)品市占率穩(wěn)步提升，體現(xiàn)產(chǎn)品系列在市場上的競爭力。公司傳統(tǒng)產(chǎn)品如掘進機、正面吊、推高機依舊保持著較高位的增長；綜采、大港機有較大的增長潛力，同比依然保持著明顯的提升優(yōu)勢。隨著公司堅持落實“成套化、電動化、智能化”的戰(zhàn)略，新產(chǎn)品的推遲也越來越受到客戶的認可與好評，不同業(yè)務保持著較強的收入增長。

產(chǎn)品智能化、成套化趨勢明顯

三一國際的礦山生產(chǎn)智能化改革成果逐步兌現(xiàn)，在煤礦機械智能化、電動化方面取得亮眼成績。

具體而言，智能化方面，智能掘進機銷售實現(xiàn)翻倍增長,開發(fā)基于數(shù)字孿生技術的綜掘智能控制系統(tǒng),達到國內(nèi)領先水平。智能采煤機全型譜覆蓋,在山西、安徽等多個煤礦集團實現(xiàn)應用,累計銷售破百臺。智慧礦山無人駕駛運營里程超30萬公里,綜合運行效率達88%。

與此同時，電動化產(chǎn)品加快上市,全面領跑電動化賽道加快新能源、大噸位礦車上市，電動輪SET150S突破中亞、非洲大客戶，截至2022年12月31日止年度簽署訂單65臺；開發(fā)SET240S/320S機型將于2024年上市。SKT105EC充換電一體寬體車進入客戶試用，成為行業(yè)首個礦山換電整體解決方案。開發(fā)SKT105/125/130/160等18款大噸位寬體車，純電動礦車已在西藏、新疆、云南、泰國等地多個礦區(qū)成功應用。

三一國際大部分裝備產(chǎn)品主要用于煤炭行業(yè)，因此該部分業(yè)務的發(fā)展也與煤炭行業(yè)的發(fā)展息息相關。

我國煤炭消費占比雖然呈降低趨勢，但是煤炭消費總量仍然逐年增大，截止2023年4月19日，環(huán)渤海動力煤（Q5500K）綜合平均價格指數(shù)為732，仍處于較高水平。煤炭在我國能源安全基礎性保障地位短期內(nèi)難以根本改變，是我國能源安全的壓艙石。

從業(yè)人數(shù)減下降和安全需求提升，均為推進煤炭開采智能化創(chuàng)造動力，2025年滲透率達到25%，2023-2025年煤礦工作面智能化建設市場需求分別為127億、184億、139億元。

浙商證券研報顯示，根據(jù)煤機設備更新需求額及智能化改造需求額的計算，2023-2025年 “三機一架”（采煤機、掘進機、刮板輸送機、液壓支架）行業(yè)總需求額分別為986億、1001億、994億元，同比增長1.23%、1.54%、-0.66%?？傮w保持平穩(wěn)。

2023上半年，三一國際深入實施全球化、數(shù)智化及低碳化戰(zhàn)略，推進戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型向縱深發(fā)展。不斷推出電動化、智能化新產(chǎn)品，電動化產(chǎn)品收入實現(xiàn)翻倍增長。掘進機、正面吊、堆高機、壓裂成套設備保持行業(yè)第一品牌，未來仍有望受益于行業(yè)智能化發(fā)展。

在國際化方面，公司國際銷售收入持續(xù)大幅增長，同比增幅達到68.3%，國際銷售收入占比提升4.7個百分點，其中礦車、大港機及小港機國際收入均實現(xiàn)快速增長。公司在推動電動化產(chǎn)品迅速搶占市場的同時，通過向鋰電池裝備、太陽能組件和制氫裝備的新業(yè)務延伸實現(xiàn)全面的低碳化戰(zhàn)略。

工程機械行業(yè)景氣筑底 靜待拐點出現(xiàn)

就2023年上半年數(shù)據(jù)來看，工程機械國內(nèi)市場周期筑底，出口業(yè)務增勢喜人，內(nèi)憂外喜，市場感受到冰與火的淬煉。

據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)統(tǒng)計，上半年，納入統(tǒng)計的12大類產(chǎn)品整體銷售略有增長，但國內(nèi)市場各品類產(chǎn)品間態(tài)勢差異明顯：挖掘機、裝載機等主要品類市場銷售普遍出現(xiàn)下降；隨車起重機、升降工作平臺等8類產(chǎn)品銷售同比均出現(xiàn)不同幅度增長，其中隨車起重機增幅最大，同比增長27.9%。

與內(nèi)銷疲軟形成鮮明對比，工程機械海外銷量上半年表現(xiàn)“穩(wěn)中有進”，市占率持續(xù)提升，出口俄羅斯、沙特、土耳其增速迅猛，在部分裝備環(huán)節(jié)，我國工程機械的出口銷量已經(jīng)接近甚至超過了國內(nèi)市場銷量。下半年隨著海外加息周期見底，經(jīng)濟軟著陸，出口有望保持高景氣。就此來看，三一國際能夠保持業(yè)績韌性，與其國際化布局密不可分。

市場普遍認為，2023年為工程機械行業(yè)國內(nèi)景氣筑底期，展望未來，政策放松及更新?lián)Q代周期的到來有望將帶動國內(nèi)工程機械筑底向上。中信證券指出，近期城中村改造、認房不認貸等政策推出有望帶動國內(nèi)需求回暖，國內(nèi)市場有望在2024年底開始重回增長。三一國際可以憑借智能化及電動化產(chǎn)品，靜待市場拐點出現(xiàn)。

另一方面，海外各地區(qū)景氣度分化，北美、歐洲、中東等地區(qū)景氣度高，東南亞略有下滑，三一國際的份額提升邏輯將繼續(xù)兌現(xiàn)，海外仍將維持較好增長。