海通證券：維持中金公司(03908)“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí) 合理價(jià)值區(qū)間19.82-23.78港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持中金公司(03908)“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2023-25E年每股凈資產(chǎn)為18.14/19.46/20.8元，合理價(jià)值區(qū)間19.82-23.78港元。公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入124.2億元，歸母凈利潤(rùn)35.6億元。經(jīng)紀(jì)/投行/資管/利息/自營(yíng)收益分別占營(yíng)收的20%/16%/5%/-3%/36%。第二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入62.1億元，同比-12%。歸母凈利潤(rùn)13.0億元，同比-40.2%。

海通證券主要觀點(diǎn)如下：

行業(yè)傭金率邊際下行，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比小幅下滑，代銷收入逆市增長(zhǎng)。

2023年上半年公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入25.0億元，同比-3.3%，占營(yíng)業(yè)收入比重20.1%。公司代銷金融產(chǎn)品收入7.08億元，同比+16.5%，占經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入28.35%。2023年上半年財(cái)富管理業(yè)務(wù)產(chǎn)品保有量持續(xù)增長(zhǎng)，突破3600億元；財(cái)富管理客戶數(shù)量達(dá)645.81萬(wàn)戶，同比+18.06%；客戶賬戶資產(chǎn)總值人民幣3.14萬(wàn)億元，同比+16.30%。2023年上半年公司聚焦完善全光譜、立體化買(mǎi)方投顧體系，搭建全渠道、多場(chǎng)景獲客模式，繼續(xù)深化數(shù)字化轉(zhuǎn)型，通過(guò)金融科技助力提升客戶體驗(yàn)，滿足“千人千面、一人多面”財(cái)富管理需求。公司兩融余額425億元，較年初+3.4%，市場(chǎng)份額2.7%。

維持投行業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)地位，債券主承銷規(guī)模持續(xù)上升。

2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入19.9億元，同比-25.7%。股權(quán)業(yè)務(wù)承銷規(guī)模同比+14.9%，債券業(yè)務(wù)承銷規(guī)模同比+3.9%。股權(quán)主承銷規(guī)模800.2億元，排名第3；其中IPO9家，募資規(guī)模202億元；再融資21家，承銷規(guī)模598億元。債券主承銷規(guī)模5040億元，排名第3；其中地方政府債、金融債、公司債承銷規(guī)模分別為1964億元、1197億元、822億元。IPO儲(chǔ)備項(xiàng)目45家，排名第7，其中兩市主板14家，北交所1家，創(chuàng)業(yè)板18家，科創(chuàng)板12家。

堅(jiān)持推動(dòng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展。

2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)收入6.5億元，同比-7.2%。資產(chǎn)管理規(guī)模6111億元，較年初-13%。二季度實(shí)現(xiàn)資管收入328億元，同比-8.03%。公司圍繞養(yǎng)老理財(cái)、綠色金融、雙循環(huán)、鄉(xiāng)村振興等主題加強(qiáng)戰(zhàn)略業(yè)務(wù)布局與產(chǎn)品供給。公司投資收益出現(xiàn)下滑。2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)投資收益（含公允價(jià)值）44.3億元，同比-12.2%；第二季度投資收益（含公允價(jià)值）8.1億元，同比-77.2%。公司投資收益下降主要是受權(quán)益類交易性金融工具及衍生金融工具的影響，在股市行情整體震蕩調(diào)整的情形下，場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)客戶交易需求減少，使得相關(guān)投資收益凈額減少。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，股票市場(chǎng)整體下行，市場(chǎng)監(jiān)管進(jìn)一步加強(qiáng)。