大力轉(zhuǎn)型基本面卻難見起色 高鑫零售（06808）的增長故事不被買賬？

商超巨頭高鑫零售（06808），最近的日子似乎不大好過。

智通財經(jīng)APP注意到，9月12日開盤，高鑫零售股價低開低走，盤中一度觸及1.72港元，創(chuàng)下年內(nèi)新低。截至當天收盤，高鑫零售跌幅為5.43%，報1.74港元。

而若拉長時間來看，自今年5月開始高鑫零售的反彈趨勢便戛然而止，并重新進入了下降通道。5月至今，該股累計跌幅已經(jīng)達到了48.14%，近乎“腰斬”。

高鑫零售走熊背后，最核心的原因或許在于公司此前披露的截至2023年3月31日止的年度業(yè)績依然不及預期。面對疲弱的基本面，大量投資者選擇了“用腳投票”。

值得一提的是，面對充滿挑戰(zhàn)的市場環(huán)境，近些年來高鑫零售其實一直在尋求改變。譬如，高鑫零售已經(jīng)在探索會員店模式，并持續(xù)加碼新業(yè)態(tài)的投入，同時還加強了能力建設(shè)。然而，至少結(jié)合財報來看，效果顯然難以令人滿意。

轉(zhuǎn)型不利業(yè)績持續(xù)承壓

作為中國大賣場業(yè)態(tài)的先行者之一，高鑫零售歷史悠久且龍頭地位突出。回溯歷史，高鑫零售成立已逾20年，初期以大潤發(fā)和歐尚兩大知名品牌經(jīng)營大賣場服務(wù)。2020年，阿里巴巴正式入主高鑫零售，在此之后高鑫零售便成為阿里新零售矩陣中最為核心的成員之一，以實體零售的模范樣本，作為推進阿里實施實體零售數(shù)字化變革的新零售長期工程的標桿。

公開資料顯示，截至2023年3月31日，高鑫零售在中國共有486家大賣場、12家中型超市以及84家小型超市。其中，公司的大賣場及中型超市中約有7%位于一線城市，17.5%位于二線城市，48.4%位于三線城市，19.5%位于四線城市，7.6%位于五線城市。

然而，盡管坐擁500余家門店，同時背后還站著阿里巴巴這個強有力的靠山，但高鑫零售似乎依然突破不了發(fā)展的瓶頸。

根據(jù)公司此前披露的2023財年財報，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)收入836.62億元（人民幣，單位下同），同比下滑了5.1%；歸母凈利潤1.09億元，實現(xiàn)扭虧為盈，但利潤規(guī)模依然徘徊在盈虧平衡線附近。

進一步來看，2023財年，高鑫零售的商品銷售業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入805.35億元，同比減少了4.8%；租金收入為31.27億元，同比減少了11.6%。期內(nèi)，高鑫零售的業(yè)務(wù)出現(xiàn)了全面的下滑。

與此同時，高鑫零售的同店銷售同比亦下滑了4%。據(jù)悉，報告期內(nèi)公司的線下銷售受到了客流下降的影響，但得益于企業(yè)線上渠道對終端消費者業(yè)務(wù)以及對阿里巴巴集團社區(qū)團購供給業(yè)務(wù)取得了積極進展，從而在一定程度上對沖了線下業(yè)務(wù)萎縮的影響。數(shù)據(jù)顯示，2023財年公司的B2C業(yè)務(wù)營收增加了約15%，B2C業(yè)務(wù)店日均單量近1300單，客單價約為75元。

盈利方面，期內(nèi)高鑫零售實現(xiàn)毛利205.81億元，同比下降了4.2%；對應(yīng)毛利率24.6%，較上年微增了0.2個pct。同期，公司的歸母凈利潤為1.09億元，較上年的-7.39億元已有顯著的優(yōu)化，但利潤規(guī)模依然較小。

可見，即便在過去這一財年高鑫零售采取了較為積極的運營策略，公司的基本面仍然未能重歸增長。

回顧2023財年，一方面，高鑫零售完成了M會員店的組織建設(shè)，并于今年早些時候在揚州開設(shè)了首家門店。另一方面，公司繼續(xù)加碼新業(yè)態(tài)的投入，期內(nèi)公司的中潤發(fā)門店增加了5家，總數(shù)達到了12家；而小潤發(fā)門店則新增了21家，總數(shù)為84家。但略顯尷尬的是，財年內(nèi)小潤發(fā)的閉店數(shù)量卻高達40家。由此或許亦不難看出，高鑫零售的轉(zhuǎn)型并不順利。

行業(yè)調(diào)整期成長前景難明

古語有云，見一葉落，而知歲之將暮。事實上，若切換到行業(yè)視角，不難發(fā)現(xiàn)高鑫零售并非唯一一家正面對發(fā)展瓶頸的商超。據(jù)觀察，根據(jù)近期披露了2023年中期業(yè)績的線下商超上市企業(yè)的公告來看，多數(shù)商超企業(yè)的核心財務(wù)數(shù)據(jù)都出現(xiàn)了不同程度的下滑。

不僅如此，一些昔日知名的大賣場更是正經(jīng)歷著加速閉店的慘淡局面。以家樂福中國為例，根據(jù)相關(guān)媒體報道，今年來家樂福中國已接連關(guān)閉了上百家門店，且有關(guān)家樂福超市購物卡使用受限制的問題屢見報端。

賣場業(yè)態(tài)日漸式微，無怪乎即便是兼具了品牌優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢和先發(fā)優(yōu)勢的高鑫零售，亦無法依靠內(nèi)生增長來平抑業(yè)績的波動。

或許也正是因為此，高鑫零售的應(yīng)對舉措依然是加大力度轉(zhuǎn)型，通過發(fā)力線上以及改造線下門店來打開新的增長格局。

根據(jù)公司的財報，2023財年高鑫零售意欲迭代升級四大戰(zhàn)略，并將商品力納入集團的核心策略。展開而言，高鑫零售新的戰(zhàn)略的落腳點覆蓋了商品力、線下體驗中心、線上履約中心以及多業(yè)態(tài)四個維度。

逐個來看，商品力意指讓顧客來買大潤發(fā)的“菜”；線下體驗中心指的是讓顧客“愛生活，逛大潤發(fā)”；線上履約中心則追求為顧客提供穩(wěn)定性的品質(zhì)、體驗和服務(wù)；多業(yè)態(tài)即中潤發(fā)的拓展和M會員店的嘗試，以此創(chuàng)造第二增長曲線。

然而，正如前文所述，高鑫零售的轉(zhuǎn)型之路恐怕算不上是一片坦途。首先以中潤發(fā)為例，作為大潤發(fā)的低門檻延伸，其在消費者中的知名度不足，且亦需要面對即時電商、社區(qū)團購以及各個平臺的帶貨主播的競爭，發(fā)展?jié)摿Κq未可知。

而同樣被寄予厚望的M會員店，恐怕也需要更長時間的打磨才有望形成競爭力?，F(xiàn)階段，倉儲式會員店風頭正勁，相比之下，M會員店不論是從供應(yīng)鏈還是市場知名度，均與山姆等存在較大的差距。在尚未形成鮮明的自身特色及競爭優(yōu)勢的背景下，高鑫零售若想在會員店領(lǐng)域殺出一片天，恐怕還有很長的路要走。

盈利邊際改善抵不住收入一路下滑，而展望后市亦似乎講不出多動聽的增長故事，多重打擊之下高鑫零售股價節(jié)節(jié)敗退也在情理之中了。對于高鑫零售而言，在基本面頹勢得以扭轉(zhuǎn)之前，公司的二級市場表現(xiàn)或許將很難樂觀。