國(guó)泰君安：通信板塊調(diào)整震蕩尾聲 聚焦主線回歸與新興機(jī)會(huì)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)泰君安發(fā)布研究報(bào)告稱，本輪通信行情正如2018年10月-2020年3月的5G投資周期，股票必然會(huì)經(jīng)歷普漲(對(duì)應(yīng)本輪2023年2-6月)、回調(diào)震蕩(對(duì)應(yīng)2023年7月-至今)、分化和泡沫(預(yù)計(jì)2023Q4-2024年)等過(guò)程。在全球算力基建趨方興未艾，以及當(dāng)前龍頭企業(yè)的較低估值的背景下，會(huì)迎來(lái)算力基建投資的下半場(chǎng)，一是主線龍頭的聚焦/回歸，二是也重點(diǎn)關(guān)注新興、有超預(yù)期可能的擴(kuò)散機(jī)會(huì)。

國(guó)泰君安主要觀點(diǎn)如下：

2023年上半年，板塊總體保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。我們樣本中147家上市公司在2023年H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.48萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.97%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)633.63億元，同比增長(zhǎng)10.72%；扣除三大運(yùn)營(yíng)商、中國(guó)鐵塔和中興通訊，營(yíng)業(yè)總收入為4145.84億元，同比增長(zhǎng)13.98%，歸母凈利潤(rùn)173.47億元，同比增長(zhǎng)10.91%。營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，我們認(rèn)為隨著AI算力基建、數(shù)據(jù)要素等板塊主線持續(xù)催化，未來(lái)該板塊將迎來(lái)持續(xù)性營(yíng)收增長(zhǎng)。

增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)方面，增速分布分化加大，營(yíng)收略偏負(fù)方向，歸母凈利潤(rùn)有所回升。收入層面，2023年H1同比增長(zhǎng)0%-30%的公司依然占比最高。我們觀察到的通信行業(yè)153家上市公司為基礎(chǔ)，2023年H1營(yíng)業(yè)增速分布為<-30%(13家)，-30%-0%(51家)，0%-30%(74家)，30%-60%(13家)，60%-90%(0家)，90%-120%(1家)，>120%(1家)。整體營(yíng)收側(cè)分布大致比2022年略偏負(fù)方向，-30%-0%占比比2022年更多，0%-30%比2022年更少。歸母凈利潤(rùn)方面，剔除體量最大的運(yùn)營(yíng)商板塊，2023年H1工程設(shè)計(jì)、通信主設(shè)備商、光纖光纜、增值服務(wù)、IT主設(shè)備商等子板塊獲得了相對(duì)較多的營(yíng)業(yè)總收入；通信主設(shè)備商、光纖光纜、光模塊及器件、工程設(shè)計(jì)等子板塊實(shí)現(xiàn)較多歸母凈利潤(rùn)。

調(diào)整震蕩尾聲，堅(jiān)信拾級(jí)而上，關(guān)注新的擴(kuò)散。我們認(rèn)為本輪行情正如2018年10月-2020年3月的5G投資周期，股票必然會(huì)經(jīng)歷普漲（對(duì)應(yīng)本輪2023年2-6月）、回調(diào)震蕩（對(duì)應(yīng)2023年7月-至今）、分化和泡沫（預(yù)計(jì)2023Q4-2024年）等過(guò)程。在全球算力基建趨方興未艾，以及當(dāng)前龍頭企業(yè)的較低估值的背景下，會(huì)迎來(lái)算力基建投資的下半場(chǎng)，一是主線龍頭的聚焦/回歸，二是也重點(diǎn)關(guān)注新興、有超預(yù)期可能的擴(kuò)散機(jī)會(huì)。

催化劑：主線賽道景氣度回歸，新興機(jī)會(huì)有超預(yù)期可能的擴(kuò)散機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：AI及云業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，流量類業(yè)務(wù)及產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用發(fā)展不及預(yù)期。