遭評級機構齊“亮紅燈” 為何市場對美國銀行業(yè)如此失望?

智通財經(jīng)APP獲悉，在今年3月美國地區(qū)性銀行危機之后，銀行股在5月至7月期間一直處于上漲狀態(tài)。然而，三大評級機構在8月對美國銀行業(yè)發(fā)出的警告令銀行股的漲勢消退，KBW銀行指數(shù)上個月下跌了8.77%。

8月初，穆迪下調了10家美國銀行評級、并警告可能下調更多銀行的評級，稱美國銀行業(yè)面臨利率上升、潛在經(jīng)濟衰退和資金成本的挑戰(zhàn)。隨后不久，惠譽也發(fā)出降級警告，稱“美國銀行業(yè)已逐漸接近另一個動蕩來源，數(shù)十家美國銀行存在評級下調的風險，其中甚至包括摩根大通這樣的大型銀行”。

標普也在8月晚些時候更新了對10家美國銀行的評級。其中，5家美國地區(qū)銀行的信用評級被下調一級，2家銀行的評級前景展望被調整為“負面”。標普在評級聲明中表示，自2022年3月以來，美聯(lián)儲為應對高通脹采取大幅加息和量化緊縮措施給許多美國銀行的融資、流動性和利差收入帶來壓力，導致銀行資產價值下降，資產質量惡化的可能性加大。

盡管美國經(jīng)濟顯現(xiàn)出了強勁的跡象，但市場卻仍對美國銀行感到失望，尤其是美國地區(qū)性銀行。晨星公司的數(shù)據(jù)顯示，標普旗下追蹤地區(qū)銀行的基金SPDR S&P Regional Banking ETF今年迄今為止下跌了25%，是2006年有記錄以來最差的表現(xiàn);而在截至9月8日的一個月里(穆迪于8月7日下調10家美國銀行評級)，該ETF下跌了10%。

穆迪負責美國銀行業(yè)的副董事總經(jīng)理Jill Cetina表示，問題不僅在于銀行股下一步走勢如何，還在于銀行能都履行向經(jīng)濟其他部門提供信貸的職責。它們的中期命運將在很大程度上與外部因素有關，從美聯(lián)儲明年是否降息、到近幾個月來雇主推動重返工作崗位的勢頭有多快。

然而，最關鍵的問題在于，經(jīng)濟是否會像穆迪預計的那樣在2024年初出現(xiàn)衰退，從而加劇信貸問題、削減銀行資產價值。Jill Cetina指出，美聯(lián)儲對銀行貸款專員的調查顯示與2007年和2000年經(jīng)濟衰退前的情況類似，當時許多銀行提高了信貸價格、收緊了貸款標準。她表示：“銀行在塑造宏觀經(jīng)濟結果方面發(fā)揮著關鍵作用?！?/p>

如今，美國經(jīng)濟的前景比此前要好得多。許多投資者和經(jīng)濟學家都認為，經(jīng)濟衰退的可能性比六個月前認為的要小得多。例如，高盛首席經(jīng)濟學家Jan Hatzius就表示：“首先，在就業(yè)持續(xù)穩(wěn)定增長和實際工資不斷上漲的背景下，美國2024年實際可支配收入似乎將重新加速。其次，我們仍然強烈反對貨幣政策‘長期可變滯后’帶來的日益嚴重的拖累將把經(jīng)濟推向衰退的觀點。”據(jù)悉，這是高盛近兩個月第二次下調美國經(jīng)濟衰退概率。在7月，高盛也是以通脹放緩為由，將美國在未來12個月內陷入經(jīng)濟衰退的可能性從先前的25%預測降至20%。另外，Jan Hatzius對經(jīng)濟衰退概率為15%的估計遠低于市場普遍預期的60%。

關于銀行命運的爭論主要圍繞著兩件事：利率和房地產(尤其是商業(yè)房地產)。盡管一些美聯(lián)儲官員表達了繼續(xù)加息的意愿，但調查顯示，許多投資者認為，隨著通脹消退，美聯(lián)儲將在明年春季前開始降息。另外，在商業(yè)地產方面，有分析認為，盡管寫字樓空置率仍將居高不下并可能迫使更多開發(fā)商違約，但這一點并未體現(xiàn)在銀行的第二季度財報中。

1、利率

穆迪等評級機構指出，利率飆升威脅到作為銀行利潤來源的凈利息收入及其長期貸款能力。事實上，與第一季度相比，多數(shù)銀行第二季度的利息收入有所下降。CFRA Research銀行股票分析師Alexander Yokum表示，第三季度的降幅將更大，凈息差也將如此。

不過，看多銀行股的人士指出，雖然高利率在第二季度開始侵蝕銀行利潤，但迄今為止對多數(shù)銀行的影響不大。有幾家銀行表示，利率在過去一年的上升提振了利潤;在大多數(shù)銀行，今年第二季度的凈利息收入和凈息差都好于2022年第二季度。

摩根士丹利分析師Manan Gosalia和Betsy Graseck也指出，多數(shù)銀行在第二季度末的存款有所增加，甚至包括那些被認為容易受到存款外流的地區(qū)性銀行，這打消了人們對銀行將大幅提高存款利率以留住客戶的擔憂。數(shù)據(jù)顯示，富國銀行在第二季度的存款利率平均為1.13%，美國銀行的這一數(shù)據(jù)為1.24%。

2、信貸質量

Alexander Yokum表示，大多數(shù)貸款機構的信貸質量有所惡化，但仍好于疫情前的水平，就連寫字樓行業(yè)也幾乎沒有出現(xiàn)嚴重問題的跡象。

以遭到評級機構下調評級的Valley National Bancorp(VLYPP.US)、Commerce Bancshares(CBSH.US)和齊昂銀行(ZION.US)為例。Valley National Bancorp資產負債表上有500億美元的貸款，其中278億美元來自商業(yè)地產行業(yè)，這一比例遠高于美國銀行的7%。但在這部分商業(yè)地產貸款中，寫字樓貸款僅占10%，不到總貸款的6%。

Valley National Bancorp披露的數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，其不良資產總額為2.56億美元，僅占其貸款總額的0.5%左右。該行還認為，無法完全償還的貸款的沖銷額在第二季度有所下降，其4.6億美元的貸款損失準備金幾乎是其所有問題貸款的兩倍。

齊昂銀行20億美元的寫字樓投資組合在第二季度沒有出現(xiàn)一筆拖欠貸款，該投資組合是該行商業(yè)地產敞口的一部分，占該行資產的四分之一以上。另外，Commerce Bancshares的情況與齊昂銀行也比較類似。

許多銀行認為，看空者忽視了它們發(fā)放給寫字樓的貸款很少，從而夸大了房地產貸款問題。銀行認為，酒店和倉庫的入駐率很高，盡管寫字樓投資組合面臨嚴重風險，但寫字樓貸款規(guī)模太小，不會威脅到銀行的健康。

3、銀行業(yè)是否觸底面臨兩大問題

今年已經(jīng)過去了八個月，預計近四分之一的寫字樓貸款將到期、并需要以目前更高的利率進行再融資。然而，幾乎每家大銀行的貸款沖銷率仍不到1%，且這種情況越來越普遍。是房價飆升即將到來，還是銀行推遲了對短期融資的清算以期望利率下降或入駐率上升?另外，什么時候才會有更多員工回到辦公室，從而減輕租金因企業(yè)減少辦公空間而減少的壓力?

高盛首席經(jīng)濟學家Jan Hatzius指出，一周至少有部分時間在家辦公的美國員工的比例穩(wěn)定在20%-25%左右，低于2021年47%的峰值，但遠高于疫情前的2.6%。高盛表示，隨著像亞馬遜等企業(yè)對員工重返辦公室的要求越來越強硬，預計到2030年，遠程辦公將使寫字樓空置率增加3個百分點，但這種影響將因新建筑項目幾乎停止而減弱。

這樣的發(fā)現(xiàn)讓一些市場參與者猜測，底部可能即將到來。曼哈頓房地產律師Trevor Adler表示，他看到了房地產市場的增長，例如，Empire State Development這樣的公共部門租戶簽署了長期租約，這在7月份是不常見的。

房地產投資在線平臺Fundrise的首席執(zhí)行官Ben Miller認為，美聯(lián)儲和其他銀行監(jiān)管機構鼓勵銀行向先前有償付能力的借款人提供延期或其他救助。他表示，美聯(lián)儲緩解即將到來的止贖的主要方法是降低利率，這樣開發(fā)商就可以為辦公樓再融資并保持盈利?！叭绻试诟L時間內保持在高水平，那銀行就有大麻煩了。但如果高利率是暫時的，它會讓銀行在隨后進入正常的利率環(huán)境?！?/p>