民生證券：日本核污排海 水產(chǎn)行業(yè)的危與機？

智通財經(jīng)APP獲悉，民生證券發(fā)布研究報告稱，日本的排海決策對國內(nèi)消費者的選擇和信心帶來一定的挑戰(zhàn)，但同時也為國內(nèi)的水產(chǎn)市場提供了調(diào)整和升級的機會，淡水養(yǎng)殖行業(yè)有望直接受益于替代效應，長期成長空間有望打開，建議關注具備淡水養(yǎng)殖能力的相關公司如大湖股份(600257.SH)等。預計核污水排放短期對飼料行業(yè)影響有限，中長期特水料與淡水養(yǎng)殖為水產(chǎn)料行業(yè)新的增長極，關注相關企業(yè)包括海大集團(002311.SZ)等。

▍民生證券主要觀點如下：

核污水排海對海洋生態(tài)系統(tǒng)造成潛在威脅，地球洋流系統(tǒng)決定核排污流向。

核污水排入海洋，海洋里的生物不可避免地會吸收排放的核污水，核污水中的放射性物質(zhì)經(jīng)過生物富集，可能會通過食物鏈進入人體內(nèi)并累積。福島核電站位于日本暖流、千島寒流和北太平洋暖流的三條線交匯處，日本核排放后，其北海道漁場首當其沖受到影響。根據(jù)清華大學團隊就核污水排放在太平洋擴散機理的實驗，宏觀模擬結(jié)果表明，核污水在排放后240天就會到達我國沿岸海域，1200天后將到達北美沿岸并覆蓋幾乎整個北太平洋。

我國水產(chǎn)品供應整體呈上升趨勢，水產(chǎn)養(yǎng)殖成為產(chǎn)量增長的主要來源。

1978~2022年，我國水產(chǎn)品產(chǎn)量由465.4萬噸增長至6868.8萬噸，CAGR為6.3%。我國水產(chǎn)品主要供應來源包括海水捕撈、海水養(yǎng)殖、淡水捕撈、淡水養(yǎng)殖。在控制野生捕撈的政策下，水產(chǎn)養(yǎng)殖成為我國水產(chǎn)產(chǎn)量增長的主要來源，其中，海水養(yǎng)殖2022年的產(chǎn)量為2283萬噸，占水產(chǎn)品供應比重為33.2%;淡水養(yǎng)殖產(chǎn)量為3285萬噸，占比達47.8%。

我國水產(chǎn)進口來源多樣，停止從日本進口的影響有限。

我國是水產(chǎn)品進出口貿(mào)易大國，水產(chǎn)進口增速強勁。2022年，我國水產(chǎn)品進口數(shù)量為453萬噸，出口量370萬噸。從進口來源國看，日本在我國水產(chǎn)進口國中排名第九，占比僅2.9%，相反，日本是我國水產(chǎn)品的主要出口地，因此我國停止從日本進口水產(chǎn)品對整體進口和供應的影響都很小，而一些國家和地區(qū)禁止日本水產(chǎn)品進口反而給予了我國淡水產(chǎn)品出口企業(yè)潛在的機遇。

核排污或率先影響我國北太平洋遠洋捕撈，核污染由南至北影響我國近海水域。

根據(jù)清華大學團隊就核污水排放在太平洋擴散機理的實驗分析，我國海水捕撈中北太平洋海域?qū)⒙氏仁艿接绊?，該地區(qū)以捕撈狹鱈、無須鱈、頭足類等為主。240天后污水排放將會開始影響到我國南海、東海，兩地捕撈量合計占近海捕撈的比重近70%，同時這些區(qū)域近海的海水養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)也面臨潛在威脅。當然，核污染在海中傳播到達我國海岸后的放射性核素活度濃度也決定了我國海水捕撈與養(yǎng)殖的安全與否，這一點仍有待檢測和觀察。

核污排海助推淡水養(yǎng)殖景氣度提升，工廠化養(yǎng)殖有效抵抗核污染。

工廠化養(yǎng)殖已成為主要淡水養(yǎng)殖方式，其具有高效、安全、節(jié)約等優(yōu)點，面對日本核污水排放，工廠化養(yǎng)殖能夠有效控制飼料來源和質(zhì)量。核放射性物質(zhì)隨大氣環(huán)流擴散的路徑較長，過程中存在空氣阻力和降水沉降以及自身衰減等多種影響，放射性物質(zhì)濃度會不斷減小，因此對于淡水養(yǎng)殖來說，受到核污水排放的影響相對較輕。

特水料與淡水養(yǎng)殖為飼料產(chǎn)業(yè)新增長極。

我國水產(chǎn)品需求持續(xù)增長，水產(chǎn)飼料市場仍然處于趨勢性增長的過程中。從生產(chǎn)端的角度來看，飼料行業(yè)壁壘較低，同質(zhì)化競爭相對嚴重，相對于普通飼料，特水料在研發(fā)和生產(chǎn)工藝上具備更高壁壘。國內(nèi)形成規(guī)?；B(yǎng)殖的特種水產(chǎn)種類并不多，未來更多特種經(jīng)濟動物實現(xiàn)規(guī)?；B(yǎng)殖，將帶動特種水產(chǎn)配合飼料行業(yè)進一步擴容。

從消費端的角度來看，若未來核排放對相關海水產(chǎn)品的消費產(chǎn)生實質(zhì)性沖擊，水產(chǎn)飼料也將受到一定負面影響，因此飼料企業(yè)向下游養(yǎng)殖延伸很有必要，部分上市企業(yè)已經(jīng)進行了前瞻布局，如海大集團的對蝦和黑魚養(yǎng)殖、大北農(nóng)淡水魚和羅氏沼蝦養(yǎng)殖、天馬科技的鰻鱺養(yǎng)殖等。

風險提示：

水產(chǎn)品價格波動風險，匯率波動風險，淡水養(yǎng)殖競爭劇烈風險。