香港智遠(yuǎn)：創(chuàng)美藥業(yè)(02289)進(jìn)擊A股IPO 可適時(shí)布局

本文選自“新浪港股”。

2017年11月22日，素有港股市場(chǎng)“精神病概念第一股”的康寧醫(yī)院(02120)出現(xiàn)在了證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)的IPO預(yù)披露名單中，若能順利過(guò)會(huì)，意味著離上市僅一步之遙。消息攪動(dòng)著A股投資者的神經(jīng)，而兩地投資界的段子手在瘋狂調(diào)侃的同時(shí)，也沒(méi)忘記順勢(shì)賺一筆?？祵庒t(yī)院圣誕節(jié)后復(fù)市，股價(jià)三個(gè)交易日即累積大漲逾三成，足見(jiàn)市場(chǎng)炒作熱情高漲。

此外，同為港股醫(yī)藥板塊的上市公司，創(chuàng)美藥業(yè)(02289)近期也提交了A股IPO申請(qǐng)。創(chuàng)美藥業(yè)與康寧幾乎前后腳同時(shí)來(lái)港上市，現(xiàn)在又不約而同申請(qǐng)奔赴A股，如果順利登錄A股，戴上A+H股的華麗光環(huán)，往后的時(shí)光想必會(huì)好過(guò)很多。而這其中的潛在投資機(jī)會(huì)，料想聰明的投資者是不會(huì)錯(cuò)過(guò)的，自創(chuàng)美藥業(yè)公告IPO申請(qǐng)獲證監(jiān)會(huì)受理以來(lái)，公司股價(jià)已創(chuàng)歷史新高，期間累計(jì)漲幅已超過(guò)10%。

業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，盈利能力位居前列

創(chuàng)美藥業(yè)是廣東省第二大的民營(yíng)醫(yī)藥分銷(xiāo)商，主要向下游分銷(xiāo)商和零售終端分銷(xiāo)西藥、中成藥、保健品等產(chǎn)品，并提供醫(yī)藥產(chǎn)品咨詢服務(wù)。根據(jù)最近的半年報(bào)資料，截至2017年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)人民幣19.04億元，比上年同期增長(zhǎng)7.09%，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為人民幣4200.89萬(wàn)元，同比大增14.27%。

從歷史業(yè)績(jī)來(lái)看，公司近幾年增長(zhǎng)十分穩(wěn)健，特別是利潤(rùn)增長(zhǎng)迅速。2012-2016年，公司營(yíng)業(yè)收入年復(fù)合增長(zhǎng)率為12.71%，凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率為33.28%，在規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)的同時(shí)，利潤(rùn)快速增長(zhǎng)。

從分銷(xiāo)產(chǎn)品種類(lèi)上看，截至2017年6月30日止，創(chuàng)美藥業(yè)共銷(xiāo)售9617種產(chǎn)品，同比增長(zhǎng)67.72%。其客戶大部分為知名分銷(xiāo)商，如國(guó)藥控股、廣藥集團(tuán)、華潤(rùn)醫(yī)藥、同仁堂、三九制藥等，均與創(chuàng)美藥業(yè)建立了長(zhǎng)期緊密的合作關(guān)系。

隨著分銷(xiāo)藥品種類(lèi)的增加，創(chuàng)美藥業(yè)的毛利率將會(huì)進(jìn)一步提高至接近行業(yè)龍頭的水平，而凈利率水平，更不遜色于國(guó)藥控股、華潤(rùn)醫(yī)藥多少，位居行業(yè)前列。此外，公司人均銷(xiāo)售收入已超人民幣500萬(wàn)元，遠(yuǎn)高于行業(yè)人均銷(xiāo)售收入人民幣200多萬(wàn)元的平均水平;費(fèi)用率從2012年的3.53%持續(xù)下降至2016年的3.06%，遠(yuǎn)低于行業(yè)5.3%的平均水平。

業(yè)務(wù)布局不斷完善，前景看好

醫(yī)藥分銷(xiāo)是競(jìng)爭(zhēng)十分充分的行業(yè)，國(guó)內(nèi)三大分銷(xiāo)巨頭國(guó)藥、上藥及華潤(rùn)占據(jù)了大部分市場(chǎng)份額。根據(jù)商務(wù)部《藥品流通行業(yè)運(yùn)行統(tǒng)計(jì)分析報(bào)告(2016)》數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)美藥業(yè)于前百?gòu)?qiáng)批發(fā)企業(yè)排名中位列第37位。2016年12月，國(guó)家商務(wù)部發(fā)布了《全國(guó)藥品流通行業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2016-2020年)》，該規(guī)劃確定了行業(yè)“十三五”期間轉(zhuǎn)型重點(diǎn)，繼續(xù)提出了要加強(qiáng)行業(yè)集中度，目標(biāo)為藥品批發(fā)百?gòu)?qiáng)企業(yè)年銷(xiāo)售額占市場(chǎng)總額90%以上。這是國(guó)家層面鼓勵(lì)醫(yī)藥流通領(lǐng)域加大整合，未來(lái)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)只會(huì)越來(lái)越激烈，小規(guī)模企業(yè)或只有被淘汰或兼并的結(jié)果。

此番背景下，創(chuàng)美藥業(yè)作為廣東地區(qū)排名第七的知名醫(yī)藥分銷(xiāo)商，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。公司在華南地區(qū)深耕17年，上下游客戶都建立了穩(wěn)定的業(yè)務(wù)關(guān)系，現(xiàn)時(shí)已經(jīng)具備一定領(lǐng)先規(guī)模優(yōu)勢(shì)。若能借助資本市場(chǎng)運(yùn)作，迅速通過(guò)行業(yè)并購(gòu)做大做強(qiáng)，躋身第一、第二梯隊(duì)方能有所盼頭。

2017年3月13日，創(chuàng)美藥業(yè)與珠海市恒祥醫(yī)藥有限公司簽訂增資擴(kuò)股協(xié)議，代價(jià)人民幣1800萬(wàn)元獲得其70%股份。該項(xiàng)舉措有利于公司深入布局珠海地區(qū)市場(chǎng)，并輻射至江門(mén)及中山終端市場(chǎng)。

截至2017年6月30日止，珠海創(chuàng)美給創(chuàng)美藥業(yè)帶來(lái)下游客戶920家，增加經(jīng)營(yíng)品規(guī)數(shù)目2898個(gè)，其中包括中藥飲片1537個(gè)，有助于公司拓寬中藥飲片等產(chǎn)品比例，從而帶來(lái)更高的利潤(rùn)率。

同年6月，創(chuàng)美藥業(yè)與廣州王康醫(yī)藥科技有限公司簽訂增資擴(kuò)股協(xié)議，代價(jià)人民幣1800萬(wàn)元獲得其90%股份，完善其于華南地區(qū)的分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)。

2017年7月12日，創(chuàng)美藥業(yè)購(gòu)買(mǎi)位于廣州南沙區(qū)的物業(yè)計(jì)劃建設(shè)廣州醫(yī)藥分揀配送中心，增強(qiáng)公司在珠三角地區(qū)的服務(wù)能力。同時(shí)，創(chuàng)美藥業(yè)亦計(jì)劃在深圳設(shè)立全資子公司，深入布局深圳地區(qū)，輻射周邊城市。

通過(guò)積極并購(gòu)成熟醫(yī)藥分銷(xiāo)商、籌備建設(shè)新的醫(yī)藥分揀配送中心來(lái)完善銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，深入布局廣東省市場(chǎng)，料是公司未來(lái)一大看點(diǎn)，也是對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)最直接提升的重要基礎(chǔ)。

A股上市取得重大進(jìn)展，股價(jià)開(kāi)始起飛

從資本市場(chǎng)來(lái)看，創(chuàng)美藥業(yè)目前港股市值僅約9.8億港元，市盈率14倍左右，市凈率1.82倍，屬于小而美的小盤(pán)股標(biāo)的。在港股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，這樣的估值也算合理，但是與A股醫(yī)藥股平均30多倍的市盈率相比，則顯得十分便宜。

鑒于公司營(yíng)收增速穩(wěn)健，利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，公司目前的估值有上升的空間，而一旦公司A股IPO成功，A股的新股效應(yīng)將會(huì)帶動(dòng)H股股價(jià)大幅上漲，建議可適時(shí)部署。

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（編輯：姜禹）