廣發(fā)：晨鳴(01812)超百億加碼化工產(chǎn)業(yè) 盈利穩(wěn)定性有望提升

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，廣發(fā)證券發(fā)布研報(bào)稱，晨鳴紙業(yè)(01812)擬投資超百億資金加碼化工產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展，并不斷拓寬融資渠道，改善公司債務(wù)結(jié)構(gòu)。環(huán)保稅開征后，作為行業(yè)龍頭，公司將持續(xù)受益。

擬投資超百億加碼化工產(chǎn)業(yè)，橫向布局促進(jìn)多元化發(fā)展

為拓寬公司產(chǎn)業(yè)鏈，公司擬在湖北黃岡新建年產(chǎn)50萬噸差別化粘膠纖維，配套年產(chǎn)32萬噸燒堿、年產(chǎn)17萬噸雙氧水、年產(chǎn)15萬噸氯乙酸、年產(chǎn)24萬噸環(huán)氧氯丙烷、年產(chǎn)26萬噸精制甘油、年產(chǎn)5萬噸二硫化碳、年產(chǎn)42萬噸硫酸、年產(chǎn)23.2萬噸氯化鈣。項(xiàng)目總投資約人民幣113.65億元，工程建設(shè)期為24個(gè)月，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)人民幣10.16億元。同時(shí)為滿足項(xiàng)目建設(shè)需要，擬配套化工園區(qū)熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目滿足能源需求。

不斷拓寬融資渠道，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力

為進(jìn)一步改善公司債務(wù)結(jié)構(gòu)，拓寬公司融資渠道，公司擬在境外發(fā)行不超過10億美元債，期限不超過5年，董事會(huì)同意公司為發(fā)行美元債提供擔(dān)保。公司擬通過天銀金融租賃公司開展融資租賃業(yè)務(wù)，租賃造紙?jiān)O(shè)備等相關(guān)生產(chǎn)線，融資金額不超過人民幣5億元，融資期限不超過3年。

環(huán)保稅2018年開征，小紙廠加速淘汰，行業(yè)龍頭持續(xù)受益

環(huán)保稅已正式開征，大型紙企噸紙環(huán)保支出較小企業(yè)有明顯優(yōu)勢(shì)，盈利能力更強(qiáng)，具備一定抗周期屬性，公司及各子公司已配套完善環(huán)保處理設(shè)備，在本輪環(huán)保政策變化中受到影響相對(duì)較小，傳統(tǒng)造紙業(yè)務(wù)有望在供給側(cè)改革及環(huán)保趨嚴(yán)背景下有望維持高景氣，奠定造紙主業(yè)盈利穩(wěn)定基礎(chǔ)。

林漿紙一體化平滑原材料成本上漲沖擊，看好公司盈利能力提升

下游需求回落，雙膠、銅版等文化紙價(jià)格隨木漿價(jià)格下調(diào)，公司自備漿比例高，噸紙盈利保持高位。預(yù)計(jì)公司17-19年實(shí)現(xiàn)營收300.6、343.4、391.8億元人民幣，歸母凈利潤(rùn)為38.8、44.4、50.6億元人民幣，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)17年P(guān)E為8.3倍，維持“買入”評(píng)級(jí)（智通注：本文估值均為A股估值）。

風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致下游需求減弱;行業(yè)環(huán)保政策趨嚴(yán)影響新增產(chǎn)能落地進(jìn)度;原材料價(jià)格上漲，紙品價(jià)格下跌，融資租賃風(fēng)控不足。（編輯：王夢(mèng)艷）