經(jīng)濟(jì)“火車頭”跑不動(dòng)了！德國(guó)工業(yè)產(chǎn)出意外下滑，“歐洲病夫”會(huì)讓歐央行停手嗎？

智通財(cái)經(jīng)獲悉，德國(guó)7月份工業(yè)產(chǎn)出再次下滑，進(jìn)一步拖累了這個(gè)歐洲最大經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)，并給第三季度伊始的經(jīng)濟(jì)蒙上了陰影。德國(guó)7月季調(diào)后工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比下降0.8%，高于預(yù)期的下降0.5%，前值為下降1.5%，主要由消費(fèi)品等領(lǐng)跌。產(chǎn)出指數(shù)顯示出去年12月以來(lái)的最低水平。德國(guó)7月工作日調(diào)整后工業(yè)產(chǎn)出同比下降2.25%，預(yù)期為下降2.1%，前值為下降1.7%。

同時(shí)，周二公布的數(shù)據(jù)顯示，德國(guó)7月份工廠訂單急劇下降，這表明歐洲最大經(jīng)濟(jì)體的困境延續(xù)至第三季度。德國(guó)工廠訂單較6月環(huán)比下降了11.7%，創(chuàng)下自2020年疫情最嚴(yán)重以來(lái)的最大跌幅，而經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)估值為下滑4.3%。

這些數(shù)據(jù)無(wú)疑讓德國(guó)經(jīng)濟(jì)的前景更加黑暗，此前公布的多項(xiàng)指標(biāo)已經(jīng)顯示出德國(guó)經(jīng)濟(jì)壓力重重。上周公布的8月PMI數(shù)據(jù)顯示出，德國(guó)8月份的商業(yè)活動(dòng)遭遇了三年多來(lái)最嚴(yán)重的下滑，制造業(yè)產(chǎn)出下滑加劇，服務(wù)業(yè)活動(dòng)再度萎縮。由于利率上升、客戶不確定性和高通脹繼續(xù)打壓對(duì)商品和服務(wù)的需求，企業(yè)對(duì)前景仍持悲觀態(tài)度。德國(guó)制造業(yè)下滑得尤其嚴(yán)重，繼續(xù)收縮。而且糟糕的是，德國(guó)8月服務(wù)業(yè)PMI初值下滑至47.3，預(yù)期51.5。所以，指望服務(wù)業(yè)可能拯救德國(guó)經(jīng)濟(jì)的想法已經(jīng)破滅。

GfK上周公布的一項(xiàng)調(diào)查顯示，因收入預(yù)期和購(gòu)買傾向下降，德國(guó)9月消費(fèi)者信心料下滑。德國(guó)9月Gfk消費(fèi)者信心指數(shù)為-25.5，預(yù)期-24.3，前值小幅修正后為-24.6。GfK消費(fèi)者專家Ralf Buerkl表示，德國(guó)消費(fèi)者信心在今年年底前持續(xù)復(fù)蘇的可能性越來(lái)越小，持續(xù)高企的通脹率阻礙了消費(fèi)者信心的改善。GfK表示，由于未來(lái)幾個(gè)月消費(fèi)者信心可能維持在低位，民間消費(fèi)不會(huì)對(duì)今年整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出積極貢獻(xiàn)，反而會(huì)成為德國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的負(fù)擔(dān)。

雪上加霜，8月份德國(guó)出口商的情緒進(jìn)一步蒙上陰影。此前，Ifo經(jīng)濟(jì)研究所表示，出口預(yù)期從7月份的-6.0進(jìn)一步下滑至-6.3。Ifo調(diào)查主管Klaus Wohlrabe表示:“德國(guó)出口商仍在艱難應(yīng)對(duì)全球需求疲軟。越來(lái)越多的公司也在抱怨自己在全球?qū)用娴母?jìng)爭(zhēng)能力下降?！?/p>

糟糕的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)意味著盡管，第二季度季調(diào)后GDP環(huán)比持平意味著德國(guó)經(jīng)濟(jì)在第二季度勉強(qiáng)走出衰退，但其低迷表現(xiàn)預(yù)計(jì)將繼續(xù)拖累整個(gè)歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力的情況下，德國(guó)出口大幅降低、制造業(yè)急劇下滑，消費(fèi)者則受到了通脹飆升和歐洲央行激進(jìn)加息的沖擊。盡管德國(guó)GDP在去年第四季度和今年第一季度分別環(huán)比下降0.4%、0.3%之后不再負(fù)增長(zhǎng)，但這不太可能平息人們的擔(dān)憂。

由于需求低迷、工人短缺、利率上升以及去年能源危機(jī)的余波揮之不去，德國(guó)工廠正經(jīng)受著長(zhǎng)期疲軟。這給整體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了壓力，預(yù)計(jì)德國(guó)經(jīng)濟(jì)將成為七國(guó)集團(tuán)(G7)中今年唯一出現(xiàn)收縮的國(guó)家。基爾研究所(Kiel Institute)的分析師周三預(yù)測(cè)，在剛剛擺脫冬季衰退、截至6月份的季度出現(xiàn)停滯之后，本季度的產(chǎn)出將再次下滑。

在經(jīng)歷了由俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)引發(fā)的冬季經(jīng)濟(jì)衰退后，德國(guó)的產(chǎn)出在第二季度未能擴(kuò)張，并且很可能在第三季度也停滯不前?？紤]到2023年最后三個(gè)月的增長(zhǎng)幅度預(yù)計(jì)僅為0.1%，一些人重新提出了將“歐洲病夫”這一標(biāo)簽貼在德國(guó)身上。德國(guó)是“歐洲病夫”的綽號(hào)再次出現(xiàn)，因?yàn)闅W洲最大經(jīng)濟(jì)體的制造業(yè)產(chǎn)出持續(xù)低迷，且該國(guó)艱難應(yīng)對(duì)高企的能源價(jià)格。這個(gè)標(biāo)簽最初是用來(lái)形容1998年的德國(guó)經(jīng)濟(jì)，當(dāng)時(shí)德國(guó)正應(yīng)對(duì)統(tǒng)一后經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的代價(jià)高昂的挑戰(zhàn)。德國(guó)經(jīng)濟(jì)研究所(Ifo institute)名譽(yù)所長(zhǎng)漢斯-維爾納?辛恩(Hans-Werner Sinn)表示，這不是一個(gè)短期現(xiàn)象。

歐洲央行陷入兩難境地

德國(guó)公布一系列糟糕的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)促使對(duì)歐洲央行9月可能將暫停加息的猜測(cè)升溫。歐洲央行“鴿派”管委、葡萄牙央行行長(zhǎng)森特諾此前就警告稱，存在過(guò)度加息的風(fēng)險(xiǎn)。森特諾表示，在貨幣層面，“做得太多”的風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始顯現(xiàn)。通脹下降的速度快于上升的速度，經(jīng)濟(jì)正在適應(yīng)新的金融環(huán)境。歐洲央行執(zhí)委施納貝爾此前也承認(rèn)經(jīng)濟(jì)存在風(fēng)險(xiǎn)，她表示，最近的動(dòng)向“表明增長(zhǎng)前景弱于6月歐元區(qū)工作人員預(yù)測(cè)的基準(zhǔn)情境”。

然而，歐洲央行可能會(huì)選擇仍繼續(xù)加息以壓制通脹，因?yàn)橥浄啪彿鹊陀陬A(yù)期。歐元區(qū)8月CPI同比上漲5.3%，高于預(yù)期的5.1%。而且德國(guó)8月CPI同比上漲6.4%，超過(guò)了經(jīng)濟(jì)學(xué)家調(diào)查中6.3%的中值預(yù)期。

任何消費(fèi)者價(jià)格持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)的證據(jù)都可能說(shuō)服歐洲央行提高借貸成本。歐洲央行管委、荷蘭央行行長(zhǎng)諾特近日也給投資者“潑了冷水”;他表示，投資者大都押注歐洲央行不會(huì)在下周加息，他們可能低估了加息的可能性。對(duì)于歐元區(qū)近來(lái)多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，諾特也指出，歐洲央行自7月以來(lái)唯一的主要硬指標(biāo)是GDP，而這項(xiàng)數(shù)據(jù)實(shí)際上比預(yù)期更具彈性，更重要的是，勞動(dòng)力市場(chǎng)已被證明具有彈性，實(shí)際收入開(kāi)始復(fù)蘇，有跡象表明房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)觸底反彈。

歐洲央行管委、斯洛伐克央行行長(zhǎng)卡濟(jì)米爾也表示，為了確保通貨膨脹回歸至2%水平，歐洲央行需要再次提高利率。他還指出，下周采取這一步措施比暫停更可取，因?yàn)閮r(jià)格增長(zhǎng)仍然過(guò)于強(qiáng)勁。

總的來(lái)看，歐洲央行抗擊通脹的斗爭(zhēng)遠(yuǎn)未到宣布勝利的時(shí)候，但經(jīng)濟(jì)放緩的跡象令該央行對(duì)是否需要進(jìn)一步加息猶豫不決。目前，已有超過(guò)一半的歐元區(qū)國(guó)家央行行長(zhǎng)公開(kāi)談?wù)摿藲W洲央行9月利率會(huì)議。德國(guó)、比利時(shí)、奧地利和拉脫維亞的央行行長(zhǎng)已經(jīng)表示支持再加息25個(gè)基點(diǎn)，但意大利和葡萄牙等國(guó)的央行行長(zhǎng)則強(qiáng)調(diào)，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)正開(kāi)始顯現(xiàn)。另外，歐洲央行行長(zhǎng)拉加德在最近的一次講話中依舊沒(méi)有暗示該央行下周是否會(huì)加息或維持利率不變。