績(jī)后股價(jià)累漲四成 加速擴(kuò)張的達(dá)勢(shì)股份（01405）擺脫了盈利困擾？

時(shí)值9月初，中秋、國(guó)慶雙節(jié)將至，傳統(tǒng)消費(fèi)旺季進(jìn)入預(yù)熱期，資本市場(chǎng)上的消費(fèi)股也是聞風(fēng)而動(dòng)。

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，近期達(dá)美樂(lè)比薩中國(guó)獨(dú)家總特許經(jīng)營(yíng)商達(dá)勢(shì)股份（01405）的股價(jià)反復(fù)活躍。9月6日盤中，達(dá)勢(shì)股份股價(jià)一度觸及66.6港元，刷新了上市以來(lái)新高。截至當(dāng)天收盤，達(dá)勢(shì)股份報(bào)收63.1港元，當(dāng)天漲幅達(dá)到7.22%。而若從8月30日算起，該股最近5個(gè)交易日累計(jì)漲幅已經(jīng)達(dá)到了43.41%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏了大盤。

值得一提的是，達(dá)勢(shì)股份股價(jià)啟動(dòng)的時(shí)間點(diǎn)恰好對(duì)應(yīng)著公司披露上市后首份財(cái)報(bào)的時(shí)間。8月29日晚間，達(dá)勢(shì)股份發(fā)布了2023年中期業(yè)績(jī)。財(cái)報(bào)顯示，23H1期間公司實(shí)現(xiàn)收入13.76億元（人民幣，單位下同），同比增加51.5%；歸母凈利潤(rùn)875.1萬(wàn)元，扭虧為盈。

中績(jī)營(yíng)利雙增，又逢傳統(tǒng)消費(fèi)旺季將近，達(dá)勢(shì)股份的股價(jià)順勢(shì)向上突破亦在情理之中。不過(guò)，就現(xiàn)階段的基本面來(lái)看，達(dá)勢(shì)股份的盈利表現(xiàn)并不穩(wěn)定，公司依然徘徊在盈虧平衡線附近。后市來(lái)看，達(dá)勢(shì)股份的股價(jià)若想要延續(xù)升勢(shì)，恐怕還需要業(yè)績(jī)的進(jìn)一步驗(yàn)證才行。

中績(jī)報(bào)喜股價(jià)新高

都說(shuō)“背靠大樹(shù)好乘涼”，達(dá)勢(shì)股份便是一個(gè)鮮活的例子。根據(jù)公開(kāi)資料，按2022年的全球零售銷售額計(jì)算，達(dá)勢(shì)股份的全球特許權(quán)授予人Domino’s Pizza, Inc.是全球最大的比薩公司。而截至今年6月末，該公司在全球90多個(gè)城市擁有超過(guò)20000家門店。

背靠達(dá)美樂(lè)這一全球領(lǐng)先的比薩品牌，達(dá)勢(shì)股份在中國(guó)市場(chǎng)的表現(xiàn)自然也不可小覷。根據(jù)公司財(cái)報(bào)，截至6月底，達(dá)勢(shì)股份在中國(guó)大陸的20個(gè)城市經(jīng)營(yíng)672家門店。

就業(yè)績(jī)而言，達(dá)勢(shì)股份也確實(shí)正處在上升通道之中。上半年，達(dá)勢(shì)股份的收入增長(zhǎng)了51.5%至13.76億元。分市場(chǎng)來(lái)看，公司來(lái)源于北京及上海的收入為7.55億元，占總收入的比重約54.9%，規(guī)模同比增加了30.3%；同期，公司來(lái)源于新增長(zhǎng)市場(chǎng)的收入為6.21億元，占總收入的比重約為45.1%，規(guī)模同比增幅更是達(dá)到了88.7%。

達(dá)勢(shì)股份收入迎來(lái)大踏步增長(zhǎng)，這一方面得益于公司單店的銷售額有所增加，另一方面則需要?dú)w功于公司運(yùn)營(yíng)的門店數(shù)量大幅提升。根據(jù)財(cái)報(bào)，上半年達(dá)勢(shì)股份旗下門店的平均日銷售額為12275元，而去年同期為11462元。

然而，若進(jìn)一步拆解，則會(huì)發(fā)現(xiàn)公司在北京及上海的門店表現(xiàn)與在新增長(zhǎng)市場(chǎng)的門店表現(xiàn)不盡相同。報(bào)告期內(nèi)，北京及上海的門店的日均銷售額為13193元，較去年同期的13974元出現(xiàn)了顯著的下滑，而這或許表明公司在頭部城市的滲透率已經(jīng)逼近了“天花板”。

而在拓店方面，達(dá)勢(shì)股份更是表現(xiàn)出了極高的積極性。今年前6月，達(dá)勢(shì)股份凈增加了84家門店，而作為對(duì)比，去年同期這一數(shù)據(jù)僅為40家。由此不難看出，目前達(dá)勢(shì)股份已進(jìn)入開(kāi)店加速的階段。

收入放量之際，達(dá)勢(shì)股份的盈利情況也有所好轉(zhuǎn)。23H1期間，達(dá)勢(shì)股份的凈利潤(rùn)為875.1萬(wàn)元，而去年同期這一數(shù)據(jù)為-9547.5萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。不過(guò)，就利潤(rùn)規(guī)模而言依然顯得相當(dāng)微薄，接下來(lái)很難說(shuō)達(dá)勢(shì)股份便可以“高枕無(wú)憂”。

加速擴(kuò)張或難成“萬(wàn)能靈藥”

既然嘗到了加速擴(kuò)張帶來(lái)的增長(zhǎng)紅利，接下來(lái)達(dá)勢(shì)股份自然會(huì)開(kāi)足馬力拓店。根據(jù)公司的半年報(bào)，達(dá)勢(shì)股份計(jì)劃在2023年開(kāi)設(shè)約180家門店。

據(jù)悉，截至8月20日，下半年以來(lái)達(dá)勢(shì)股份已增開(kāi)門店20家，另有28家門店在建，25家門店已獲批或簽約，這意味著公司將有較大希望在年底前完成全年的開(kāi)店目標(biāo)。

而放眼更長(zhǎng)遠(yuǎn)的未來(lái)，根據(jù)公司招股書(shū)，達(dá)勢(shì)股份計(jì)劃在2024年開(kāi)設(shè)約240家新店，而在2025年、2026年公司則計(jì)劃每年開(kāi)設(shè)200-300家新店。換言之，若接下來(lái)幾年達(dá)勢(shì)股份的拓店計(jì)劃順利進(jìn)行，則至2026年公司旗下門店數(shù)量有望超過(guò)1500家，屆時(shí)公司的門店數(shù)將是現(xiàn)有門店數(shù)的1.23倍。

誠(chéng)然，加速拓店常常是連鎖餐飲企業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)模躍升的最直接也是最有效的手段， 但短時(shí)間內(nèi)拓店速度過(guò)快通常也會(huì)伴生著一些副作用，甚至留下“后遺癥”亦未可知。

一方面，從財(cái)務(wù)角度而言，一旦拓店的步子邁得太大太急，將在短時(shí)間內(nèi)加重企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本，從而對(duì)利潤(rùn)形成進(jìn)一步擠壓。尤其是對(duì)于達(dá)勢(shì)股份來(lái)說(shuō)，目前公司依然徘徊在盈虧平衡線附近，如果短期內(nèi)公司開(kāi)店速度再上一個(gè)臺(tái)階，那么接下來(lái)達(dá)勢(shì)股份究竟能否保持盈利態(tài)勢(shì)則或許需要打上一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。

另一方面，從市場(chǎng)角度而言，達(dá)勢(shì)股份在目標(biāo)市場(chǎng)的滲透率快速提升抑或會(huì)對(duì)公司的門店表現(xiàn)形成沖擊。一個(gè)例證是，作為衡量餐飲連鎖企業(yè)投資回報(bào)的重要指標(biāo)，23H1期間達(dá)勢(shì)股份實(shí)現(xiàn)了8.8%的同店銷售增長(zhǎng)，但這一比例已顯著低于上年同期的13.9%。

此外，考慮到達(dá)勢(shì)股份的基本盤主要在北京和上海這兩個(gè)一線城市，鑒于公司在該兩個(gè)城市的滲透率已經(jīng)相對(duì)較高，接下來(lái)達(dá)勢(shì)股份大概率將會(huì)把重點(diǎn)放在二線城市。不過(guò)，相較于一線城市而言，二線城市的許多消費(fèi)者或許更喜歡中國(guó)本土美食，未來(lái)達(dá)勢(shì)股份若在這些城市采取激進(jìn)的拓店策略，效果可能反而會(huì)適得其反。

回看達(dá)勢(shì)股份上市后的首份財(cái)報(bào)，營(yíng)利雙增顯然是對(duì)資本市場(chǎng)釋放了積極的信號(hào)。但客觀來(lái)說(shuō)，公司當(dāng)前的利潤(rùn)規(guī)模尚小，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的持續(xù)性仍然存疑。展望未來(lái)，加速擴(kuò)張固然有望刺激公司的規(guī)模再上臺(tái)階，但公司亦需警惕激進(jìn)擴(kuò)張所可能導(dǎo)致的“副作用”。而如若公司無(wú)法平衡好規(guī)模和利潤(rùn)，那可預(yù)見(jiàn)的是達(dá)勢(shì)股份的股價(jià)升勢(shì)將很難一直延續(xù)下去。