保德信：全球加息節(jié)奏放緩 未來幾個(gè)季度債券牛市有望延續(xù)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，保德信固定收益(PGIM Fixed Income)表示，市場前景仍受地緣政治沖突及加息的潛在滯后影響籠罩，不得不對投資環(huán)境的演變保持警惕。但事實(shí)上，全球經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了沖突、通脹上行沖擊、相當(dāng)程度的量化緊縮和歷史性的加息后，仍然保持著相對良好的狀態(tài)。隨著主要央行將放緩加息節(jié)奏，加上受惠于剛剛恢復(fù)的收益率水平和利差產(chǎn)品潛在的增量回報(bào)，債市在未來幾個(gè)季度有望繼續(xù)牛市行情。

保德信稱，盡管風(fēng)險(xiǎn)依然存在，但去年第四季度開始的牛市行情可能會(huì)從今年下半年恢復(fù)。投資者可根據(jù)其承受風(fēng)險(xiǎn)水平，在不同固定收益資產(chǎn)類別中進(jìn)行配置。保德信偏向于質(zhì)量較高的資產(chǎn)，或者管理較為保守的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

去年開始的新一輪債券牛市，在今年第二季度表現(xiàn)有所停滯，收益率回吐了第一季度美國區(qū)域性銀行危機(jī)導(dǎo)致投資者轉(zhuǎn)向優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)所帶來的部分升幅。市場隨后意識到，在通脹率仍然高企、失業(yè)率較低的情況下，各國央行不太可能放棄對抗通脹并開始減息。

因此，市場對未來數(shù)月的利率預(yù)期從減息轉(zhuǎn)為進(jìn)一步加息，繼而推高了利率。然而，債券帶來的新收益升幅，總體上足以抵消收益率上升而導(dǎo)致的價(jià)格侵蝕。

保德信指出，目前，經(jīng)濟(jì)增長正在放緩，但由于通脹仍然過高，各國央行還無法停止加息。雖然市場對于央行會(huì)否停止加息的爭論仍然持續(xù)，但發(fā)達(dá)市場央行的加息幅度正逐漸縮小，并且跳過部分議息會(huì)議。種種跡象表明，再大幅度加息的可能性不大，接下來的加息會(huì)更傾向于微調(diào)。

與此同時(shí)，新興市場央行(大部分開始加息的時(shí)間更早、幅度更大)正在更明確地考慮應(yīng)如何結(jié)束加息周期，以及何時(shí)開始減息的問題。

總而言之，在此環(huán)境下，于去年第四季度僅由收益率本身而非收益率急降推動(dòng)的債券牛市有望延續(xù)。當(dāng)收益率從金融危機(jī)和新冠疫情后的低位回升至數(shù)年甚至數(shù)十年未見的高水平后，現(xiàn)時(shí)有望迎來牛市，而僅由賺取可觀的收益，以及非政府利差產(chǎn)品可能會(huì)產(chǎn)生高于政府回報(bào)的增量回報(bào)所推動(dòng)。

另外，保德信提到，過去兩年，利差市場的挑戰(zhàn)并非信用惡化，而是投資者的焦慮情緒，這從利率隱含波動(dòng)率(一種衡量預(yù)期利率波動(dòng)幅度和方向的不確定性的指標(biāo))與信貸利差之間的緊密聯(lián)繫中清晰可見。

實(shí)際上，無論是去年發(fā)生的拋售還是今年第一季度硅谷銀行倒閉引發(fā)的利率突然變動(dòng)，均令投資者感到恐慌，導(dǎo)致資金從債券流出并擴(kuò)大利差。在未來幾個(gè)季度，隨著美聯(lián)儲加息節(jié)奏有望大幅放緩，利率波動(dòng)性可能會(huì)繼續(xù)下降，這將使利差保持在一定范圍內(nèi)，或更有可能在未來數(shù)月縮小，從而推動(dòng)固定收益回報(bào)增加。