中銀證券：優(yōu)質(zhì)美妝公司增長(zhǎng)勢(shì)能延續(xù) 龍頭優(yōu)勢(shì)有望鞏固

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中銀證券發(fā)布研究報(bào)告稱，2023H1優(yōu)質(zhì)化妝品公司增長(zhǎng)勢(shì)能延續(xù)，龍頭優(yōu)勢(shì)鞏固。2023H1行業(yè)龍頭收入利潤(rùn)延續(xù)較好增長(zhǎng)，主要運(yùn)營(yíng)指標(biāo)相對(duì)平穩(wěn)，盈利能力有所改善，運(yùn)營(yíng)狀況向好，未來龍頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有望得到進(jìn)一步鞏固。核心推薦：珀萊雅(603605.SH)、華熙生物(688363.SH)、上海家化(600315.SH)、水羊股份(300740.SZ)。建議關(guān)注巨子生物(02367)等。

中銀證券主要觀點(diǎn)如下：

2023H1優(yōu)質(zhì)化妝品公司延續(xù)較好增長(zhǎng)，龍頭優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步鞏固。優(yōu)質(zhì)龍頭品牌得益于產(chǎn)品提升、渠道深化，H1營(yíng)收表現(xiàn)較好，其中愛美客收入同比增速達(dá)64.93%，珀萊雅/貝泰妮收入同比增長(zhǎng)38.12%/15.52%。重點(diǎn)化妝品公司歸母凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，其中珀萊雅主品牌實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.99億元，同比增長(zhǎng)68.21%；貝泰妮歸母凈利潤(rùn)同增80.68%至4.50億元；愛美客歸母凈利潤(rùn)同增63.02%至9.63億元。隨優(yōu)質(zhì)公司H2大單品迭代推出，龍頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步鞏固。

2023H1重點(diǎn)公司運(yùn)營(yíng)指標(biāo)平穩(wěn)，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量望獲改善。主要公司折扣控制良好、產(chǎn)品力不斷增強(qiáng)，H1毛利率提升，珀萊雅/愛美客/水羊股份毛利率分別同增2.39pct/1.02pct/1.92pct至70.51%/95.41%/56.92%。龍頭公司加強(qiáng)銷售費(fèi)用投放、利好長(zhǎng)期品牌形象提升，管理/研發(fā)費(fèi)用率基本穩(wěn)定，凈利率端有所分化。主要公司加強(qiáng)備貨，存貨周轉(zhuǎn)有所放緩，整體仍處于可控區(qū)間；龍頭公司現(xiàn)金流情況整體向好，長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)向好。

頭部醫(yī)美化妝品品牌商具備較強(qiáng)的龍頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，隨著消費(fèi)刺激政策不斷落地，有望獲得較好增長(zhǎng)。核心推薦：主打大單品策略不斷拓展新品牌的珀萊雅；具備產(chǎn)品差異化的皮膚學(xué)級(jí)護(hù)膚品賽道龍頭貝泰妮；全產(chǎn)業(yè)鏈布局，品牌矩陣成熟的華熙生物；多品牌全價(jià)格段布局的上海家化；自有品牌+代理品牌雙輪驅(qū)動(dòng)的水羊股份。建議關(guān)注：多賽道布局，差異化品牌矩陣的透明質(zhì)酸龍頭魯商發(fā)展；深耕重組膠原蛋白和功效性護(hù)膚品、旗下可復(fù)美等品牌優(yōu)勢(shì)顯著的巨子生物。

重點(diǎn)板塊復(fù)查：本周(8.28-9.1)創(chuàng)業(yè)板(2.93%)，深證成指(3.29%)，滬深300(2.22%)，上證綜指(2.26%)。美護(hù)板塊周度漲幅5.77%。

行業(yè)新聞：多家日本化妝品企業(yè)就核污染問題發(fā)布產(chǎn)品檢測(cè)報(bào)告；日本資生堂將推出通過DNA檢測(cè)調(diào)查天生膚質(zhì)并提供化妝品和護(hù)膚建議的個(gè)性化服務(wù)；歐萊雅集團(tuán)完成伊索品牌收購(gòu)。

品牌動(dòng)態(tài)：珀萊雅:主打珀萊雅主品牌、彩棠美妝品牌的品牌矩陣；新品為面膜類，旗下品牌悅芙媞推出聚光面膜，主打敏肌舒緩，保濕提亮，改善暗沉等功效。貝泰妮：子品牌薇諾娜BABY和AOXMED快速放量，不斷完善公司品牌矩陣。華熙生物：深耕功效性護(hù)膚品類，推出新品以面膜、精華為主:米蓓爾推出新品粉繃帶面膜,主打功效保濕補(bǔ)水，修護(hù)肌膚屏障；肌活推出新品蘊(yùn)能煥顏精華面霜，主打功效保濕舒緩，抗皺修護(hù)。水羊股份：公司“自有品牌+代理品牌”雙業(yè)務(wù)線并行。魯商發(fā)展：穩(wěn)固大單品戰(zhàn)略地位，推進(jìn)主推產(chǎn)品系列升級(jí)。巨子生物：推出新品以控油祛痘產(chǎn)品為主；旗下品牌可復(fù)美推出新品稀有人參皂苷致研凈痘控油凈化水，主要功效為凈痘煥亮，平衡控油。

重點(diǎn)公司公告：珀萊雅：H1營(yíng)收同增38.12 %至36.27億元，歸母凈利潤(rùn)同增68.21%至4.99億元；貝泰妮：H1營(yíng)收同增15.52%至23.68億元，歸母凈利潤(rùn)同增13.91%至4.50億元；愛美客：H1營(yíng)收同增64.93%至14.59億元，歸母凈利潤(rùn)同增64.66%至9.63億元；上海家化：營(yíng)收同降2.30%至36.29億元，歸母凈利潤(rùn)同增90.90%至3.01億元。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)：新品拓展不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；政策風(fēng)險(xiǎn)