日本十年期國(guó)債標(biāo)售遇冷 得標(biāo)利率創(chuàng)九年多來(lái)新高

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，周二，日本十年期國(guó)債標(biāo)售遇冷，得標(biāo)利率為0.657%，為九年多以來(lái)的最高水平。這一標(biāo)售結(jié)果表明投資者對(duì)日本國(guó)債的興趣有限，增加了政策制定者面臨的挑戰(zhàn)。與此同時(shí)，日本還將在本周四標(biāo)售三十年期國(guó)債，這是日本債券市場(chǎng)即將面臨的下一個(gè)考驗(yàn)。

在日本央行于7月做出政策調(diào)整以后，市場(chǎng)仍在試圖評(píng)估日本國(guó)債收益率將以多快的速度上升。日興證券高級(jí)日本利率策略師Ataru Okumura表示：“此次標(biāo)售證實(shí)了投資者的低迷需求。在對(duì)日本央行政策調(diào)整的猜測(cè)中，收益率可能會(huì)在中期上升，這令投資者保持謹(jǐn)慎的立場(chǎng)?！?/p>

對(duì)日本國(guó)債需求的下降也突顯出日本央行在試圖退出已經(jīng)實(shí)施了十年的超寬松貨幣政策時(shí)將面臨的挑戰(zhàn)。日本國(guó)債收益率上升將提高借貸成本，如果引發(fā)日元走強(qiáng)，可能會(huì)給以出口為主的日本經(jīng)濟(jì)帶來(lái)壓力。此外，更高的國(guó)債收益率也意味著日本政府的償債成本將會(huì)攀升。有文件顯示，在下一財(cái)年的預(yù)算申請(qǐng)階段，日本政府的償債成本將較上一財(cái)年增加11.5%，達(dá)到28.1萬(wàn)億日元。

長(zhǎng)期債券需求疲軟 下一個(gè)考驗(yàn)就在眼前

日本財(cái)政狀況的惡化可能會(huì)拖累投資者對(duì)長(zhǎng)期債券的信心。8月17日，日本二十年期國(guó)債標(biāo)售同樣遇冷，平均價(jià)和截標(biāo)價(jià)之差升至1987年以來(lái)最大，投標(biāo)倍數(shù)則跌至去年9月份以來(lái)最低。這一結(jié)果表明投資者對(duì)這類長(zhǎng)期債券的興趣減弱，推動(dòng)日本二十年期國(guó)債收益率在隨后幾天走高并在8月23日達(dá)到1.42%的七個(gè)月高點(diǎn)。

與此同時(shí)，上周的日本兩年期國(guó)債標(biāo)售創(chuàng)下了2010年以來(lái)的最低投標(biāo)倍數(shù)，再次表明需求低迷。不過(guò)，日本債券體系的結(jié)構(gòu)方式意味著，日本的國(guó)債標(biāo)售不會(huì)失敗。據(jù)悉，日本財(cái)務(wù)省要求20家一級(jí)交易商(包括日本銀行、券商以及外國(guó)同行)在必要時(shí)每家必須競(jìng)購(gòu)待發(fā)行國(guó)債的至少5%，這意味著在發(fā)行日本國(guó)債時(shí)永遠(yuǎn)不會(huì)出現(xiàn)需求不足的情況。

三井住友信托銀行的市場(chǎng)策略師Ayako Sera表示：“隨著美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債收益率的上升，投資者可能正在尋求更高的收益率。盡管超長(zhǎng)期日本國(guó)債收益率有所上升，但其水平還不足以鼓勵(lì)壽險(xiǎn)公司和養(yǎng)老基金積極購(gòu)買。”

不過(guò)，Ayako Sera指出，交易商更關(guān)心本周晚些時(shí)候的日本三十年期國(guó)債標(biāo)售結(jié)果，而非十年期國(guó)債標(biāo)售結(jié)果。交易商們也試圖判斷日本買家在買進(jìn)日本國(guó)債，拋售美債、歐債和澳大利亞國(guó)債等外國(guó)資產(chǎn)所需的收益率水平。這種潛在的資金回流可能加劇今年以來(lái)全球債券市場(chǎng)的拋售。歐洲央行5月就曾表示，日本改變低利率可能會(huì)考驗(yàn)全球債券市場(chǎng)的韌性。

7月28日，日本央行允許在此前十年期國(guó)債利率在±0.50%浮動(dòng)范圍的基礎(chǔ)上更加靈活操作，允許利率超過(guò)0.5%的上限，同時(shí)日本央行將會(huì)通過(guò)固定利率收購(gòu)的方式，在每個(gè)工作日以1.0%的價(jià)格購(gòu)買十年期日本國(guó)債。這種做法實(shí)質(zhì)上相當(dāng)于將YCC政策的浮動(dòng)上限提升到了1.0%。

交易商也一直在測(cè)試日本央行防止收益率過(guò)快上升的決心。自7月28日做出最新政策調(diào)整以來(lái)，日本央行已兩次通過(guò)計(jì)劃外購(gòu)買操作干預(yù)市場(chǎng)。為了減緩收益率的急劇上漲，這兩次出手的總買盤達(dá)到了7000億日元。

瑞穗證券首席策略師Shoki Omori表示，只要日本十年期國(guó)債收益率維持在當(dāng)前水準(zhǔn)附近，“市場(chǎng)很可能只會(huì)看到空頭回補(bǔ)需求。在國(guó)債標(biāo)售前，市場(chǎng)的警備心越來(lái)越強(qiáng)，這種情況可能會(huì)持續(xù)到市場(chǎng)參與者看到9月國(guó)債標(biāo)售結(jié)果?！?/p>