2018年全球市場有哪些“坑”?

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2017年翻篇了，從美林美銀統(tǒng)計的表格來看，所有投資大類都獲得正收益，但是風(fēng)光背后也暗藏隱憂。

現(xiàn)在全球股市市值加起來約99萬億美元，距離100萬億美元大關(guān)僅一步之遙。股市價格的上揚伴隨著極低的波動率，甚至在歷史上首次低于債券的波動率。所有人都相信這樣的上漲會一直持續(xù)下去，市場陷入一種麻木的樂觀情緒中。

債市看上去也有點泡沫，2年期歐元區(qū)政府債券收益低于歐元區(qū)利率，這意味著很多國家政府的借款成本比存款利率還要低。

金融危機以來，各國政府資產(chǎn)負(fù)債表都急速擴張，但是從2017年開始都有收縮的意思，美聯(lián)儲今年已經(jīng)加息3次，預(yù)計2018年將繼續(xù)加息3次，縮表計劃也提上日程。但是歐元區(qū)央行還在買買買，資產(chǎn)負(fù)債表的擴張仍然在繼續(xù)。

美債收益率曲線越來越平坦，華爾街都在擔(dān)心何時會出現(xiàn)收益率倒掛。從歷史記錄來看，國債收益率曲線倒掛通常是經(jīng)濟衰退的一個先行信號。BMO在最新的2018利率展望報告中表示，預(yù)計在2018年3月美聯(lián)儲FOMC會議時就會出現(xiàn)收益率曲線倒掛的情況，如果3月不出現(xiàn)，6月也會出現(xiàn)。BMO稱，“只要美聯(lián)儲仍處于積極的加息進程中，美債收益率曲線就會繼續(xù)平坦化，即使通脹水平在上升。”

政府債券收益率越來越低，投資者紛紛涌入公司債券。歐洲投資級債券已經(jīng)連續(xù)45周資金凈流入，相反政府債券則連續(xù)流出。

2017年還有兩個市場火熱程度讓我們不得不側(cè)目。第一個是藝術(shù)品市場，達芬奇的《救世主》以4.5億美元拍賣成交，此前預(yù)估價只有1億美元。溢價4.5倍，打破歷史記錄。

另一個就是比特幣，盡管監(jiān)管層和投資大佬一直強調(diào)比特幣毫無價值，炒作風(fēng)險大，但是并不影響它一路走高，2017年漲幅高達1100%。

2018年全球市場會有哪些“坑”?

2017年全球金融市場經(jīng)歷了比特幣狂飆、美股屢創(chuàng)新高、美元指數(shù)持續(xù)下跌、特朗普稅改落地等一系列大事，2018年又會有哪些風(fēng)險等待著你呢?

比特幣會迎來泡沫破滅還是成就新一輪金融革命

加密貨幣在2017年集體爆發(fā)，比特幣從年初的不足1000美元，最高升至19000多美元，市值也接連超過奈飛、大摩、高盛、迪士尼、通用電氣等知名上市公司的市值。荷蘭有不少市場人士認(rèn)為，此輪比特幣瘋狂程度可與1634-1637年間的郁金香泡沫比肩。

對于比特幣估值，市場出現(xiàn)分歧，包括摩根大通CEO Jamie Dimon在內(nèi)的行業(yè)大佬稱其為“欺詐”;投資咨詢公司ADM Investor Services International駐倫敦的全球策略師Marc Ostwald表示，如果有關(guān)部門開始實施反洗錢法律，那么加密貨幣“可能會被取締”。

但另一方面，有些人則把加密貨幣視為金融領(lǐng)域中最革命的力量之一，巴克萊、瑞士信貸、加拿大帝國商業(yè)銀行、匯豐銀行、MUFG和State Street這六家世界上最大的銀行此前加入了此前瑞銀開啟的一個名為“Utility Settlement Coin”的項目，即創(chuàng)建新數(shù)字貨幣。

美國經(jīng)濟能否持續(xù)擴張

始于2009年年中的這輪緩慢但穩(wěn)健的經(jīng)濟擴張已是美國歷史上第三長的擴張周期。到2018年第一季度，目前的經(jīng)濟周期將持續(xù)35個季度，追平1960-69年，成為現(xiàn)代史上第二長擴張周期。如果延續(xù)到2019年下半年，將超越上世紀(jì)90年代的經(jīng)濟繁榮所締造的10年擴張紀(jì)錄。

不過，雖然持久性令人印象深刻，但美國經(jīng)濟自大衰退以來的各種表現(xiàn)卻乏善可陳。例如，實際國內(nèi)生產(chǎn)總值的累計漲幅(20%)遠低于60年代(52%)或90年代(43%)。同樣，相對較慢的增長速度使得經(jīng)濟中沒有了那些典型的失衡——通貨膨脹過熱、勞動力極度短缺或資本投資過度——這些失衡往往會終結(jié)經(jīng)濟周期，或?qū)е旅缆?lián)儲過度收緊貨幣政策從而扼殺經(jīng)濟增長。

在未來一年，投資者將不得不評估周期的可持續(xù)性，因為金融市場的過熱和美國企業(yè)加杠桿的資產(chǎn)負(fù)債表存在風(fēng)險。

美國仍存政治因素

經(jīng)過了2016年選舉年，2017年政治局勢相對穩(wěn)定，但2018年11月美國將舉行中期選舉，將影響到其能否獲得連任。而根據(jù)歷史經(jīng)驗，在以往的22次中期選舉中，在位總統(tǒng)所在政黨平均在眾議院失去29個席位，在參議院失去4席。

當(dāng)前共和黨在國會兩院掌握了控制權(quán)，但特朗普的政策落地尚且十分艱難，除了遲遲未能廢除奧巴馬醫(yī)改，近期通過的稅改也經(jīng)歷了一波三折，而在2018年的第一個月，特朗普還將面臨融資法案的考驗。但如果2018年國會控制權(quán)易手，甚至只要眾議院落入民主黨手中，特朗普未來的政策更加難以落實，而這將是2018年美元面臨的一大政治風(fēng)險。

美聯(lián)儲換屆，歐洲央行行長換屆

除了美國中期選舉，美聯(lián)儲及歐洲央行人事變動也將對外匯市場起著舉足輕重的影響。

費希爾已于今年10月提前卸任美聯(lián)儲副主席職務(wù)，2018年2月美聯(lián)儲主席耶倫任期結(jié)束，而紐約聯(lián)儲主席杜德利將于2018年年中提前退休，因此美聯(lián)儲“三巨頭”(主席、副主席和紐約聯(lián)儲主席)都將換人。而聯(lián)邦公開市場委員會投票席位每年都會迎來常規(guī)輪換，有分析認(rèn)為，2018年美聯(lián)儲的政策立場或略偏向鷹派，但仍存較大變數(shù)。

歐洲央行行長的8年任期將在2019年10月底到期，花旗分析師指出，接任德拉吉的人選會在2018年年底公開，此前，葡萄牙財長Mario Centeno被任命為歐元集團總裁，這就意味著下一任歐洲央行行長來自主流國家的機會大大增長。但花旗認(rèn)為這一問題不會成為2018年的一個主要事件。

美國10年期國債收益率迎來拐點

ZeroHedge撰文稱，美國10年期國債收益率曲線可能迎來幾十年來最大的一次轉(zhuǎn)折，問題是，國債收益率會拐頭向下，以避免過高利息超出美國政府承受能力，還是會向上突破，刺破風(fēng)險資產(chǎn)中過度繁榮的泡沫。

而目前CFTC數(shù)據(jù)顯示，美國30年期國債收益率凈多頭頭寸正逼近階段新高。

美國國債收益率曲線趨平

除了美國10年期國債收益率可能迎來拐點外，美國國債收益率曲線趨平也是市場一大隱患。雖然美聯(lián)儲已經(jīng)迎來多次加息，但美國長期國債收益率并沒有明顯走升，短期和長期國債之間的利差正不斷縮小。一個完全持平或反轉(zhuǎn)的收益率曲線可能會影響債券交易，挑戰(zhàn)美聯(lián)儲的緊縮政策，并增加經(jīng)濟周期出現(xiàn)衰退的風(fēng)險。

股市波動率或?qū)⒒貧w

2017年全球多國股市不斷創(chuàng)出新高，但是波動率卻維持在低位。他們可能會被價格波動的回歸所喚醒。根據(jù)2017年10月資產(chǎn)管理公司Artemis Capita估計，有超過2萬億美元實際上是依賴市場穩(wěn)定來產(chǎn)生回報的。如果波動性最終回歸，那將加大全球股市和債市出現(xiàn)巨額虧損的風(fēng)險。

退出歐佩克組織(OPEC-xit)或成新詞

Marketwatch認(rèn)為，市場可能會出現(xiàn)一個新詞OPEC-xit，成員國可能退出歐佩克組織以免于遵守減產(chǎn)協(xié)議，但分析認(rèn)為油價有望繼續(xù)走高。（編輯：曹柳萍）