國際油價“起飛”？大佬紛紛高喊：100美元/桶在招手！

在經(jīng)歷了上半年的低迷之后，原油市場的命運自下半年以來大幅改善，并且顯示出市場供需重新趨緊的跡象。自6月底以來，布倫特原油期貨價格已飆升近四分之一，原因是沙特阿拉伯、俄羅斯和其他產(chǎn)油國大幅減產(chǎn)，導致產(chǎn)量減少，同時更廣泛的經(jīng)濟數(shù)據(jù)與金融市場反映出美國等主要經(jīng)濟體衰退風險降低。與此同時，石油行業(yè)知名人士認為，中國的原油需求很強勁，再加上供應方面的限制因素，油價仍有進一步上升空間。

需求旺盛：中美能源消費強勁

資深歐佩克觀察員、Black Gold Investors LLC對沖基金經(jīng)理Gary Ross表示，由于中國旅游業(yè)的蓬勃發(fā)展和歐佩克+(OPEC+)的限制供應，油價仍有上行空間。他周一表示，中國國內(nèi)航班已經(jīng)恢復到疫情前110%的水平，而且長途公路旅行仍以汽油動力汽車為主。他說:“航空燃油需求將大幅增加，僅在中國的需求增幅就可能達到每天50萬桶的水平。”

自6月底以來，布倫特原油期貨價格已飆升近四分之一，原因是沙特阿拉伯、俄羅斯和其他產(chǎn)油國大幅減產(chǎn)，導致產(chǎn)量減少，同時更廣泛的經(jīng)濟數(shù)據(jù)與金融市場反映出美國等主要經(jīng)濟體衰退風險降低。Ross表示，布倫特原油今年底可能在90-100美元/桶區(qū)間交投。

Ross指出，去年第四季度，中國國內(nèi)航班數(shù)量約為2019年疫情前水平的75%至80%，現(xiàn)在已經(jīng)回到110%，而國際航班已經(jīng)從非常低的水平反彈至75%左右。Ross還指出，中國的公路旅游市場看起來也很樂觀。他表示:“今年夏季中國的汽油銷量絕對驚人。駕車需求非常旺盛，同比增速將是驚人的。”

雖然電動汽車的大量使用可能會減少汽油的使用，但Ross稱：“對于長途公路旅行，司機似乎仍然使用傳統(tǒng)燃油車而不是電動車。所以我認為中國的需求還沒有達到峰值?！敝袊脑瓦M口在上半年是一個相對的亮點，預計今年的需求增長將占到全球總量的40%。據(jù)中石化稱，下半年航空燃油消耗量可能較上年同期增長90%。國際能源署(IEA)8月曾預測，由于強勁的航空旅行、發(fā)電需求以及中國石油化工活動，今年全球需求將創(chuàng)下歷史新高。今年的需求可能增長220萬桶/日，至1.022億桶/日。

此外，根據(jù)美國能源情報署最新數(shù)據(jù)修訂，美國5和6月的石油需求達到了疫情前的水平。數(shù)據(jù)顯示，6月份美國的原油消費量達到了每天2070萬桶，為五年來同期的最高水平。這主要受到了石化過程中使用的液化天然氣消費量創(chuàng)下的夏季紀錄推動。另外，美國司機在6月份每天消耗了928萬桶汽油，略高于之前的估計，但仍然遠低于疫情前的水平。這項數(shù)據(jù)的發(fā)布標志著美國石油消費量連續(xù)第四次上調(diào)，這一跡象，顯示整體石油需求比之前預期的要好。

與此同時，美國經(jīng)濟“軟著陸”預期最近升溫，最近公布的就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，美國勞動力市場未受到降通脹的過度損害，這對美國整體消費支出的健康增長有較強的支撐，因此，市場逐步定價美國經(jīng)濟“軟著陸”的可能性升高，這意味著美國經(jīng)濟的韌性將使得油價獲得進一步的支撐。

供應限制因素頻現(xiàn)：減產(chǎn)、投資不足、庫存下降以及天氣問題

沙特阿拉伯原油出口量在8月份急劇下降，此前該國和俄羅斯領導了歐佩克+聯(lián)盟通過遏制原油產(chǎn)量的方式以提振油價。機構匯編的數(shù)據(jù)顯示，統(tǒng)計機構觀測到的沙特原油流量降至約560萬桶/日，為2021年3月以來的最低水平，對包括中國和美國在內(nèi)的大多數(shù)主要目的地的出貨量暴跌至多年來的最低點。相比之下，7月份經(jīng)過修正后的出口量為630萬桶。

在沙特和俄羅斯領導下，歐佩克+正在大幅限制原油供應量，以支撐市場，尤其是在主要的亞洲石油消費國出現(xiàn)需求低迷跡象的情況下。自7月以來，沙特阿拉伯已承諾在現(xiàn)有限制措施的基礎上，實施每日100萬桶的單方面減產(chǎn)。數(shù)據(jù)顯示，8月份沙特對日本和韓國的出口降至2017年開始追蹤這項數(shù)據(jù)以來的最低水平。向西方的出口量也在大幅下降，機構觀察到的運往美國的原油日運量僅為8.1萬桶，為至少6年來的最低水平。

石油期權交易商們對近期油價持續(xù)飆升表現(xiàn)出信心，支撐了原油價格將向100美元/桶反彈的押注。Trafigura石油交易聯(lián)席主管Ben Luckock稱：“歐佩克+將以價格為導向。我認為他們將在今年年底前持續(xù)縮減生產(chǎn)規(guī)模?！?/span>

其次，Luckock表示，隨著利率上升和投資不足擠壓市場，油價可能會飆升。Luckock表示市場普遍認為，油價將維持在當前水平附近，但市場"比看起來更脆弱"。在歐佩克+主要產(chǎn)油國減少供應后，布倫特原油價格接近90美元/桶，這一限制可能會進一步持續(xù)下去。他周一表示：“一個原因是對新石油生產(chǎn)的投資不足。加上更高的利率，這使得儲存石油的成本更高，這意味著系統(tǒng)中沒有太多的閑置或彈性。綜上所述，原油市場很容易受到價格飆升的影響。”

Vitol集團首席執(zhí)行官Russell Hardy當天早些時候表示，歐佩克+的減產(chǎn)已經(jīng)取得了成功。俄羅斯副總理Alexander Novak上周表示，俄羅斯已與歐佩克盟友就進一步減產(chǎn)措施達成一致。交易員和分析人士還預計，沙特阿拉伯將把減產(chǎn)延長至10月份。

Luckock還指出，世界各地的惡劣天氣，特別是高溫，對煉油廠和工廠的運行可靠性產(chǎn)生了重大影響。他以今年夏天意大利和美國的情況為例，闡述了當?shù)仉娏χ袛嗳绾螌θ虍a(chǎn)品油供應和價格產(chǎn)生連鎖反應。他說:“我們今年看到的極端天氣狀況確實是個大問題。高溫給歐洲和美國的煉油廠帶來了巨大的問題，造成了更多的停電和更難解決的問題?！?/p>

Ross也表示，如果歐佩克+延長100萬桶/日的減產(chǎn)措施，大量庫存將會減少;而且產(chǎn)品油市場可能會吃緊，原因是今年出現(xiàn)了大量計劃外供應中斷，從美國的凍產(chǎn)到法國的罷工，再到熱浪引發(fā)的問題。

此外，全球石油庫存下跌也降低布油價格下滑風險。高盛認為，高于預期的庫存給油價帶來下行的風險較小。OCED的8月商業(yè)庫存較先前預估減少3000萬桶。高盛估計，OCED商業(yè)庫存約占全球逾90億桶庫存的三分之一。高盛分析師此前在一份研究報告中寫道:“油價表現(xiàn)優(yōu)于預期的主要原因是，石油市場繼續(xù)反映出相當大的赤字?！彼麄冄a充稱，這緩和了他們之前所說的“庫存持續(xù)高于預期”的看跌風險。高盛表示，自6月底以來，煉油廠開工量增加使美國和亞洲原油庫存分別減少了2100萬桶和1100萬桶。

加上非OCED國家石油庫存本月減少5000萬桶，以及沙特阿拉伯主導的庫存減少2000萬桶，全球石油庫存本月迄今已減少8000萬桶。高盛表示，隨著“沙特重申減產(chǎn)承諾，并明顯愿意延長甚至深化減產(chǎn)”，歐佩克+(OPEC+)供應長期走低對油價構成的另一個看漲風險也在增加。高盛分析師稱：“如果沙特設想一個更激進的價格目標，沙特的產(chǎn)量很可能會在更長時間內(nèi)保持在目前日均900萬桶的低位?！?/p>

其中，分析師表示，由于創(chuàng)紀錄的需求、生產(chǎn)商減產(chǎn)、期貨走弱以及儲存成本上升導致原油庫存減少，美國原油庫存目前已降至今年最低水平，而且很有可能進一步萎縮。分析師稱，預計原油市場的緊張局面將持續(xù)到2024年，并給全球油價增加上漲壓力。最近就有跡象顯示油價面臨上行壓力：上周美國庫存減少了1060萬桶，創(chuàng)下自2022年12月4.2065億桶以來的最低水平。

對沖基金買入原油期貨，華爾街大行唱高油價

隨著庫存下降，投資組合投資者對美國原油價格前景的悲觀情緒有所緩解。在截至8月29日的七個交易日里，對沖基金和其他基金經(jīng)理在紐約商品交易所和洲際交易所購買了相當于1900萬桶的美國原油期貨和期權合約。因此，這些基金持有的WTI原油凈頭寸從6月27日的低點4600萬桶(歷史第二低)上升至目前的1.53億桶(2013年以來所有周水平的第14百分位)。

看漲多頭頭寸與看跌空頭頭寸的比例從1.27:1攀升至2.7:1(第25位百分位)。紐約商品交易所WTI原油期貨合約空頭倉位從1.36億桶降至僅4900萬桶。WTI空頭的減少恰逢美國原油庫存急劇減少(減少2900萬桶)，特別是在紐約商品交易所俄克拉荷馬州庫欣(Cushing)交割點附近(減少1400萬桶)。8月25日，美國商業(yè)原油庫存總量已降至10年前的平均水平，而庫欣的庫存已減少至比平均水平低近30%。此外，總體而言，鑒于全球汽油(尤其是柴油)庫存較低，對沖基金對成品油仍較為看好。

能源技術公司Enverus的高級副總裁Al Salazar表示：“原油價格已經(jīng)接近2022年的水平，并且，我認為下半年不會有任何(供應)增長。(布倫特原油)達到每桶100美元輕而易舉?！?/span>

國際大行瑞銀集團近期也發(fā)布研報稱，大幅反彈的國際油價仍有上行空間。瑞銀預計在12月底之前，國際油價基準——布倫特原油價格將觸及95美元/桶，WTI原油價格將升至91美元/桶，之前的預測分別為90美元/桶和85美元/桶。隨著沙特阿拉伯和俄羅斯齊力將減產(chǎn)協(xié)議延長至9月，瑞銀預計全球原油市場9月份將超過150萬桶/日的供應缺口。

其他華爾街大行近期也正唱高油價。高盛策略師們最近重申了他們的預測，即預計到12月布倫特原油價格將升至每桶93美元。摩根大通近日預測，到9月份布倫特原油價格可能達到90美元。美國銀行全球大宗商品研究團隊近期重申明年初每桶90美元的布倫特原油目標價格預期。