華泰證券：地產(chǎn)支持政策密集出臺 消費建材需求有望修復(fù)

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，自今年7月24日政治局會議提出"適應(yīng)我國房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢，適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，因城施策用好政策工具箱"以來，認房不認貸、降低首付比例、降低存量按揭利率等支持性政策陸續(xù)出臺，該行認為有望提振地產(chǎn)銷售，更好滿足剛性和改善性住房需求。此外，地產(chǎn)政策陸續(xù)落地后，有望對銷售形成一定提振，需求修復(fù)下行業(yè)價格競爭有望暫緩，板塊盈利能力有望進一步修復(fù)。

重點推薦：北新建材(000786.SZ)、偉星新材(002372.SZ)、東方雨虹(002271.SZ)、兔寶寶(002043.SZ)、三棵樹(603737.SH)。

事件：8月31日，央行、國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布通知：1)降低首套/二套住房商業(yè)性個人貸款比例至最低20%/30%;2)降低存量首套住房貸款利率。

多措并舉提振購房信心，有望促進地產(chǎn)銷售端改善

根據(jù)《關(guān)于調(diào)整優(yōu)化差別化住房信貸政策的通知》，無論是否實施"限購"城市，首套住房和二套住房商業(yè)險個人住房貸款最低首付款比例政策下限統(tǒng)一為不低于20%和30%(目前一線城市大多在30%左右)，同時規(guī)定了下限調(diào)整規(guī)則。疊加8月30日廣深兩城官宣全面執(zhí)行認房不認貸政策，該行認為有利于釋放一二線城市部分購房需求，并有望通過核心城市購房預(yù)期改善，穩(wěn)定房地產(chǎn)市場終端需求。此外，根據(jù)《關(guān)于降低存量首套住房貸款利率有關(guān)事項的通知》，明確了存量首套房貸款利率可調(diào)降的時間點為今年9月25日，并有望降低居民房貸利息負擔，擴大消費和投資意愿。

消費建材23H1利潤率修復(fù)，穩(wěn)地產(chǎn)有望穩(wěn)需求、穩(wěn)盈利

根據(jù)國家統(tǒng)計局，今年1-7月全國地產(chǎn)銷售面積累計同比-6.5%，1-7月限額以上建筑及裝潢材料企業(yè)零售額同比-7.3%。地產(chǎn)終端消費需求偏弱背景下，消費建材板塊競爭壓力增大，23Q2板塊多數(shù)典型上市公司產(chǎn)品呈現(xiàn)量升價跌，收入同比增速放緩或下降。但23H1瀝青/鈦白粉/國廢/環(huán)氧乙烷/五金/PVC等主要原材料價格同比+1%/-21%/-30%/-16%/-15~-12%/-31%，除防水外，成本側(cè)壓力緩解幅度更大，多數(shù)公司毛利率同比環(huán)比均有所修復(fù)。近期地產(chǎn)政策陸續(xù)落地后，有望對銷售形成一定提振，需求修復(fù)下行業(yè)價格競爭有望暫緩，板塊盈利能力有望進一步修復(fù)。

地產(chǎn)銷售仍是核心指標，沿政策-銷售-投資鏈條挖掘機會

根據(jù)該行23年2月16日發(fā)布的報告《重識建材：節(jié)奏與復(fù)盤》，通過將消費建材細分板塊典型個股歷史業(yè)績、估值，與地產(chǎn)投資實物量指標進行擬合，該行認為地產(chǎn)銷售是核心觀測指標，該行相對更看好銷售和竣工的復(fù)蘇強度，且不同實物量恢復(fù)過程中消費建材估值和業(yè)績彈性不同。在地產(chǎn)實物量復(fù)蘇過程中，推薦消費建材的配置順序為：1)估值方面：五金/涂料/瓷磚(利率敏感)>玻璃(領(lǐng)先銷售)>管材(銷售)>防水與減水劑(新開工)>石膏板(竣工);2)業(yè)績方面：玻璃(領(lǐng)先銷售)>管材/瓷磚/涂料(銷售)>防水與減水劑(新開工)>五金/石膏板(竣工)。

風險提示：政策落地不及預(yù)期，原材料價格大幅上漲，行業(yè)競爭持續(xù)。