智通財經(jīng)APP獲悉,光大證券發(fā)布研究報告稱,維持中國財險(02328)“買入”評級,受新會計準(zhǔn)則披露限制,舊準(zhǔn)則下2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測297/316/339億不變。公司作為財險行業(yè)龍頭,不斷強(qiáng)化高風(fēng)險業(yè)務(wù)管控,通過“價費聯(lián)動”提升其精算定價能力及精細(xì)化管理水平,綜合實力強(qiáng)勁。隨著公司持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)經(jīng)營模式,深入推進(jìn)提質(zhì)降本增效,全年有望維持COR領(lǐng)先水平,未來將在規(guī)模效應(yīng)下呈現(xiàn)出強(qiáng)者恒強(qiáng)趨勢。
光大證券主要觀點如下:
保險服務(wù)收入穩(wěn)步增長,業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
2023年上半年,新準(zhǔn)則下公司實現(xiàn)保險服務(wù)收入2243.7億,同比+9.3%,增速較一季度略擴(kuò)大0.1pct,市場份額34.3%,繼續(xù)保持市場主導(dǎo)地位。具體來看:1)上半年車險保險服務(wù)收入1379.1億,同比+5.2%,主要受益于新車銷量增長以及新能源車購置稅減免政策延續(xù),續(xù)保率同比+2pct。2)非車險保險服務(wù)收入864.6億,同比+16.7%,表現(xiàn)亮眼,占比同比提升2.4pct至38.5%,業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。其中,意健險受益于社保與商業(yè)健康險融合發(fā)展,保險服務(wù)收入同比提升34.1%至230.2億,農(nóng)險受益于政策支持下種植險、養(yǎng)殖險等業(yè)務(wù)快速發(fā)展,保險服務(wù)收入同比提升22.2%至250.4億,同時責(zé)任險/企財險/其他險種保險服務(wù)收入分別同比提升6.1%/3.2%/6%至169.2/83.4/131.4億。
非車險盈利能力提升,綜合成本率優(yōu)于同業(yè),行業(yè)龍頭地位凸顯。
2023年上半年,公司不斷優(yōu)化風(fēng)險減量服務(wù),提升風(fēng)險定價和理賠管控能力,新準(zhǔn)則下實現(xiàn)承保利潤94.7億,同比+7%,綜合成本率同比略升0.1pct至95.8%,主要受車險及農(nóng)險業(yè)務(wù)COR抬升影響,但相較同業(yè)處于領(lǐng)先水平(23H1平安財/太保財COR分別為98%/97.9%,分別同比+0.9pct/+0.6pct),彰顯經(jīng)營韌性,其中綜合賠付率/費用率分別為68.9%/26.9%,分別同比+0.1pct/持平。
分險種來看,1)上半年車險業(yè)務(wù)綜合成本率為96.7%,同比+0.9pct,主要系公司積極開拓車險市場,綜合費用率同比提升1pct至27%,但受益于車險業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化,綜合賠付率同比下降0.1pct至69.7%。2)上半年非車險業(yè)務(wù)綜合成本率為94.4%(測算值),同比-1.1pct,盈利能力顯著提升。其中,意健險/責(zé)任險/企財險綜合成本率分別同比下降3pct/2pct/4.9pct至98.5%/102.8%/92%,農(nóng)險COR同比提升1.5pct至91%,主要受自然災(zāi)害導(dǎo)致賠付率提升影響。
投資端整體表現(xiàn)穩(wěn)健,歸母凈利潤同比+5.4%。
2023年上半年,公司總投資收益151.5億,同比+3.7%,總投資收益率(非年化)同比略降0.1pct至2.6%,主要系資本市場波動導(dǎo)致權(quán)益類資產(chǎn)市值有所下降,但利率下行推動部分債券資產(chǎn)市值提升也對投資收益形成一定支撐,整體表現(xiàn)穩(wěn)健。疊加承保端的良好盈利水平,上半年公司歸母凈利潤同比增長5.4%至202.5億
風(fēng)險提示:經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期;資本市場大幅波動;利率超預(yù)期下行。