中國華融(02799)半年報解讀：業(yè)績不斷向好 結(jié)構(gòu)持續(xù)改善

智通財經(jīng)APP獲悉，8月29日，中國華融資產(chǎn)管理股份有限公司(以下簡稱“中國華融”或“公司”，02799)發(fā)布2023年中期業(yè)績報告。報告顯示，截至2023年6月30日止六個月，中國華融實現(xiàn)持續(xù)經(jīng)營活動收入總額人民幣356.49億元，同比增長141.8%;歸屬于股東的凈虧損人民幣49.16億元，同比大幅減虧73.9%。

中國華融2023年中期業(yè)績發(fā)布會指出，2023年上半年，中國華融虧損大幅收斂。一是深化業(yè)務(wù)協(xié)同，加強權(quán)益類資產(chǎn)管理，疊加資本市場回暖影響，權(quán)益類資產(chǎn)本期公允價值變動損益為5.99億元，同比增加79.05億元。二是把握特殊機遇成功實施重大投資，改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資產(chǎn)配置，并相應(yīng)確認(rèn)收入。三是受經(jīng)濟環(huán)境和行業(yè)整體影響，為進一步夯實資產(chǎn)，確認(rèn)信用減值損失和不良債權(quán)資產(chǎn)未實現(xiàn)的公允價值變動損失合計231.57億元，同比增加53.13億元，在一定程度上抵減了本期減虧金額，進一步奠定了未來持續(xù)健康發(fā)展的基礎(chǔ)。

從以上數(shù)據(jù)可以看出，若扣除公司按更審慎的原則增加計提的信用減值損失和不良債權(quán)資產(chǎn)未實現(xiàn)的公允價值變動損失之外，中國華融實際上已經(jīng)實現(xiàn)盈利。

國泰君安表示，當(dāng)前經(jīng)濟的核心矛盾(結(jié)構(gòu)性的產(chǎn)能過剩&階段性的資產(chǎn)負債表循環(huán))均有望在年底前得到緩解，中國經(jīng)濟韌性仍足，隨著中國華融資產(chǎn)質(zhì)量逐步修復(fù)，按照香港審計師事務(wù)所審計原則，正常回款后上述計提會重新計入利潤，有助于改善公司未來業(yè)績。

經(jīng)過近幾年的“刮骨療毒 ”，中國華融風(fēng)險底數(shù)清晰、財務(wù)底盤扎實、主業(yè)恢復(fù)造血能力，無疑讓上市公司和股東長期受益，中國華融的市場價值也將隨之顯現(xiàn)。

業(yè)績向好 結(jié)構(gòu)改善

2023年上半年，中國華融認(rèn)真貫徹落實中央金融工作部署要求，聚焦主責(zé)主業(yè)，進一步鞏固并擴大向好勢頭，深化主業(yè)轉(zhuǎn)型攻堅，重點業(yè)務(wù)領(lǐng)域取得突破，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。

根據(jù)業(yè)績報告，2023年上半年，中國華融不良資產(chǎn)經(jīng)營分部稅前利潤41.83億元，較上年增長127.2%。截至2023年6月末，不良債權(quán)資產(chǎn)總額為4201.19億元。

在資產(chǎn)包市場供給收縮的情況下，上半年，中國華融收購處置類業(yè)務(wù)規(guī)模繼續(xù)保持同業(yè)領(lǐng)先;收購重組類業(yè)務(wù)新增收購82.81億元，同比增長67.4%，月均年化收益率7.4%，同比增加0.2個百分點;股權(quán)投資等業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入201.65億元，同比增長221.68億元。

與此同時，中國華融主動調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，通過投資的思維、投行的手段，使得重組業(yè)務(wù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型取得新突破，成功落地了一批重點項目。上半年，中國華融新增投放項目48個，投放規(guī)模233億元，較上年同期增長183%，投放力度恢復(fù)態(tài)勢良好，也取得良好的經(jīng)濟效應(yīng)和社會效應(yīng)。

一是中國華融業(yè)務(wù)發(fā)展聚焦實質(zhì)性重組，在當(dāng)年新增投放項目中，實質(zhì)性重組業(yè)務(wù)投放規(guī)模占比達七成，經(jīng)營轉(zhuǎn)型態(tài)勢表現(xiàn)良好。二是中國華融資產(chǎn)區(qū)域布局持續(xù)優(yōu)化，公司在長三角、珠三角、環(huán)渤海地區(qū)資產(chǎn)占比達67.33%，資產(chǎn)配置進一步向優(yōu)勢區(qū)域、重點單位集中，這有助于中國華融資產(chǎn)積累優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。三是中國華融房地產(chǎn)行業(yè)占比持續(xù)下降。上半年，中國華融投放項目主要集中在實體經(jīng)濟紓困領(lǐng)域，房地產(chǎn)項目占比不足38%，較2022年同期下降30個百分點，從源頭上壓縮“涉房”風(fēng)險，整體資產(chǎn)質(zhì)量逐步向好。

此外，在2022年加入中信集團之后，中國華融與中信集團的協(xié)同持續(xù)推進，并逐步形成發(fā)展合力。資料顯示，中國華融上半年實施協(xié)同項目29個、規(guī)模195億元，聯(lián)合中信銀行、中信證券、中信信托等兄弟公司實施紓困協(xié)同項目，聯(lián)合中信證券、中信建投搭建特殊機遇權(quán)益類投資基金，有效提升“中信聯(lián)合艦隊”市場影響力。

業(yè)績向好表明中國華融改革成效顯著，實現(xiàn)平穩(wěn)過渡，同時也為實現(xiàn)“一三五”戰(zhàn)略目標(biāo)提供強有力的保證;資產(chǎn)結(jié)構(gòu)改善使中國華融積蓄了新動能，依托中信集團“產(chǎn)融協(xié)同”獨特優(yōu)勢開拓了新空間，為主業(yè)高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)造良好條件。

降本增效 夯實基礎(chǔ)

近年來，中國華融多措并舉降本增效，維持健康的財務(wù)狀況，對標(biāo)中信集團要求，全力做好風(fēng)險攻堅，筑牢流動性安全底線。

上半年，中國華融延續(xù)剝離低效、非主業(yè)資產(chǎn)的思路，將更多資源集中于不良資產(chǎn)主業(yè)發(fā)展。截至2023年6月末，公司總資產(chǎn)為9349.68億元，較上年末減少2.1%，總負債為8956.46億元，較上年末減少1.2%，其中不良資產(chǎn)經(jīng)營分部資產(chǎn)為6794.19億元，占比73.9%。上半年，公司營業(yè)支出同比減少13.7%。

上半年，中國華融積極化解存量風(fēng)險，改善資本充足狀況，風(fēng)險敞口壓降和現(xiàn)金清收遠超去年同期，現(xiàn)金清收比例提高近10個百分點。截至2023年6月末，債權(quán)資產(chǎn)撥備率較上年末增加2.5個百分點。截至2023年上半年末，公司資本充足率滿足監(jiān)管要求。

此外，中國華融持續(xù)優(yōu)化負債結(jié)構(gòu)，筑牢流動性安全底線。2023年上半年，利息支出同比減少11.9%。截至2023年6月末，長期借款占借款總額的比例由上年末的38.2%提高至39.1%。

清理非金子公司利于中國華融做強做精主業(yè)，風(fēng)險敞口壓降和現(xiàn)金清收讓中國華融的財務(wù)基礎(chǔ)進一步得到穩(wěn)固，負債結(jié)構(gòu)優(yōu)化緩解了中國華融流動性償付壓力，公司高質(zhì)量發(fā)展擁有了資本底盤保障。

不良藍海 前景可期

當(dāng)前，新一輪地產(chǎn)風(fēng)險暴露和地方城投債務(wù)風(fēng)險有所增加的背景下，金融資產(chǎn)管理公司迎來業(yè)務(wù)發(fā)展機遇期，多部門先后出臺文件鼓勵多種方式盤活不良資產(chǎn)，規(guī)范不良資產(chǎn)的認(rèn)定和處置方式，切實提升風(fēng)險處置能力，防范和化解金融風(fēng)險，這也為金融資產(chǎn)管理行業(yè)進一步提供政策紅利。

中國華融董事長劉正均在業(yè)績發(fā)布會上指出，當(dāng)前，中國華融正處于轉(zhuǎn)型發(fā)展的戰(zhàn)略機遇期。從宏觀形勢看，我國經(jīng)濟具有巨大的發(fā)展韌性和潛力，經(jīng)濟長期向好的趨勢不會改變。金融資產(chǎn)管理公司作為國家逆周期調(diào)節(jié)工具，在服務(wù)實體經(jīng)濟、防范化解風(fēng)險，尤其是破產(chǎn)重整、并購重組、房地產(chǎn)紓困、違約債券收購、中小金融機構(gòu)化險等方面發(fā)揮著重要作用，市場機遇廣闊，未來是一片藍海。中信集團的雄厚實力和有力支持，賦予了中國華融打造特色化、差異化發(fā)展模式的競爭優(yōu)勢。

中金公司銀行業(yè)分析師嚴(yán)佳卉在研報中稱，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型背景下，低效資產(chǎn)盤活是降低公司債務(wù)負擔(dān)、提高資本使用效率的重要抓手，不良資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展空間廣闊，已從規(guī)模競爭發(fā)展到專業(yè)競爭，具有專業(yè)問題資產(chǎn)處置能力的AMC公司具有增長潛力。

作為國內(nèi)領(lǐng)先的金融資產(chǎn)管理公司，中國華融在不良資產(chǎn)行業(yè)深耕20余年，積累了一批專業(yè)人才，具備強大的業(yè)務(wù)能力，尤其是中信集團成為中國華融大股東后，中信集團的“產(chǎn)業(yè)+金融”產(chǎn)融并舉的獨特優(yōu)勢賦予了中國華融更多機遇，經(jīng)過近一年多的努力，中國華融業(yè)績擴大向好、結(jié)構(gòu)持續(xù)改善、基礎(chǔ)不斷牢固，投資價值值得市場關(guān)注。