廣汽集團(tuán)（02238）2023年上半年：新能源車翻倍增長(zhǎng)，自主研發(fā)+產(chǎn)業(yè)鏈布局拓寬護(hù)城河

在新能源化浪潮下，傳統(tǒng)車企通過合作、內(nèi)部孵化及外部投資，以及產(chǎn)業(yè)鏈全面布局方式搶占市場(chǎng)高地，廣汽集團(tuán)（02238）作為新能源轉(zhuǎn)型的領(lǐng)跑者，自主品牌新能源化的滲透率達(dá)54%，旗下廣汽埃安銷量擠進(jìn)行業(yè)前三。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，8月25日，廣汽集團(tuán)發(fā)布2023年上半年財(cái)報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入619.11億元，同比增長(zhǎng)27.2%，股東凈利潤(rùn)29.66億元。期間，該公司銷量116.30萬輛，同比增長(zhǎng)1.14%，市場(chǎng)份額約為8.8%，穩(wěn)居國(guó)內(nèi)前五，而新能源車銷量23.63萬輛，同比增長(zhǎng)108.51%，新能源滲透率提升至20.32%。

實(shí)際上，2023年汽車市場(chǎng)充斥著促銷政策與價(jià)格混戰(zhàn)，由于國(guó)家鼓勵(lì)新能源車，上牌便利，購(gòu)置稅減免及疊加油價(jià)上升，油車消費(fèi)意愿下滑，新能源車為消費(fèi)主戰(zhàn)場(chǎng)。廣汽集團(tuán)加大研發(fā)，打造高性價(jià)比的品牌車型，核心品牌廣汽埃安上半年銷量20.9萬輛，保持翻倍趨勢(shì)，市場(chǎng)份額僅次于比亞迪及特斯拉。

此外，該公司積極回報(bào)股東，每年都會(huì)派息，董事會(huì)建議向全體股東派發(fā)每10股0.5元（含稅）的中期股息，派發(fā)股息總額約5.24億元。

加速轉(zhuǎn)型，新能源車翻倍增長(zhǎng)

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，廣汽集團(tuán)業(yè)務(wù)包括研發(fā)、整車（汽車及摩托）、零部件、能源生態(tài)以及投資與金融業(yè)務(wù)等，構(gòu)成了完整的汽車產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，不過從終端收入看，汽車及相關(guān)貿(mào)易貢獻(xiàn)超過95%的收入，而汽車整車基本為乘用車。該公司乘用車分為油車、節(jié)能及新能源車，有自主品牌及合資品牌。

該公司收入增長(zhǎng)穩(wěn)健，2020-2022年，收入復(fù)合增速為31.98%，2023年上半年，收入619.11億元，其中汽車及相關(guān)貿(mào)易收入601.67億元，同比增長(zhǎng)28.2%，收入占比97.2%。而在銷量上，2020-2022年其銷量復(fù)合增速9.12%，今年上半年價(jià)格戰(zhàn)加劇，公司仍實(shí)現(xiàn)單位數(shù)的增速，而銷量單價(jià)也在逐年提升。

廣汽集團(tuán)有四家核心運(yùn)營(yíng)載體，分別為合資品牌廣汽豐田及廣汽本田和自主品牌廣汽乘用車及廣汽埃安。該公司堅(jiān)持“合資+自主”兩個(gè)不動(dòng)搖及新能源化轉(zhuǎn)型路線，自主品牌高成長(zhǎng)，同時(shí)合資品牌在新能源及節(jié)能車轉(zhuǎn)型下，廣汽本田及豐田均表現(xiàn)了強(qiáng)勁韌性。上半年，按月看整體銷量除了1月，其余月份保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。

從數(shù)據(jù)看，2020-2022年，該公司新能源車及節(jié)能車銷量復(fù)合增速分別為96.08%及47.5%，期間銷量增量貢獻(xiàn)分別為58.72%及62.7%，今年上半年新能源車銷量翻倍至23.63萬輛，支撐整體銷量增長(zhǎng)。上半年，其新能源車的滲透率達(dá)到20.3%，節(jié)能及新能源車合計(jì)滲透率38.7%，分別較2020年度提升16.4個(gè)及24.6個(gè)百分點(diǎn)。此外，上半年，該公司自主品牌銷量39.74萬輛，銷量份額提升至34.2%。

廣汽集團(tuán)節(jié)能車主要為豐田及本田混動(dòng)系列，傳祺混動(dòng)系列，車型包括奧德賽e:HEV、型格e:HEV、ZR-V致在、凱美瑞雙擎、漢蘭達(dá)雙擎及雷凌雙擎等，而新能源車主要為廣汽埃安車型包括AION S、AION Y、AION V、AION LX及Hyper GT等，以及廣汽傳祺智電新能源車型E9。廣汽埃安是廣汽集團(tuán)新能源拳頭品牌，今年月銷基本保持翻倍趨勢(shì)，銷量提升至行業(yè)前三，上半年銷量20.9萬輛，同比增長(zhǎng)108.8%，在行業(yè)市場(chǎng)份額5.58%，在自主品牌份額52.7%。同時(shí)廣汽傳祺也在加速向新能源科技公司轉(zhuǎn)型，其首款新能源車型E9在上市不到3個(gè)月的時(shí)間內(nèi)累計(jì)銷量近7000輛。

該公司總產(chǎn)能為306.5萬輛/年，足以應(yīng)對(duì)未來轉(zhuǎn)型及新能源車的龐大需求。其實(shí)除了在產(chǎn)品端戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型外，公司也在積極探討營(yíng)銷模式創(chuàng)新，打造了“直營(yíng)+經(jīng)銷、線上+線下、車城+商超”的雙軌模式，優(yōu)化客戶購(gòu)車體驗(yàn)。此外，該公司還加大國(guó)際化布局，上半年，自主品牌累計(jì)出口約2萬輛，同比增長(zhǎng)29%，廣汽埃安已正式進(jìn)軍泰國(guó)市場(chǎng)，并逐步滲透東南亞國(guó)家，截止2023年6月，國(guó)內(nèi)擁有乘用車4S店2684家，在全球范圍內(nèi)建成125個(gè)網(wǎng)點(diǎn)，覆蓋31個(gè)國(guó)家及地區(qū)。

加大研發(fā)，“廣汽模式”下掌握核心技術(shù)

廣汽集團(tuán)自主品牌的崛起，離不開過其硬的強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力，開創(chuàng)了自主品牌研發(fā)和生產(chǎn)體系的“廣汽模式” 。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，該公司研發(fā)以廣汽研究院為主體，負(fù)責(zé)集團(tuán)新產(chǎn)品、新技術(shù)的總體發(fā)展規(guī)劃并具體實(shí)施重大的研發(fā)工作。上半年研發(fā)投入超過31億元，累計(jì)投入超過420億元，累計(jì)專利申請(qǐng)超16000件，其中發(fā)明專利申請(qǐng)超6000件。持續(xù)的研發(fā)投入，保障產(chǎn)品端“XEV+ICV”和“EV+ICV””轉(zhuǎn)型。

三電技術(shù)和智能化技術(shù)是新能源車的核心技術(shù)，廣汽集團(tuán)推動(dòng)自主創(chuàng)新“強(qiáng)鏈”，掌握“三電”和智能網(wǎng)聯(lián)核心技術(shù)，實(shí)現(xiàn)智能網(wǎng)聯(lián)核心軟件全棧自研。

在三電領(lǐng)域，該公司擁有行業(yè)領(lǐng)先的純電汽車專屬平臺(tái)AEP3.0，自主研發(fā)了海綿硅負(fù)極片電池技術(shù)及超倍速電池技術(shù)，期內(nèi)還發(fā)布了彈匣電池2.0技術(shù)及夸克電驅(qū)技術(shù)群，同時(shí)打造了基于全新純電專屬平臺(tái)的AION系列和Hyper（昊鉑）系列新能源汽車產(chǎn)品體系，并已成功向合資品牌導(dǎo)入了多款新能源產(chǎn)品。

在智能化領(lǐng)域，其自主研發(fā)了ADiGO PILOT智能駕駛系統(tǒng)（包含NDA高級(jí)輔助駕駛、超級(jí)泊車、無人駕駛?cè)髴?yīng)用領(lǐng)域）以及車云一體化集中計(jì)算電子電氣架構(gòu)星靈架構(gòu)搭載Hyper GT實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，以用戶思維為導(dǎo)向打造了軟件共創(chuàng)平臺(tái)——ADiGO MAGIC廣汽魔方場(chǎng)景共創(chuàng)平臺(tái)。

以車型代表看，包括影酷、E9以及Hyper GT等將技術(shù)配置拉滿，其中Hyper GT為廣汽埃安旗下定位高端智能轎跑，于2023年7月上市，搭載ASTC鷹爪系統(tǒng)，換電版車型支持2分鐘快速換電；搭載3個(gè)第二代可變焦激光雷達(dá)，配備L2++級(jí)別的ADIGO PILOT 4.0智能駕駛系統(tǒng)，支持NDA智能駕駛輔助及智能泊車功能。廣汽埃安的車型價(jià)格帶覆蓋10-30萬元，高端配置續(xù)航可超過700公里，內(nèi)飾及車機(jī)智能化行業(yè)領(lǐng)先，主打高性價(jià)比獲得消費(fèi)者認(rèn)可，這也是其銷量保持高速增長(zhǎng)的原因。

值得注意的是，合資品牌也在加速電動(dòng)化轉(zhuǎn)型發(fā)展，如廣汽本田及廣汽豐田全力推進(jìn)全方位電動(dòng)化戰(zhàn)略，如廣汽本田“新能源雙子星”全新雅閣e:PHEV和皓影e:PHEV，以“油電同價(jià)”的價(jià)格策略，銷量可觀。廣汽本田新能源車（年產(chǎn)12萬輛）產(chǎn)能擴(kuò)大建設(shè)項(xiàng)目按計(jì)劃推進(jìn)，計(jì)劃于2024年竣工投產(chǎn)。自主品牌研發(fā)的三電及智能化技術(shù)，彌補(bǔ)合資品牌在此方面上的不足，在業(yè)務(wù)協(xié)同下，合資品牌新能源滲透率將加速提升。

產(chǎn)業(yè)鏈布局，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)下?lián)屨际袌?chǎng)先機(jī)

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，廣汽集團(tuán)是國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈最為完整、產(chǎn)業(yè)布局最為優(yōu)化的汽車集團(tuán)之一，通過合資、收購(gòu)等動(dòng)作全面布局上下游產(chǎn)業(yè)鏈，并通過雄厚的資本優(yōu)勢(shì)，打通金融融資領(lǐng)域，為企業(yè)及消費(fèi)者提供專屬金融支持。沿著核心的產(chǎn)業(yè)鏈條，該公司已布局了新能源產(chǎn)業(yè)鏈及智能化產(chǎn)業(yè)鏈。

在新能源產(chǎn)業(yè)鏈方面，構(gòu)建了“鋰礦+基礎(chǔ)鋰電池原材料生產(chǎn)+電池生產(chǎn)+儲(chǔ)能及充換電服務(wù)+電池租賃+電池回收和梯次利用”縱向一體化的新能源產(chǎn)業(yè)鏈，上半年建成充電站524座，自主因湃電池工廠首條6GWh產(chǎn)線計(jì)劃在2023年底建成投產(chǎn)，并計(jì)劃至2025年建成36GWh產(chǎn)線；在智能化產(chǎn)業(yè)鏈方面，在智能電控、智能網(wǎng)聯(lián)電子、智能車燈及線控底盤等關(guān)鍵零部件都有投資項(xiàng)目，而在車控方面，推進(jìn)芯片國(guó)產(chǎn)化或替代品開發(fā)，完成7款芯片國(guó)產(chǎn)化及2款進(jìn)口替代品開發(fā)。其實(shí)廣汽的產(chǎn)業(yè)鏈布局圍繞著自主品牌研發(fā)戰(zhàn)略，緊跟政策趨勢(shì)，技術(shù)領(lǐng)域站在行業(yè)最前沿。

實(shí)際上，布局產(chǎn)業(yè)鏈最核心的好處在于掌握零部件穩(wěn)定供應(yīng)以及降成本，在行業(yè)不好的時(shí)候，供應(yīng)鏈成本要比同行低，從而保住利潤(rùn)率水平，而在行業(yè)高速發(fā)展的時(shí)候，供應(yīng)鏈能夠快速響應(yīng)，在具成本優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，完成產(chǎn)能計(jì)劃搶占市場(chǎng)先機(jī)。顯然，不管是新能化還是智能化產(chǎn)業(yè)鏈，目前都處于高速成長(zhǎng)階段，該公司在行業(yè)中占據(jù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

截止2023年6月，廣汽集團(tuán)賬上現(xiàn)金等價(jià)物有346億元，產(chǎn)業(yè)鏈布局使得每年的投資支付的現(xiàn)金都在增加，2022年超過110億元，不過賬上現(xiàn)金足以滿足投資需求。與此同時(shí)，該公司也在積極資本化產(chǎn)業(yè)鏈投資項(xiàng)目，比如如祺出行已向港交所遞表申請(qǐng)，拳頭品牌廣汽埃安也在積極謀劃IPO事宜。

綜合看來，廣汽集團(tuán)轉(zhuǎn)型成果突出，新能源化及智能化戰(zhàn)略持續(xù)驅(qū)動(dòng)銷量的穩(wěn)健增長(zhǎng)，節(jié)能及新能源車滲透率近40%，而自主品牌研發(fā)戰(zhàn)略使得各項(xiàng)技術(shù)水平包括三電及智能化在行業(yè)中處于領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，旗下廣汽埃安打造多款高性價(jià)比的爆款車型，市場(chǎng)份額提升至行業(yè)前三。此外，該公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，未來有望在高前景行業(yè)中加速成長(zhǎng)，同時(shí)也具有盈利提升預(yù)期。

在資本市場(chǎng)，新能源車企和傳統(tǒng)車企出現(xiàn)估值巨大落差，主要為在國(guó)家大趨勢(shì)下，資金用腳投票，一窩蜂涌進(jìn)新能源領(lǐng)域，廣汽集團(tuán)新能源轉(zhuǎn)型領(lǐng)先同行已進(jìn)入深水區(qū)，隨著新能源車滲透率持續(xù)提升，估值也有望進(jìn)一步修正。