6個(gè)交易日市值增厚318億 聯(lián)想控股(03396)能不能成為12月最牛港股?

64%的漲幅，總市值厚增318億港元，聯(lián)想控股(03396)只用了短短的6個(gè)交易日，已經(jīng)有“火”成港股12月大牛股的苗頭。

在圣誕節(jié)假期過(guò)后第一個(gè)交易日的11月26日，聯(lián)想控股再漲9.15%，又一次受到投資人熱捧。

聰明的內(nèi)地資金率先嗅到聯(lián)想控股即將上揚(yáng)的氣息。首先有聯(lián)想控股旗下VC基金君聯(lián)資本投資的韓國(guó)BigHit娛樂(lè)正考慮IPO上市的消息在前，后伴隨紫光集團(tuán)旗下紫光控股的(00365)的多次增持聯(lián)想控股，隨后內(nèi)地資金通過(guò)港股通迅速跟進(jìn)，助力聯(lián)想控股股價(jià)超過(guò)64%的漲幅。

回顧本月早前聯(lián)想掌舵人柳傳志的發(fā)言，如今余音尚在繞梁，資金卻迅速距進(jìn)，不禁令人唏噓不已。不久之前，多次公開表示“市場(chǎng)并不了解聯(lián)想”的董事長(zhǎng)柳傳志才在2017年的雪球嘉年上，發(fā)表了《聯(lián)想控股的雙輪驅(qū)動(dòng)》為題的演講，帶市場(chǎng)重新認(rèn)識(shí)一次聯(lián)想控股。

這次，或許是包括紫光控股在內(nèi)的投資人都看看懂了。

多方重新認(rèn)識(shí)聯(lián)想

12月18-27日，短短的6個(gè)交易日，聯(lián)想控股從21.1港元漲到了34.6港元，實(shí)現(xiàn)63.98%的漲幅，總市值厚增318億港元。對(duì)于近期股價(jià)的波動(dòng)和成交量的激增，市場(chǎng)猜測(cè)眾說(shuō)紛紜，主要消息有三：

1.紫光控股的財(cái)務(wù)性投資：12月21日晚間，紫光控股公開披露，當(dāng)日于公開市場(chǎng)買入聯(lián)想控股292萬(wàn)股股份，持股比例增持至5%，達(dá)舉牌線。22日，紫光進(jìn)一步購(gòu)入159萬(wàn)股聯(lián)想控股股份。

針對(duì)二級(jí)市場(chǎng)買入聯(lián)想控股一事，紫光集團(tuán)董事長(zhǎng)趙偉國(guó)回應(yīng)稱，買入首先是基于財(cái)務(wù)考慮，“我們認(rèn)為聯(lián)想控股被低估了，至于戰(zhàn)略投資方面，目前還沒(méi)有考慮?！逼渫瑫r(shí)強(qiáng)調(diào)，聯(lián)想控股的董事會(huì)和管理層都很優(yōu)秀，目前沒(méi)有申請(qǐng)董事會(huì)席位的想法。

2.韓國(guó)Big Hit娛樂(lè)的IPO。聯(lián)想控股曾入股投資的Big Hit娛樂(lè)，因近期旗下防彈少年團(tuán)爆紅，有意順勢(shì)進(jìn)行IPO，獲取市場(chǎng)資本。倘上市順利，Big Hit市值或有望超越韓國(guó)其他娛樂(lè)巨企。

3.與此同時(shí)，聯(lián)想控股另一大預(yù)期是H股全流通試點(diǎn)公司的預(yù)期。今年6月底，內(nèi)地與香港簽訂新一輪“內(nèi)地與香港關(guān)于建立更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系的安排”(CEPA)，當(dāng)中包括推動(dòng)H股全流通。

市場(chǎng)一直希望H股全流通有助推高港股市值和流通量。而聯(lián)想控股在11月20號(hào)發(fā)布了一則意味深長(zhǎng)的公告，該公告建議修訂公司章程，新增“內(nèi)資股可轉(zhuǎn)換為外資股”的條款。這一關(guān)鍵的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，這一特別的舉動(dòng)，被市場(chǎng)人士解讀為“有很大可能是在為H股全流通試點(diǎn)做準(zhǔn)備”。

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，在聯(lián)想控股股價(jià)急升之前，聰明的內(nèi)地資金早已嗅到了氣息。據(jù)港交所數(shù)據(jù)顯示，11月初，聯(lián)想控股的港股通持倉(cāng)比例從不到10%。12月份，港股通資金明顯加速流入。截至12月22日，資金持倉(cāng)比例增至于15.72%。

港股通資金的出現(xiàn)，讓人想期今年3月的IGG(00799)和9月的恒騰網(wǎng)絡(luò)(00136)。由于納入港股通，兩者均獲得內(nèi)地資金的青睞，流動(dòng)性的增加帶動(dòng)估值的修復(fù)，在短暫的時(shí)間里實(shí)現(xiàn)翻倍。

目前，聯(lián)想控股6天實(shí)現(xiàn)63%的升幅，總市值厚增318億港元到815.3億港元，仍未為能使所有的投資者滿意。畢竟因?yàn)橹巴饨鐚?duì)于聯(lián)想控股的了解并不深入， 2015年6月份上市以來(lái)，聯(lián)想控股的股價(jià)表現(xiàn)一直并不理想。此次聯(lián)想控股股價(jià)的強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，除去外部因素的影響，或許更加根本的原因是聯(lián)想控股已經(jīng)越來(lái)越清晰的被投資者所重新認(rèn)知。

這才是真正的聯(lián)想控股

聯(lián)想系在港股有2個(gè)上市公司，一個(gè)是聯(lián)想控股(03396)，另一個(gè)是聯(lián)想集團(tuán)(00992)。聯(lián)想控股為聯(lián)想集團(tuán)的母公司，是一家多元化投資控股公司，戰(zhàn)略投資與財(cái)務(wù)投資并駕齊驅(qū)，獨(dú)具特色。

聯(lián)想控股擁有獨(dú)有的“戰(zhàn)略投資+財(cái)務(wù)投資”雙輪驅(qū)動(dòng)的戰(zhàn)略格局。其中，財(cái)務(wù)投資以取得財(cái)務(wù)回報(bào)為目的，戰(zhàn)略投資則希望通過(guò)長(zhǎng)期持有，使得企業(yè)不斷發(fā)展，從而取得盈利;同時(shí)財(cái)務(wù)投資所投的項(xiàng)目，如果符合聯(lián)想控股戰(zhàn)略投資關(guān)注的領(lǐng)域，也能按照市場(chǎng)化的機(jī)制納入到戰(zhàn)略投資業(yè)務(wù)當(dāng)中，發(fā)揮獨(dú)特的協(xié)同效應(yīng)。

聯(lián)想控股的財(cái)務(wù)投資業(yè)務(wù)中，做VC風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的君聯(lián)資本，管理350億人民幣資金，被投企業(yè)數(shù)量近400家，被投企業(yè)中不乏科大訊飛這樣的明星企業(yè)，目前，在其所投資的企業(yè)中，已經(jīng)有60家在境內(nèi)外資本市場(chǎng)上市/掛牌;PE基金弘毅投資管理著12期基金，總體管理規(guī)模700億人民幣，被投企業(yè)數(shù)量在100多家，被投企業(yè)總體營(yíng)業(yè)額近8000億，創(chuàng)造就業(yè)崗位50萬(wàn)以上;做天使投資的聯(lián)想之星目前投了有200家企業(yè)，其中最好的被投企業(yè)估值增加了1000倍。

值得一提的是，君聯(lián)資本2017年所投企業(yè)上市的有9家，分別是：富瀚微電子、聯(lián)合光電、璞泰來(lái)、碳元科技、拍拍貸、金域醫(yī)學(xué)、藥明生物、拉夏貝爾(A股)、貝瑞和康，都是各自領(lǐng)域的龍頭企業(yè);弘毅投資的醫(yī)療板塊的弘和仁愛(ài)醫(yī)療(03869)、餐飲板塊的百?？毓?01488)均已在香港上市。

柳傳志粗略算過(guò)一筆帳，聯(lián)想控股財(cái)務(wù)投資所投企業(yè)中已上市企業(yè)，今天的營(yíng)業(yè)收入相比上市時(shí)增加了5000億，市值相比IPO節(jié)點(diǎn)增加了8000億，為社會(huì)帶來(lái)了更大財(cái)富。財(cái)務(wù)投資業(yè)務(wù)也為聯(lián)想控股帶來(lái)了可觀的利潤(rùn)貢獻(xiàn)。據(jù)聯(lián)想控股2017年中期業(yè)績(jī)顯示，財(cái)務(wù)投資板塊實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)達(dá)21.33億，同比大增127%，占到凈利潤(rùn)總額的近80%。

戰(zhàn)略投資業(yè)務(wù)方面，聯(lián)想控股涉及IT、金融服務(wù)、創(chuàng)新消費(fèi)與服務(wù)、農(nóng)業(yè)與食品以及新材料五大板塊，已投資20余家企業(yè)，包括中國(guó)最大的個(gè)人電腦公司lenovo，中國(guó)最大的租車公司神州租車、中國(guó)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)公司拉卡拉、中國(guó)最大民營(yíng)口腔服務(wù)連鎖品牌拜博口腔、中國(guó)最大水果全產(chǎn)業(yè)鏈公司佳沃鑫榮懋等。

聯(lián)想控股的戰(zhàn)略投資企業(yè)，不僅僅是各自領(lǐng)域的翹楚，更為重要的是聯(lián)想控股的戰(zhàn)略投資聚焦方向，切中了國(guó)家“脫虛向?qū)崱?、消費(fèi)升級(jí)與供給側(cè)改革的主線?！皩?shí)業(yè)興國(guó)”不光是一種情懷，更是一種遠(yuǎn)見(jiàn)，十九大之后國(guó)家的戰(zhàn)略發(fā)展方向和布局，也將給這家公司提供前進(jìn)的巨大動(dòng)能。

但市場(chǎng)一直沒(méi)有給聯(lián)想控股戰(zhàn)略投資方面足夠的溢價(jià)，主要是其IT板塊直接從聯(lián)想集團(tuán)并表而來(lái)，占聯(lián)想控股主要營(yíng)收的90%。因而造成一般的投資人對(duì)聯(lián)想控股的價(jià)值認(rèn)知很是依賴于聯(lián)想集團(tuán)，而忽略了其他投資項(xiàng)目的增長(zhǎng)。

事實(shí)上，自上市以后，聯(lián)想集團(tuán)對(duì)聯(lián)想控股的凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)逐步弱化，從2014年的40.9%降至2016年的27.5%，2017年中期占比僅達(dá)0.16%，但是聯(lián)想控股的凈利潤(rùn)總額不降反而不斷增長(zhǎng)，金融服務(wù)板塊逐漸成為新的增長(zhǎng)引擎。

近兩年，聯(lián)想控股的金融服務(wù)板塊成長(zhǎng)迅速，取得多項(xiàng)金融牌照及許可，已投資或創(chuàng)建正奇金融、拉卡拉、君創(chuàng)租賃等在內(nèi)的創(chuàng)新型金融服務(wù)，同時(shí)，包括銀行、保險(xiǎn)和證券等領(lǐng)域在內(nèi)的傳統(tǒng)金融，亦是其布局的方向。

2017年上半年，金融服務(wù)板塊收入大增204%，凈利潤(rùn)盡管受投資收益及公允價(jià)值收益下降影響，但組合基本面良好，依然為戰(zhàn)略投資業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)大量利潤(rùn)。值得一提的是，金融板塊的拉卡拉已啟動(dòng)IPO程序。

另外，聯(lián)想控股戰(zhàn)略聚焦的農(nóng)業(yè)與食品板塊中期實(shí)現(xiàn)收入同比增長(zhǎng)64%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)346%。其中，該板塊旗下的鑫榮懋收入同比增長(zhǎng)43%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)52%。同時(shí)，聯(lián)想控股去年收購(gòu)的KB Food，也開始產(chǎn)生穩(wěn)定持續(xù)的收益。此外，豐聯(lián)酒業(yè)已借道老白干曲線上市，佳沃集團(tuán)則入主A股上市公司佳沃股份。

一般來(lái)說(shuō)，農(nóng)業(yè)與食品板塊屬于長(zhǎng)周期行業(yè)，投資周期較長(zhǎng)，回報(bào)也會(huì)比較慢，如今其利潤(rùn)增長(zhǎng)向好，說(shuō)明聯(lián)想控股之前的投資布局開始兌現(xiàn)，業(yè)績(jī)回報(bào)進(jìn)入健康增長(zhǎng)期。

總體而言，聯(lián)想控股的財(cái)務(wù)投資業(yè)績(jī)持續(xù)向好，而戰(zhàn)略投資板塊在把握產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)及政策變化趨勢(shì)的基礎(chǔ)上，后勁十足。

從某種意義上，我們可以直接將整個(gè)聯(lián)想控股，視為一個(gè)巨大的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)包，一個(gè)大FOF(基金中的基金)，而每一位買入聯(lián)想控股股票的投資人，終將分享到這個(gè)投資組合變現(xiàn)時(shí)的喜悅。目前，聯(lián)想控股旗下一些子公司已經(jīng)具備了獨(dú)立上市的條件，如拉卡拉已經(jīng)在排隊(duì)IPO，有望成為國(guó)內(nèi)首家第三方支付行業(yè)的上市公司，還有如正奇金融、聯(lián)泓新材料等公司都已經(jīng)具備了相當(dāng)?shù)捏w量，一旦時(shí)機(jī)成熟，將會(huì)陸續(xù)分拆上市，從而在整體上提升聯(lián)想系在資本市場(chǎng)的號(hào)召力與資金實(shí)力，但市場(chǎng)顯然并沒(méi)有給予充分的溢價(jià)。當(dāng)前，港股的平均估值為15倍，而聯(lián)想控股的估值僅12倍，明顯遭低估。

圣誕鐘響過(guò)，港股通重新開閘。對(duì)于聯(lián)想控股來(lái)說(shuō)，是否成為當(dāng)月最牛港股其實(shí)并非關(guān)鍵，其真實(shí)價(jià)值被外界更深的認(rèn)知才是這一輪上漲中它最大的收獲。