華創(chuàng)證券：數(shù)據資源入表有望優(yōu)化運營商的資產端和利潤端 進一步打開估值空間

智通財經APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研究報告稱，8月21日，財政部制定印發(fā)了《企業(yè)數(shù)據資源相關會計處理暫行規(guī)定》(財會〔2023〕11號，以下簡稱《暫行規(guī)定》)。該行認為隨著《暫行規(guī)定》落地，三大運營商的數(shù)據資源將以存貨或無形資產的形式進入資產負債表，實現(xiàn)資產端的增厚，同時數(shù)據資源相關投入可以實現(xiàn)資本化，有望提升利潤端表現(xiàn)。資產端和利潤端的優(yōu)化，預計將有助于估值水平下修，進一步打開運營商估值提升空間。

事項：8月21日，財政部制定印發(fā)了《企業(yè)數(shù)據資源相關會計處理暫行規(guī)定》(財會〔2023〕11號，以下簡稱《暫行規(guī)定》)，自2024年1月1日起施行。

華創(chuàng)證券主要觀點如下：

《暫行規(guī)定》細化了數(shù)據資源的會計處理辦法，凸顯數(shù)據資源重要性。

《暫行規(guī)定》中提出企業(yè)在編制資產負債表時，應當根據重要性原則并結合本企業(yè)的實際情況，在“存貨”、“無形資產”，反映資產負債表日確認為存貨或無形資產的數(shù)據資源的期末賬面價值;在“開發(fā)支出”項目下增設“數(shù)據資源”項目，反映資產負債表日正在進行數(shù)據資源研究開發(fā)項目滿足資本化條件的支出金額。相較于2022年12月發(fā)布的《企業(yè)數(shù)據資源相關會計處理暫行規(guī)定(征求意見稿)》，本次《暫行規(guī)定》更加明確、細化地提出了數(shù)據資源的會計處理辦法，充分體現(xiàn)出數(shù)字經濟背景下數(shù)據資源的重要性日益凸顯。我們認為《暫行規(guī)定》的落地有望加快推進數(shù)據要素市場體系建設，有助于數(shù)據要素生態(tài)的進一步成熟。

數(shù)據資源入表有望優(yōu)化運營商的資產端和利潤端，進一步打開估值空間。

運營商擁有覆蓋B域(業(yè)務支持系統(tǒng)BSS)、O域(運營支持系統(tǒng)OSS)和M域(管理支持系統(tǒng)MSS)的高質量數(shù)據，以中國移動為例，其目前已沉淀的高質量數(shù)據超過650PB，每天新增沉淀數(shù)量約5PB。隨著《暫行規(guī)定》落地，三大運營商的數(shù)據資源將以存貨或無形資產的形式進入資產負債表，實現(xiàn)資產端的增厚，同時數(shù)據資源相關投入可以實現(xiàn)資本化，有望提升利潤端表現(xiàn)。資產端和利潤端的優(yōu)化，預計將有助于估值水平下修，進一步打開運營商估值提升空間。

運營商作為數(shù)據要素市場的重要參與者，能夠充分發(fā)揮自身數(shù)據和基礎設施融合供給的優(yōu)勢，有望核心受益。

運營商在數(shù)據要素市場中扮演數(shù)據產品提供方、數(shù)據技術與應用服務商等多重角色。數(shù)據產品提供方面，運營商大數(shù)據業(yè)務增速迅猛，大數(shù)據產品線均已形成，例如中國移動的“梧桐”大數(shù)據平臺，中國電信的鯤鵬、星圖、飛龍等大數(shù)據平臺，以及中國聯(lián)通在數(shù)據治理、數(shù)據應用、數(shù)據安全、數(shù)據服務等方面布局的多類產品。數(shù)據技術與應用服務方面，一方面運營商可以對包括自有數(shù)據在內的海量數(shù)據進行深度應用，如AI大模型訓練等場景應用，實現(xiàn)對內運營優(yōu)化和對外商用賦能，另一方面隨著數(shù)據資源生態(tài)建設加速，數(shù)據資產流通和應用有望在市場需求和政策支持等多方帶動下日益活躍，對于數(shù)據資源的管理、數(shù)據要素的流通等需求有望大幅提升，運營商憑借在網絡基礎設施建設的優(yōu)勢，有望提供“連接+算力+安全+合規(guī)”的數(shù)據應用能力，進一步拓展在數(shù)據要素市場的商業(yè)邊界，實現(xiàn)價值提升。

重點推薦中國移動(600941.SH)、中國聯(lián)通(600050.SH)、中國電信(601728.SH)。三大運營商在大數(shù)據領域已經具備長期積淀，數(shù)據資源儲量豐富，數(shù)據產品、數(shù)據基礎設施建設以及數(shù)據安全等方面均具備顯著優(yōu)勢。當前數(shù)據的價值進一步得到政策認可，數(shù)據要素市場建設得到加速，運營商作為數(shù)據要素市場的重要參與者有望核心受益。

風險提示：宏觀經濟下滑風險，數(shù)據要素市場建設推進不及預期，數(shù)據要素市場活躍度不及預期，企業(yè)對數(shù)據管理需求不及預期