業(yè)績復(fù)蘇超市場預(yù)期，AI賦能下的微盟（02013）下半年有望盈虧平衡

繼5月份推出業(yè)內(nèi)首款A(yù)I應(yīng)用型產(chǎn)品后，微盟(02013)再給了市場一份驚喜。

8月15日，微盟發(fā)布了2023年上半年的中期業(yè)績。數(shù)據(jù)顯示，得益于國內(nèi)經(jīng)濟的復(fù)蘇、零售企業(yè)數(shù)字化需求的回升和大客化戰(zhàn)略的持續(xù)推進，微盟報告期內(nèi)的收入為12.1億元(人民幣，下同)，同比大增34.5%;毛利為8.16億元，同比增長36.6%;經(jīng)調(diào)整凈虧損較2022年同期大幅縮窄55.2%。

無論是收入增速亦或是減虧幅度，均超出市場預(yù)期，這表明微盟已重回高增長。從具體業(yè)務(wù)線來看，增長軌跡更加清晰：公司訂閱解決方案服務(wù)在大客戶戰(zhàn)略下實現(xiàn)了穩(wěn)健成長，期內(nèi)收入為7.05億元，同比增長21.43%;商家解決方案服務(wù)期內(nèi)收入為5.04億元，同比大增58.24%。

更關(guān)鍵的在于，微盟下半年的業(yè)績表現(xiàn)有望迎來一個特殊時刻：即隨著微盟持續(xù)深耕大客戶，推進行業(yè)化策略，并加速布局“ AI+SaaS”搶抓應(yīng)用層機會，以及對WOS生態(tài)的強化和升級，微盟有望于2023年下半年實現(xiàn)盈虧平衡。這將成為微盟發(fā)展歷史上的里程碑，這代表著公司多年的投入和深耕終于開始加速釋放價值，屆時，微盟在二級市場上有望迎來價值重估。

若以“手術(shù)刀”的方式剖析微盟這份具有前瞻性意義的中期財報，便可對微盟基本面的改善以及價值的釋放有更為深入的認識。

大客化成效顯著，客單價快速提升

縱觀微盟的整份中期財報，兩大業(yè)務(wù)收入同時增長，以雙輪驅(qū)動之勢帶動公司總營收的超預(yù)期成長是一大亮點。大摩表示，微盟報告期內(nèi)34%的營收增速比市場預(yù)期要高出了整整17個百分點，增長勢能十分強勁。但若深入分析能發(fā)現(xiàn)，驅(qū)動訂閱解決方案與商家解決方案服務(wù)實現(xiàn)快速增長的核心驅(qū)動力則有所不同。

據(jù)財報顯示，在訂閱解決方案業(yè)務(wù)中，微盟報告期內(nèi)的付費商戶總數(shù)為100092名，環(huán)比改善0.5%，但由于商戶流失率受上半年遞延效應(yīng)的影響，付費商戶數(shù)量同比略降3%。但即使如此，微盟訂閱解決方案報告期內(nèi)的收入仍錄得21.4%的增幅，達到7.06億人民幣，這主要得益于每平均付費商戶收入的提升。

智通財經(jīng)APP發(fā)現(xiàn)，微盟訂閱解決方案報告期內(nèi)來自每付費用戶的平均收入為7047元，同比增長26%。客單價的明顯提升說明大客化策略作為微盟的增長曲線之一已取得階段性的成果，并開始釋放成長潛力，這在智慧零售領(lǐng)域表現(xiàn)的更加明顯。

財報顯示，得益于大客化策略的持續(xù)推進，報告期內(nèi)智慧零售的收入達到了3.12億元，同比內(nèi)生增長高達45%，增長勢能強勁，且智慧零售占訂閱解決方案的比例提升至44%。期內(nèi)智慧零售商戶數(shù)量為6428家，其中品牌商戶達1223家，集團型客戶數(shù)量年同比增速12%。

顯然，大客化策略對微盟訂閱解決方案服務(wù)的帶動具有顯著作用，該業(yè)務(wù)的毛利率也從60.8%提升近6個百分點至66.1%，這帶動微盟報告期內(nèi)整體毛利率提升1個百分點至67.5%。

為進一步推進大客化策略，加速對大客商戶的拓展，充分釋放大客化帶來的增長潛力，微盟已正式啟動“千方百計”計劃，欲通過集團生態(tài)產(chǎn)品的聯(lián)動，推動大客客單價上升。微盟管理層表示，當前購買兩個及以上的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)的客戶占比達到了 58%，購買三個產(chǎn)品的客戶占比達到了26%。公司預(yù)計至2027年，實現(xiàn)千萬級收入客戶超100家，百萬級客戶超1000家的戰(zhàn)略目標。

此外，微盟將持續(xù)推進行業(yè)化策略，目前公司已在服飾、建材、快消、購百四大行業(yè)推出了垂直解決方案，并受到企業(yè)青睞。微盟后續(xù)將

細化產(chǎn)品價格梯隊，通過頭部客戶的燈塔效應(yīng)，進一步滲透腰部客戶，同時通過渠道代理拓展長尾客戶，促進客戶的持續(xù)增長。

視頻號釋放成長勢能，新渠道拓展打開增長空間

若說訂閱解決方案的增長主要得益于大客化、生態(tài)化戰(zhàn)略下大客商戶占比的持續(xù)增加，那么商家解決方案的強勁增長則得益于公司對視頻號生態(tài)的持續(xù)深耕。

報告期內(nèi)，隨著宏觀經(jīng)濟的復(fù)蘇，廣告市場需求迅速反彈，品牌數(shù)字營銷需求加速釋放。為抓住市場機遇，微盟將旗下營銷業(yè)務(wù)升級為“微盟營銷”，基于TSO全鏈路營銷策略，實現(xiàn)“媒體資源、服務(wù)鏈路、數(shù)字技術(shù)”三位一體全面升級，擴大在營銷賽道的領(lǐng)先優(yōu)勢，拓展多元化垂直行業(yè)客戶，比如微盟已成為騰訊廣告區(qū)域汽車行業(yè)華東一區(qū)(上海市、江蘇省)唯一授權(quán)服務(wù)商。

同時，微盟繼續(xù)深耕視頻號直播領(lǐng)域。作為“視頻號產(chǎn)業(yè)帶服務(wù)商”，微盟可通過視頻號為品牌提供直播引流、全域商城、達人撮合、運營陪跑等一站式解決方案。微盟目前已累計服務(wù)超過5000家企業(yè)，其中便包括了聯(lián)想、蒙牛純甄、安踏、三棵樹等多個行業(yè)的頭部品牌。

據(jù)財報顯示，在報告期內(nèi)，微盟服務(wù)商家在視頻號開播場次超過3.2萬場，自播商家GMV最高超5.7億人民幣，視頻號達人帶貨總GMV同比增長高達9.27倍，這帶動微盟助力商戶投放的毛收入約69.88億元，同比增長66.1%。

正是得益于視頻號強大增長勢能的釋放，微盟報告期內(nèi)商家解決方案的付費商戶數(shù)量大增51.3%至40494名，且每付費用戶的平均支出增長4.6%至12452元，這帶動商家解決方案的收入大增58.3%至5.04億元。

值得注意的是，微盟已在騰訊視頻號廣告業(yè)務(wù)中取得了絕對優(yōu)勢的市場份額，報告期內(nèi)微盟在騰訊的廣告消耗增長了98%，約為10.3億元，環(huán)比增速高達271%，占騰訊視頻號總消耗的比例約20%，這讓微盟的商家解決方案服務(wù)的利潤情況得到了快速改善，對微盟經(jīng)調(diào)整凈利潤虧損幅度的收窄有積極作用。

而除了視頻號外，微盟已和小紅書、快手、蘋果、Google、Meta、TikToK等優(yōu)質(zhì)媒體深度合作，幫助品牌通過多元化流量渠道鏈接用戶，持續(xù)推進國際化發(fā)展。截至目前，微盟已助力超300家來自家居、健身、3C、樂器、珠寶等行業(yè)的商戶開辟了出海新路徑，客戶續(xù)費率達45%。

值得注意的是，報告期內(nèi)，微盟在快手、小紅書的廣告消耗分別增長412%和232%，顯然，新流量渠道的拓展將為微盟帶來新的增長勢能。

WAI加速滲透商家全鏈路經(jīng)營場景，AI成新增長曲線

在推進現(xiàn)有業(yè)務(wù)的同時，微盟也抓住了AI大模型產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的新機會。在2023年上半年中，AI大模型可謂是最火爆的詞匯，騰訊馬化騰也曾表示，AI大模型是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)百年不遇、類似于發(fā)明電的工業(yè)革命一樣的歷史性機遇。在AI的時代浪潮下，所有產(chǎn)品都值得用AI重做一遍。

微盟一直關(guān)注著AI技術(shù)的革新與變化，早在2022年6月時，微盟憑借多年的積累便開始了文生圖模型的研究，就基于Stable diffusion做圖片創(chuàng)作工具。至2023年時，AI大模型產(chǎn)業(yè)浪潮爆發(fā)，微盟研發(fā)團隊在年初便已開始研發(fā)將SaaS業(yè)務(wù)與大模型結(jié)合。至5月，微盟正式發(fā)布了業(yè)內(nèi)首款A(yù)I應(yīng)用型產(chǎn)品微盟WAI，目前已迭代至2.0版本，內(nèi)容自動創(chuàng)作技術(shù)能力得到大幅提升。

智通財經(jīng)APP了解到，微盟旗下包括微商城、企微助手、OneCRM等SaaS產(chǎn)品和服務(wù)均已接入微盟WAI，可賦能商家使用微盟系統(tǒng)進行智能搭建、智能營銷、智能經(jīng)營等全鏈路經(jīng)營場景，助力商家智慧經(jīng)營提效，釋放全新生產(chǎn)力。

截至目前，微盟WAI已拓展6大應(yīng)用場景，涵蓋25+實際應(yīng)用場景的功能，深度貫穿商家全鏈路經(jīng)營場景。而在618期間，商家對微盟WAI的使用量呈倍增趨勢，以SaaS融合場景為例，微盟 WAI單周內(nèi)容生成增幅達到63%，其中公眾號推文增幅400%，種草筆記標題增幅 達257%，輪播圖增幅達到243%。微盟已幫助紅豆居家、美特斯邦威、特步等多家大型零售商家在智能營銷場景中實現(xiàn)降本增效。

以紅豆居家為例，其是大型傳統(tǒng)服裝企業(yè)，至今已有66年的發(fā)展歷史，線下專賣店超1500家。在其運營過程中，由于導(dǎo)購能力的參差不齊，需要靠總部提供運營支持，這導(dǎo)致總部智慧零售團隊內(nèi)容生產(chǎn)壓力大，門店經(jīng)營賦能成本高。

面對此痛點問題，紅豆居家使用了微盟的WAI，圍繞新品推廣、會員注冊引導(dǎo)、社群/朋友圈營銷活動等場景，通過AI生產(chǎn)分享文案，話術(shù)等內(nèi)容，文案使用率可達70%，大幅節(jié)約了導(dǎo)購的時間和精力。

截至目前，紅豆居家已經(jīng)與微盟在“話術(shù)生產(chǎn)、商品描述、直播口播稿”等在內(nèi)的25個實際應(yīng)用場景展開了更深入的合作。通過WAI賦能內(nèi)容營銷，高效產(chǎn)出個性化內(nèi)容，高頻觸達私域用戶，紅豆居家的有效用戶數(shù)達1600萬，品牌與消費者連接的韌性得到進一步加強。

顯然，具有顯著降本增效功能的WAI，已成為微盟賦能SaaS業(yè)務(wù)與數(shù)字營銷業(yè)務(wù)的重要利器，商家在在頻繁地使用WAI的過程中，將進一步挖掘SaaS所提供的價值，這將讓微盟的訂閱解決方案以及商家解決方案在市場中更具競爭力。

且微盟WAI有發(fā)展成為商家智能助手的可能，而微盟目前付費商家合計數(shù)量已超14萬，這為微盟WAI在已有客戶群體中快速滲透奠定堅實基礎(chǔ)。這便意味著，WAI也將成為微盟的新增長曲線，同時，WAI的發(fā)展將為微盟未來探索更多的商業(yè)化提供了可能性。

上半年中，微盟持續(xù)加碼布局“AI+SaaS”，微盟云平臺新開發(fā)與發(fā)布39個云市場應(yīng)用程序及服務(wù)，新增優(yōu)質(zhì)生態(tài)合作伙伴9家，累計上架應(yīng)用程序及服務(wù)476個、游戲760個、模板及組件1165個。

微盟表示，下半年將著重強調(diào)對技術(shù)的投入和應(yīng)用，公司將持續(xù)布局“AI+SaaS”，把旗下眾多產(chǎn)品及服務(wù)接入微盟WAI進行升級和優(yōu)化，進一步豐富應(yīng)用場景，助力商家提效降本。同時微盟將加速迭代WAI，維持WAI在行業(yè)內(nèi)的競爭力和領(lǐng)先地位。

同時，微盟將升級WOS生態(tài)，完善數(shù)字商業(yè)“基礎(chǔ)設(shè)施”。公司通過WOS新商業(yè)操作系統(tǒng)幫助更多生態(tài)伙伴進行一體化升級，打造共創(chuàng)、共享、共贏的數(shù)字商業(yè)新生態(tài)。

隨著WOS新商業(yè)操作系統(tǒng)和微盟WAI的落地，微盟的生態(tài)化與大客化戰(zhàn)略將相互滲透、相互促進，使得內(nèi)部業(yè)務(wù)部門的協(xié)作進一步加強，從而提升服務(wù)高質(zhì)量客戶的能力，實現(xiàn)推動公司業(yè)務(wù)的高質(zhì)量增長。

對于微盟的下半年發(fā)展，多家機構(gòu)和券商紛紛發(fā)布研報表示看好。大摩表示，微盟SaaS業(yè)務(wù)穩(wěn)步復(fù)蘇、廣告強勁增長和研發(fā)效率的提升，有助于其實現(xiàn)在2023年下半年達到盈虧平衡的目標。其預(yù)計，微盟2025年的凈利潤有望達5億人民幣。鑒于對微盟的看好，大摩給予了微盟“買入”評級，目標價4.8港元。

此外，中信證券表示，微盟上半年毛利率提升超預(yù)期，其亦認為微盟2025年 SaaS 將實現(xiàn)盈虧平衡且公司全年利潤達約 5億人民幣，因此中信證券給出了微盟6.8港元的目標價。中金公司同樣看好微盟未來發(fā)展，并給出了5.6港元目標價。

隨著微盟大客化、生態(tài)化的持續(xù)推進、WOS系統(tǒng)的升級以及WAI對公司整個業(yè)務(wù)體系的賦能，向盈利目標逐漸靠近的微盟將加速內(nèi)在價值的釋放，這將促使公司在二級市場中的估值迎來裂變，帶動公司股價向真實價值回歸，從而為投資者帶來超額收益機會。