中信建投：看好券商相對收益 關(guān)注資本約束放寬受益標(biāo)的

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信建投發(fā)布研究報(bào)告稱，8月18日，證監(jiān)會在投資端、交易端、融資端提出的諸多舉措分別從服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、鼓勵證券基金業(yè)務(wù)創(chuàng)新、優(yōu)化交易端制度、改善上市公司治理等方面綜合施策，在鼓勵業(yè)務(wù)發(fā)展和市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面，做出了完善且積極的部署。相對而言，當(dāng)前券商板塊仍然有跑出相對收益的可能性。原因一是活躍資本市場政策還會陸續(xù)出臺，二是貨幣環(huán)境足夠?qū)捲＃前鍓K機(jī)構(gòu)持倉和估值都仍然偏低，四是在一攬子化債和扶持民營企業(yè)政策的背景下，金融行業(yè)參與盤活存量資產(chǎn)可期。

報(bào)告指出，上周五證監(jiān)會針對T+0和印花稅問題給出相關(guān)答復(fù)，市場認(rèn)為低于預(yù)期，但從金融研究角度，這兩項(xiàng)政策短期雖有提振市場活躍度效果，但長期促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的意義可能也有限。我國監(jiān)管部門保持定力，在合理方向上，譬如降低交易經(jīng)手費(fèi)、拓寬衍生品投資范圍、放寬優(yōu)質(zhì)券商資本約束等方面積極規(guī)劃舉措，尤其是對創(chuàng)新業(yè)務(wù)的鼓勵，更有望在中長期提升證券行業(yè)ROE和估值中樞。

中信建投表示，部分投資者對券商降低散戶經(jīng)紀(jì)傭金抱有擔(dān)憂，原因是在周五監(jiān)管表述中提到”降低證券交易經(jīng)手費(fèi)，同步降低證券公司傭金費(fèi)率“、“依法降低經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金費(fèi)率，切實(shí)將此次證券交易經(jīng)手費(fèi)下降的政策效果傳導(dǎo)至廣大投資者”等。交易經(jīng)手費(fèi)其實(shí)是由券商代交易所征收的一筆費(fèi)用，包含在傭金之內(nèi)但不屬于券商收入，如果僅調(diào)整經(jīng)手費(fèi)，傭金同步調(diào)整，理論上不太會直接影響凈收入。

宏觀層面，參考此前A股政策底往事，券商第一階段上漲之后的震蕩調(diào)整都是預(yù)期反復(fù)博弈的常態(tài)，在證監(jiān)會努力搭建好基礎(chǔ)設(shè)施的背景下，后續(xù)關(guān)注A股環(huán)境的變化和優(yōu)質(zhì)券商杠桿寬松的力度來判斷向上彈性。