固生堂（02273）：中績(jī)實(shí)現(xiàn)有效增長(zhǎng) 內(nèi)生外延雙向發(fā)力助力可持續(xù)發(fā)展

基層中醫(yī)服務(wù)龍頭企業(yè)固生堂（02273），再一次用亮眼的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)證實(shí)了自身良好的基本面和優(yōu)異的成長(zhǎng)性。

日前，固生堂披露了2023年中期業(yè)績(jī)。財(cái)報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)固生堂實(shí)現(xiàn)收入9.86億元（人民幣，單位下同），同比增加40.3%；凈利潤9320.2萬元，較上年同期增幅更是高達(dá)74%；經(jīng)調(diào)整凈利潤為1.02億元，同比亦增加了63.8%。

都說業(yè)績(jī)是上市公司最好的“試金石”。在智通財(cái)經(jīng)APP看來，當(dāng)前內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然錯(cuò)綜復(fù)雜，在此市場(chǎng)環(huán)境下固生堂卻依然延續(xù)了上一年度的強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭，這更印證了其作為中醫(yī)連鎖第一股，具備稀缺的投資價(jià)值。

業(yè)績(jī)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)

通覽固生堂的中期業(yè)績(jī)，高質(zhì)量增長(zhǎng)的意味十分濃厚。誠如文首所述，報(bào)告期內(nèi)固生堂的核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均取得了兩位數(shù)的增長(zhǎng)。值得一提的是，去年本就是固生堂業(yè)績(jī)跨越式增長(zhǎng)的一年，彼時(shí)公司的收入同比增加了18.4%至16.25億元，而凈利潤則成功扭虧為盈。

在去年的業(yè)績(jī)高基數(shù)之下，今年上半年固生堂的增長(zhǎng)步伐不僅沒有停頓，反而呈現(xiàn)出進(jìn)一步加快的趨勢(shì)。

首先拆分收入結(jié)構(gòu)來看，上半年固生堂的兩大主營業(yè)務(wù)板塊均取得了佳績(jī)。財(cái)報(bào)顯示，期內(nèi)固生堂的醫(yī)療健康解決方案實(shí)現(xiàn)收入9.65億元，同比提升了40.4%，占公司占收入的比重約為97.9%；同期，銷售醫(yī)療健康產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入2081.5萬元，同比增加了35.2%，對(duì)應(yīng)占比約為2.1%。

而若按渠道劃分，上半年固生堂來源于線下醫(yī)療機(jī)構(gòu)的收入約為8.56億元，同比增加了47.3%；與此同時(shí)，公司來源于線上醫(yī)療健康平臺(tái)的收入則為1.3億元，同比增幅約為6.8%。

在收入狂飆突進(jìn)的過程中，固生堂的盈利表現(xiàn)也是火力全開。報(bào)告期內(nèi)，公司的毛利達(dá)到2.83億元，對(duì)應(yīng)毛利率28.7%，同比提升了0.4個(gè)pct。同時(shí)，固生堂的凈利潤和經(jīng)調(diào)整凈利潤則分別達(dá)到了9320.2萬元、1.02億元，增速超出市場(chǎng)預(yù)期。

除了增速可觀，固生堂的經(jīng)營質(zhì)量也是可圈可點(diǎn)。財(cái)報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)固生堂的患者回頭率從66.9%提升至67.3%；而客單價(jià)也由531元增加至546元。

智通財(cái)經(jīng)APP認(rèn)為，固生堂發(fā)展持續(xù)提速，背后的核心邏輯或許既得益于公司全國化拓展進(jìn)程的進(jìn)一步加快，同時(shí)也受益于自身的內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能不斷釋放。

一方面，通過自建和并購的方式，今年來固生堂的業(yè)務(wù)版圖繼續(xù)擴(kuò)大。3月，固生堂收購了昆山明泰及無錫李同豐兩家醫(yī)院的全部股權(quán)；6月，固生堂正式落子武漢，武漢頤德院區(qū)順利開業(yè)，同月，公司自建的佛山禪城分院也如期面世；僅一個(gè)月后，固生堂又馬不停蹄地收購了上海寶中堂嶗山及峨山店。至此，固生堂年內(nèi)便已新增了6家門診部，覆蓋全國16座城市。

伴隨業(yè)務(wù)版圖的擴(kuò)大，固生堂的醫(yī)生隊(duì)伍也在同步發(fā)展壯大。根據(jù)公司業(yè)績(jī)電話會(huì)，23H1其間公司醫(yī)生數(shù)量較去年同期凈增加了6587人。

上半年，固生堂的醫(yī)聯(lián)體合作事項(xiàng)也在穩(wěn)步推進(jìn)。今年3月，固生堂與湖北中醫(yī)藥大學(xué)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方在人才培養(yǎng)、科學(xué)研究、醫(yī)療建設(shè)等多方面展開深入合作。

另一方面，固生堂自身的內(nèi)生動(dòng)能也在持續(xù)發(fā)揮積極影響。目前，固生堂的院內(nèi)制劑中心已通過驗(yàn)收，獲得醫(yī)療制劑生產(chǎn)許可證；另外，公司自研的健脾化脂膏、松貞益發(fā)顆粒也在年內(nèi)先后獲得了藥監(jiān)局備案。

固生堂亦十分重視科技創(chuàng)新，期內(nèi)，公司任命在人工智能領(lǐng)域有著豐富經(jīng)驗(yàn)的計(jì)算機(jī)和醫(yī)學(xué)跨學(xué)科專家扈中凱擔(dān)任公司首席技術(shù)官，此外固生堂還與百度智慧醫(yī)療達(dá)成了戰(zhàn)略合作。

規(guī)模擴(kuò)張與數(shù)智化發(fā)展注入長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)能

在亮眼的中報(bào)“成績(jī)單”之外，固生堂的中長(zhǎng)期成長(zhǎng)遠(yuǎn)景也同樣值得投資者樂觀看待。

眾所周知，中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)長(zhǎng)期存在標(biāo)準(zhǔn)化程度較低的痛點(diǎn)，具體表現(xiàn)包括臨床路徑不統(tǒng)一、治療手法多樣化、醫(yī)師評(píng)價(jià)體系不一、上游原材料質(zhì)量波動(dòng)較大等，這在很大程度上限制了中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)企業(yè)的大規(guī)模連鎖化經(jīng)營。

而固生堂之所以能在這些年快速“跑馬圈地”，正是得益于其在多個(gè)維度打造了標(biāo)準(zhǔn)化體系，比如醫(yī)師遴選、供應(yīng)鏈管理、門店運(yùn)營、獲醫(yī)渠道、并購管理等，成功解決了行業(yè)擴(kuò)張的痛點(diǎn)，為公司大規(guī)模擴(kuò)張經(jīng)營打下良好基礎(chǔ)。

結(jié)合業(yè)績(jī)來看，固生堂業(yè)務(wù)模式的可復(fù)制性顯然十分突出。這也意味著，未來固生堂的全國化拓展進(jìn)程預(yù)計(jì)將為公司帶來持續(xù)、穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>

而除了規(guī)模擴(kuò)張這一看點(diǎn)之外，固生堂在中醫(yī)數(shù)智化方面的潛力同樣不可小覷。一方面，固生堂自主開發(fā)的HIS系統(tǒng)將線下機(jī)構(gòu)與線上平臺(tái)深度整合，并可對(duì)供應(yīng)鏈實(shí)行高效管理，實(shí)現(xiàn)了從上游中藥采購到下游統(tǒng)一配送的全流程控制；另一方面，創(chuàng)新的OMO商業(yè)模式將線上平臺(tái)與線下機(jī)構(gòu)互聯(lián)互通，有效解決了傳統(tǒng)中醫(yī)診療中患者觸達(dá)受限等痛點(diǎn)，滿足患者多樣化、個(gè)性化需求的同時(shí)也極大提升了診療效率。

近期，固生堂在發(fā)展數(shù)智化方面又邁出了關(guān)鍵一步。據(jù)了解，固生堂在上月舉辦的中醫(yī)數(shù)智化大會(huì)上，啟動(dòng)了“固生堂中醫(yī)-百度智慧醫(yī)療中醫(yī)藥大模型”戰(zhàn)略合作，并上線了固生堂中醫(yī)APP和智能處方監(jiān)控管理平臺(tái)。

智通財(cái)經(jīng)APP認(rèn)為，固生堂在開發(fā)中醫(yī)大模型上具備天然的優(yōu)勢(shì)。中醫(yī)作為基于經(jīng)驗(yàn)總結(jié)的科學(xué)，隨著數(shù)據(jù)體量的增加，借助訓(xùn)練模型可使其不斷提高準(zhǔn)確度，而固生堂每年百萬級(jí)的診療量恰恰積累了大體量的數(shù)據(jù)，公司探索中醫(yī)大模型預(yù)計(jì)將能為其后續(xù)的發(fā)展提供長(zhǎng)遠(yuǎn)助益。

另外，值得一提的是，固生堂還于本月早些時(shí)候公布了最新一項(xiàng)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。據(jù)悉，該激勵(lì)方案的業(yè)績(jī)目標(biāo)參考定性及定量因素確定，包括但不限于對(duì)公司的收益貢獻(xiàn)、診斷訪問持續(xù)時(shí)間及公司確定的其他關(guān)鍵業(yè)績(jī)指標(biāo)。通過實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，固生堂有望進(jìn)一步綁定核心醫(yī)生，增強(qiáng)在優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源供給方面的優(yōu)勢(shì)；同時(shí)，也可為公司未來的業(yè)績(jī)表現(xiàn)注入更多的增長(zhǎng)動(dòng)能。

往績(jī)優(yōu)異，同時(shí)伴隨業(yè)務(wù)版圖的擴(kuò)大、數(shù)智化發(fā)展進(jìn)程的深入，加上最新的這份“錦上添花”的股權(quán)激勵(lì)方案，可預(yù)見的是未來固生堂的成長(zhǎng)確定性較高，成長(zhǎng)空間更是廣闊?；诖?，站在二級(jí)市場(chǎng)角度而言，固生堂無疑可算作是兼具價(jià)值和成長(zhǎng)雙重屬性的優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的。