中信建投：再次重申看好科創(chuàng)板戰(zhàn)略性機(jī)會(huì)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信建投發(fā)布研報(bào)表示，受到市場預(yù)期轉(zhuǎn)弱和半導(dǎo)體周期拖累的影響，科創(chuàng)板近期跌幅較大。該行再次重申看好科創(chuàng)板戰(zhàn)略性機(jī)會(huì)。從短期來看，科創(chuàng)板的高彈性、強(qiáng)貝塔屬性，在市場企穩(wěn)反彈期間表現(xiàn)最好。從長期來看，半導(dǎo)體周期見底，對科創(chuàng)板基本面拖累最大的時(shí)期即將結(jié)束?？苿?chuàng)50點(diǎn)位以及科創(chuàng)板整體估值均處于歷史低位，性價(jià)比較高。同時(shí)，隨著全球科技創(chuàng)新浪潮到來，人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展、國內(nèi)數(shù)字經(jīng)濟(jì)前景有望成為后續(xù)科創(chuàng)板投資主線。因此，從戰(zhàn)略上和戰(zhàn)術(shù)上，科創(chuàng)板均已顯現(xiàn)出較好的投資價(jià)值，值得投資者重視。

中信建投的主要觀點(diǎn)如下：

科創(chuàng)板近期弱勢的原因

4月下旬以來科創(chuàng)板持續(xù)走弱，該行統(tǒng)計(jì)了4月21日至8月16日A股主要指數(shù)股價(jià)表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)科創(chuàng)50指數(shù)大幅下跌22.59%，在所有主要指數(shù)中表現(xiàn)最差。該行認(rèn)為科創(chuàng)板近幾個(gè)月持續(xù)下跌，可能是由于以下幾點(diǎn)原因：

1、科創(chuàng)板屬于高彈性、強(qiáng)貝塔資產(chǎn)，市場預(yù)期轉(zhuǎn)弱時(shí)表現(xiàn)不佳。4月下旬以來，市場對于中國經(jīng)濟(jì)預(yù)期明顯調(diào)低，全A等主要指數(shù)均出現(xiàn)下跌。在此背景下，高彈性、強(qiáng)貝塔屬性的科創(chuàng)板資產(chǎn)在市場預(yù)期轉(zhuǎn)弱時(shí)首先遭到資金拋售，跌幅較為明顯。此外，當(dāng)市場情緒低迷，甚至陷入恐慌時(shí)，流動(dòng)性不足的科創(chuàng)板市場可能出現(xiàn)加速下跌，去年4月、9月和今年7-8月均出現(xiàn)類似情形。

2、科創(chuàng)板基本面受到半導(dǎo)體行業(yè)拖累。電子是科創(chuàng)板第一大權(quán)重行業(yè)，在科創(chuàng)50行業(yè)權(quán)重分布中，電子行業(yè)占比49.5%，接近一半。其中半導(dǎo)體行業(yè)占比就達(dá)到44.3%，半導(dǎo)體行業(yè)景氣度變化對于科創(chuàng)板基本面影響巨大。然而，半導(dǎo)體行業(yè)由于科技創(chuàng)新、重資本投入和供需水平變化具有強(qiáng)周期屬性。目前全球半導(dǎo)體處于周期底部，該行預(yù)計(jì)今年下半年有望企穩(wěn)回升。今年4月下旬，由于半導(dǎo)體行業(yè)一季報(bào)表現(xiàn)不及預(yù)期，半導(dǎo)體板塊由前期大漲快速轉(zhuǎn)跌。8月中報(bào)披露期，半導(dǎo)體板塊再次出現(xiàn)大跌并拖累科創(chuàng)板表現(xiàn)。基本面的弱勢也成為科創(chuàng)板近期下跌的原因之一。

3、此前科創(chuàng)板缺乏投資主線引領(lǐng)：去年10月以來，科創(chuàng)板就已經(jīng)處于底部區(qū)域蓄勢待機(jī)。然而并未出現(xiàn)具有持續(xù)性的投資主線引領(lǐng)資金布局科創(chuàng)板。目前國內(nèi)數(shù)據(jù)要素、網(wǎng)絡(luò)安全等數(shù)字經(jīng)濟(jì)方興未艾，科創(chuàng)板受益尚且有限，半導(dǎo)體周期已經(jīng)見底即將回升，全球人工智能、智能駕駛浪潮也同樣未能顯著拉動(dòng)科創(chuàng)板表現(xiàn)。未來科創(chuàng)板投資需要尋找新的主線。

為什么該行對科創(chuàng)板保持樂觀？去年科創(chuàng)板大幅下跌，進(jìn)入底部區(qū)域后，該行在5月、6月和11月相關(guān)電話會(huì)議和研究報(bào)告中多次強(qiáng)調(diào)戰(zhàn)略性關(guān)注科創(chuàng)板。近幾個(gè)月科創(chuàng)板下跌明顯，該行再次重申看好科創(chuàng)板戰(zhàn)略性機(jī)會(huì)。同時(shí)，在市場極度弱勢的當(dāng)前，科創(chuàng)板也同樣存在戰(zhàn)術(shù)性反彈的機(jī)遇。繼續(xù)看好科創(chuàng)板，主要有以下原因：

1、科創(chuàng)板的高彈性、強(qiáng)貝塔屬性，在市場企穩(wěn)反彈期間表現(xiàn)最好。從歷史上看，科創(chuàng)板在指數(shù)探底、情緒恐慌時(shí)往往出現(xiàn)快速下跌，然而當(dāng)指數(shù)回升、情緒修復(fù)時(shí)向上彈性也同樣明顯。該行認(rèn)為，A股市場目前已經(jīng)跌至底部，悲觀情緒釋放充分，一旦預(yù)期改善市場回升，彈性較強(qiáng)的科創(chuàng)板有望充分受益。

2、半導(dǎo)體周期見底，對科創(chuàng)板基本面拖累最大的時(shí)期即將結(jié)束。從全球半導(dǎo)體大周期來看，目前已經(jīng)處于周期底部，今年下半年有望見底并有望逐步復(fù)蘇。8月公布的半導(dǎo)體行業(yè)公司中報(bào)業(yè)績可能表現(xiàn)不佳，主要表現(xiàn)為下游需求低迷，以及庫存去化過程中部分產(chǎn)品價(jià)格承壓，毛利率下降。預(yù)計(jì)半導(dǎo)體相關(guān)公司未來有望迎來環(huán)比改善，對科創(chuàng)板基本面逐步由此前的拖累轉(zhuǎn)為支撐。帶動(dòng)科創(chuàng)板盈利改善。

3、科創(chuàng)50點(diǎn)位以及科創(chuàng)板整體估值均處于歷史低位。8月17日科創(chuàng)50指數(shù)最低跌至896點(diǎn)，從歷史上看已處于很低的位置。科創(chuàng)板整體估值水平同樣處于歷史低位，該行統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至8月17日，科創(chuàng)板市盈率（TTM，整體法，剔除負(fù)值）已經(jīng)降至37.86倍，市凈率（整體法，不調(diào)整）降至3.94倍，為歷史最低水平。在基本面見底的背景下，歷史低位的估值水平顯示出較好的性價(jià)比，是該行戰(zhàn)略看好科創(chuàng)板的重要基礎(chǔ)。

4、全球科技創(chuàng)新浪潮到來，人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展、國內(nèi)數(shù)字經(jīng)濟(jì)前景有望成為后續(xù)科創(chuàng)板投資主線，提振投資者信心并吸引大量資金投資科創(chuàng)板。昨日科創(chuàng)100指數(shù)開始發(fā)布實(shí)時(shí)行情，科創(chuàng)板指數(shù)體系再添新成員?？苿?chuàng)100指數(shù)與科創(chuàng)50指數(shù)共同構(gòu)成上證科創(chuàng)板規(guī)模指數(shù)系列，目前約可覆蓋科創(chuàng)板上市公司總市值的66%。科創(chuàng)100指數(shù)和后續(xù)ETF產(chǎn)品的推出，將有利于進(jìn)一步引導(dǎo)中長期資金入市，并推動(dòng)科創(chuàng)板的健康發(fā)展。