AI洶涌滲透！誰能主導(dǎo)企業(yè)數(shù)字化革命的第三次浪潮

ChatGPT引爆人工智能浪潮，而AIGC與元宇宙的蓬勃發(fā)展也引發(fā)對云計算的大量需求，推動AI市場高速增長，企業(yè)數(shù)字化革命也真正迎來了第三次浪潮，全球的企業(yè)都將開啟一個新的戰(zhàn)略動作——部署AI。這為未來幾十年帶來了巨量的AI基礎(chǔ)設(shè)施和服務(wù)的需求。

根據(jù)IDC發(fā)布的2023年Q1數(shù)據(jù)，期間x86服務(wù)器廠商收入為244億美元，同比增長6.7%，而聯(lián)想集團獲得39.9%的大幅增長，高出行業(yè)達33.2個百分點，份額提升至7.1%，穩(wěn)居全球前三。作為全球AI基礎(chǔ)設(shè)施的龍頭代表，聯(lián)想集團一舉一動已成為市場焦點。

智通財經(jīng)APP了解到，8月17日，聯(lián)想集團(00992)發(fā)布2024財年Q1業(yè)績，實現(xiàn)收入129億美元，股東凈利潤1.77億美元。PC業(yè)務(wù)受行業(yè)環(huán)境影響下滑，但不乏增長亮點，其中ISG（數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)）多款A(yù)I產(chǎn)品高增長，而SSG（方案服務(wù)業(yè)務(wù)）實現(xiàn)收入17.13億美元，同比增長17.65%，稅前利潤3.61億美元，利潤率達21.1%。

實際上，建設(shè)數(shù)字中國鎖定長達幾十年的發(fā)展紅利，在人工智能潮流下，數(shù)字化建設(shè)已然離不開AI和算力。聯(lián)想集團全面部署，包括PC業(yè)務(wù)AI化，AI基礎(chǔ)設(shè)施以及AI軟件服務(wù)等，且在行業(yè)智能化及數(shù)字化上深耕多年，遙遙領(lǐng)先于同行，在政策驅(qū)動下，該公司的軟硬件產(chǎn)品將充分受益于行業(yè)機遇。

AI時代已來，企業(yè)數(shù)字化的三次變革

從2022年1月的《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃》，到2023年2月的《數(shù)字中國建設(shè)整體布局規(guī)劃》，國家政策對數(shù)字經(jīng)濟支持力度不斷加大，全面加強人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算等關(guān)鍵領(lǐng)域的研發(fā)和應(yīng)用，推動數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展。而企業(yè)作為微觀執(zhí)行個體，在數(shù)字經(jīng)濟中扮演重要角色。

跟隨著技術(shù)及時代進步，企業(yè)正在經(jīng)歷第三次數(shù)字化革命。第一次革命是ERP信息化，ERP于90年代美國加特納（Gartner）提出，是一個龐大的信息管理系統(tǒng)，前臺的應(yīng)用系統(tǒng)包括EC、客戶關(guān)系管理（CRM）及供應(yīng)鏈管理（SCM）等，提升企業(yè)運營效率，這個時代造就了SAP、Oracle等巨頭；第二次革命是上云，隨著產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的興起，云計算技術(shù)越來越成熟，數(shù)據(jù)要素甩開信息要素站上舞臺，企業(yè)上云可獲得大數(shù)據(jù)分析與AI決策能力，這個時代，給了亞馬遜、微軟等新的生命。

而第三次革命為AI應(yīng)用，這得益于人工智能技術(shù)及應(yīng)用場景的成熟，在數(shù)據(jù)要素的基礎(chǔ)上，發(fā)揮AI的重要性，通過在AI賦能下，能夠大幅減少人力及決策成本，在降成本同時進一步提升企業(yè)運營效率。第三次革命是具有顛覆性的，ChatGPT誕生以來，疊加數(shù)字經(jīng)濟環(huán)境和各個國家的政策驅(qū)動，企業(yè)已迎來全面部署AI時代，英偉達、微軟、聯(lián)想這些具有深厚人工智能軟硬件及解決方案的巨頭會迎來數(shù)十年的巨大發(fā)展機遇。

AI基于算力能力，而AI服務(wù)器的強大算力支持對于人工智能技術(shù)的發(fā)展和應(yīng)用至關(guān)重要，據(jù)TrendForce 預(yù)測，2022 年全球 AI 服務(wù)器出貨量將達到 85.5 萬臺，并在 2026 年達到 236.9萬臺，增速超過全球服務(wù)器出貨量整體增長速度。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2022年AI服務(wù)器的市場規(guī)模為183億美元，近五年復(fù)合增速為16.6%。

值得一提的是，全面部署AI需求強大的軟硬件實力，同時也需要研發(fā)驅(qū)動，大部分通過采購軟硬件，從而賦能業(yè)務(wù)及經(jīng)營。從目前AI服務(wù)器格局看，浪潮、戴爾、HPE、聯(lián)想及華為占據(jù)前五席，合計份額超過50%，但聯(lián)想不僅軟硬件及解決方案能力出眾，更重要的是具備全球市場的落地能力，綜合實力最為全面，將在這場第三次數(shù)字化革命中占據(jù)絕對的優(yōu)勢地位。

龍頭地位穩(wěn)固，三大業(yè)務(wù)全面AI部署

聯(lián)想集團在三大業(yè)務(wù)已全面部署AI，2024財年Q1，PC業(yè)務(wù)受大環(huán)境影響，全球出貨量下降，不過市占率穩(wěn)定在23%，保持行業(yè)全球第一，同時下半年預(yù)期也比較樂觀，主要為Windows11逐漸替代Win10的需求，以及AI PC崛起，市場預(yù)期將會開啟一個新一輪的換機潮。而非PC業(yè)務(wù)保持良好的成長性，期間部分AI類產(chǎn)品實現(xiàn)三位數(shù)增長，整體收入份額已超過40%。

該公司計劃在未來三年里會追加投入10億美元（70億人民幣）在人工智能方向的所有領(lǐng)域，包括適合人工智能計算需要的服務(wù)器存儲的產(chǎn)品，并開發(fā)出更多更好的AI-Ready、AI優(yōu)化的AI PC、AI移動設(shè)備、AI服務(wù)器及AI存儲等產(chǎn)品，滿足市場需求，同時也進一步驅(qū)動三大業(yè)務(wù)的成長及潛力。

聯(lián)想的ISG業(yè)務(wù)產(chǎn)品包括服務(wù)器、存儲器以及其他算力設(shè)備，期間全方位投資于AI基礎(chǔ)設(shè)施的研發(fā)創(chuàng)新，開發(fā)AI邊緣計算、混合云、以及支持AI工作負載的服務(wù)器和存儲等。在過去五年，ISG業(yè)務(wù)收入保持雙位數(shù)的復(fù)合增速，2024財年Q1受云服務(wù)廠商放緩科技支出影響，但部分產(chǎn)品表現(xiàn)突出，比如存儲、軟件、服務(wù)等業(yè)務(wù)均實現(xiàn)強勁增長。其中存儲業(yè)務(wù)在三位數(shù)增長的驅(qū)動下，市場份額達到全球第四。新興的AI硬件基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)業(yè)務(wù)也實現(xiàn)同比139%增長，排名全球第三。

SSG業(yè)務(wù)業(yè)績表現(xiàn)強勁，期間實現(xiàn)多個指標(biāo)的雙位數(shù)增長，其中營收同比提升18%，運營利潤同比增長10%，而運營利潤率達21%，穩(wěn)定在20%以上。SSG業(yè)務(wù)在其產(chǎn)品組合中廣泛使用AI技術(shù)，包括AI設(shè)備智能、生成式AI客服，以及AI增強的垂直行業(yè)解決方案等，賦能三大細分業(yè)務(wù)全面增長，其中運維服務(wù)及項目與解決方案服務(wù)業(yè)務(wù)營收在SSG整體占比超過了50%。

數(shù)據(jù)來源：公司財報數(shù)據(jù)處理

聯(lián)想集團在人工智能基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域有深厚的積累和戰(zhàn)略布局，能夠提供全棧豐富的產(chǎn)品組合，核心的AI服務(wù)器大賣也反映了市場認可；同時在IT服務(wù)領(lǐng)域中，AI作用越發(fā)重要，比如借助生成式AI （GenAI）提升用戶體驗及利用GenAI加速企業(yè)應(yīng)用現(xiàn)代化，大幅提升客戶滿意度。該公司已然成為賦能企業(yè)數(shù)字化的核心廠商。

ISG及SSG業(yè)務(wù)目前營收占比超過23%，ISG短期影響不改長期增長趨勢，連同SSG，受益于數(shù)字經(jīng)濟建設(shè)以及企業(yè)數(shù)字化革命帶來的市場增量，將保持雙位數(shù)的復(fù)合增速。此外，ISG于過去六個季度持續(xù)盈利，2024財年Q1受影響虧損，但隨著需求釋放，Q2-Q4仍有望恢復(fù)盈利，而SSG為高利潤率業(yè)務(wù)，占比12.3%的收入貢獻接近40%的稅前利潤，強大的現(xiàn)金流水平支撐ISG業(yè)務(wù)開拓。

研發(fā)費用率持續(xù)提升，獲券商投行看好

聯(lián)想集團在AI領(lǐng)域具有夯實的研發(fā)基礎(chǔ)，在2022財年就提出未來三年研發(fā)翻倍的計劃，2019-2023財年，其研發(fā)費用復(fù)合增速達到14.75%，而研發(fā)費用率從2.48%提升至3.45%，2024財年Q1進一步提升至4.63%。較大的研發(fā)投入支持企業(yè)自主創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)鏈提升，為該公司長期發(fā)展打造堅實壁壘。

數(shù)據(jù)來源：公司財報數(shù)據(jù)處理

三大業(yè)務(wù)全面AI化，需求也將迎來空間上的巨大變化。首先就PC業(yè)務(wù)看，替代需求將成為主要增量，最明顯的案例比如Windows11，據(jù)Valve數(shù)據(jù)顯示，2023 年4月，微軟Windows11 占比份額上漲10.98%，該操作系統(tǒng)份額達到33.39%的歷史最高點。新的產(chǎn)品問世，對替換的消費需求影響較大，下半年AI PC興起有望扭轉(zhuǎn)行業(yè)頹勢，推動該公司PC業(yè)績復(fù)蘇以及盈利的增長。

聯(lián)想PC外多元化引擎打造了第二增長曲線，面臨全球經(jīng)濟疲軟與 PC 市場需求下滑等外部挑戰(zhàn)，該公司依靠持續(xù)的科技創(chuàng)新驅(qū)動ISG及SSG業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，非PC營收占比穩(wěn)步提升至41%，目標(biāo)是兩年時間實現(xiàn)50%以上。隨著業(yè)務(wù)全面AI化，驅(qū)動收入長期穩(wěn)定成長。同時回報率（往年在15%以上）也將逐步回升。

在AI浪潮下，該公司獲得各大券商投行的看好，比如安信國際發(fā)布研究報告，認為聯(lián)想是全球頭部消費電子品牌公司，伴隨AI的發(fā)展浪潮在服務(wù)器業(yè)務(wù)領(lǐng)域表現(xiàn)高速增長；同時憑借全棧式服務(wù)，ISG業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)雙位數(shù)增長，而公司SSG業(yè)務(wù)以高利潤率與高增長驅(qū)動集團整體盈利能力提升。

綜合看來，數(shù)字經(jīng)濟建設(shè)進入深水區(qū)，全面部署AI時代以來，企業(yè)數(shù)字化第三次革命催動萬億增量市場，聯(lián)想集團憑借強大的研發(fā)實力，AI軟硬件產(chǎn)品在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位，龍頭地位穩(wěn)固，受益于行業(yè)需求，業(yè)績增長確定性較高。而隨著業(yè)績的持續(xù)釋放，其市值有望獲得較高的估值溢價。