憧憬毛差收復(fù)，探索綜合能源，濱海投資(02886)著眼長遠(yuǎn)未來可期

進(jìn)入8月份后，上市公司加快披露業(yè)績的步伐。在這關(guān)鍵的業(yè)績窗口期，也是選擇投資標(biāo)的的好機(jī)會(huì)。就行業(yè)角度看來，經(jīng)歷了國際氣價(jià)不斷攀升，氣源市場價(jià)格頻繁波動(dòng)的2022年，市場中城燃企業(yè)普遍來到了頗具性價(jià)比的股價(jià)區(qū)間。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，8月17日，濱海投資(02886)公布了其2023年度中期業(yè)績。期內(nèi)，該公司實(shí)現(xiàn)收入約31.2億港元，按年升約2.4%，售氣量實(shí)現(xiàn)了10.77億立方米，實(shí)現(xiàn)了小幅增長。整體而言，兩大核心體現(xiàn)經(jīng)營指標(biāo)均顯現(xiàn)出公司較為穩(wěn)健之勢。

2023中期穩(wěn)步前行，城燃經(jīng)營基石穩(wěn)固

自去年以來，受銷售氣量、購銷價(jià)差等因素影響，多家燃?xì)夤镜膬衾麧櫝霈F(xiàn)下滑。時(shí)間步入今年，居高不下的氣價(jià)延續(xù)至一季度，加之國內(nèi)天然氣需求恢復(fù)緩慢等因素，令城燃行業(yè)普遍在利潤端有所承壓，濱海投資的經(jīng)營效益與行業(yè)走勢基本一致。即便如此，公司也為下半年的成長做好了充足的準(zhǔn)備。

將視線聚焦至濱海投資的中期業(yè)績可知，在天然氣消費(fèi)緩步復(fù)蘇的情況下，該公司積極把握國內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇和行業(yè)政策利好帶來的市場機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)管道氣銷量同比增長7.2%，更通過靈活經(jīng)營令上半年的毛差回穩(wěn)，2023年上半年毛差按年回升0.03元人民幣，如果對(duì)比去年下半年，更環(huán)比上升0.05元人民幣,這已充分說明，該公司在城燃業(yè)務(wù)方面始終保持著穩(wěn)健的態(tài)勢。

隨著中國居民用氣價(jià)調(diào)價(jià)陸續(xù)到位，截至8月1日濱海投資經(jīng)營范圍內(nèi)河北、山東、江蘇共11家子公司已完成調(diào)價(jià)，調(diào)整幅度在0.16至0.47元人民幣，漲幅由5.7%至19.2%。公司在上半年整體經(jīng)營環(huán)境一般下，仍取得管道氣銷量增長，預(yù)期在中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇下，公司銷氣量增速加快，配合毛差持續(xù)回升，估計(jì)下半年盈利或?qū)?yōu)于上半年。

就收入結(jié)構(gòu)而言，管道天然氣銷售業(yè)務(wù)期內(nèi)為公司收入貢獻(xiàn)89.56%的營收，該分部年內(nèi)仍呈穩(wěn)步成長的態(tài)勢，收入增加約4.88%至約27.94億港元，帶動(dòng)整體營收規(guī)模增長。其中，來源于工商戶的收入同比增長8.96%達(dá)22.74億港元，對(duì)該業(yè)務(wù)分部貢獻(xiàn)占比達(dá)到81.41%，較上年同期提升了3.78個(gè)百分點(diǎn)，售氣結(jié)構(gòu)優(yōu)化趨勢明顯。

主業(yè)厚積薄發(fā)的同時(shí)，在近年城燃企業(yè)重點(diǎn)關(guān)注的增值業(yè)務(wù)方面，濱海投資亦是小有收獲，該業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)毛利1811萬港元，同比上升19.07%。對(duì)于城燃企業(yè)而言，現(xiàn)階段是利用特許經(jīng)營權(quán)向增值業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的有利時(shí)間窗口。一方面，增值服務(wù)能整合線上線下資源，借助燃?xì)庑袠I(yè)獨(dú)有的場景，深入觸達(dá)用戶消費(fèi)端及綜合能源的節(jié)能需求，主動(dòng)開拓小型安裝、燃?xì)饩咪N售、燃?xì)獗ｋU(xiǎn)銷售等毛利較高的新業(yè)務(wù)，深入挖掘客戶價(jià)值，豐富公司收入來源;另一方面，通常增值服務(wù)的毛利率和發(fā)展?jié)摿^可觀，有望有效增厚盈利空間。2023年上半年，公司累計(jì)用戶逾236萬戶，同比增長4.46%。

以此足見，目前作為企業(yè)根基的燃?xì)鈽I(yè)務(wù)平穩(wěn)增長，不斷為公司提供穩(wěn)定的工商業(yè)客戶資源和經(jīng)營現(xiàn)金流，而2023年逐漸落實(shí)的居民氣順價(jià)和增值服務(wù)的延伸有望挖掘民用戶的潛力，確保該公司擁有長期且可持續(xù)的擴(kuò)展空間，也為后續(xù)的業(yè)務(wù)拓展打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

獲得股東大力支持，創(chuàng)新業(yè)務(wù)有序推進(jìn)

在近年雙碳政策和現(xiàn)有城市燃?xì)鈨r(jià)格政策下，城燃企業(yè)受到外在和內(nèi)在的壓力，實(shí)施產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型則成為企業(yè)謀求發(fā)展的必由之路。為此，各燃?xì)馄髽I(yè)不斷優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，在核心產(chǎn)業(yè)上實(shí)施天然氣全場景布局。

因此，自去年6月簽訂框架協(xié)議以來，天津泰達(dá)和中石化天然氣雙方深化合作再次取得重大進(jìn)展。今年5月，濱海投資宣布，天津泰達(dá)與中石化天然氣簽訂《關(guān)于進(jìn)一步支持濱海投資完善產(chǎn)業(yè)鏈條的框架協(xié)議》，重點(diǎn)有四方面:一)天津泰達(dá)支持中石化天然氣以參股、氣源支持等方式參與南方集團(tuán)引入戰(zhàn)略投資者;二)中石化天然氣支持公司完成儲(chǔ)氣調(diào)峰能力建設(shè)及獲得股權(quán)之相應(yīng)窗口期，亦支持公司通過貿(mào)易方式降低天然氣采購成本及貿(mào)易業(yè)務(wù)盈利模式形成，提升氣源端成本控制能力和盈利能力;三)中石化天然氣向公司附屬進(jìn)一步提供有競爭力氣量、氣價(jià)及指標(biāo)串換支持;四)天津泰達(dá)和中石化天然氣支持公司整合天津?yàn)I海新區(qū)及周邊的燃?xì)馐袌?，提升公司在上述區(qū)域市場影響力。

在此框架協(xié)議背景下，公司參股中石化液化天然氣，此舉將為公司提供各種裨益，包括極大提升有關(guān)儲(chǔ)氣調(diào)峰的能力、無縫鏈接上游資源及下游市場，以及促進(jìn)上游燃?xì)赓Q(mào)易業(yè)務(wù)的發(fā)展及推進(jìn)。

在獲得中石化天然氣進(jìn)一步支持后，濱海投資上下游一體化競爭優(yōu)勢亦有望凸顯：公司將借助強(qiáng)大的上游氣源獲取、中游儲(chǔ)運(yùn)資源調(diào)配以及下游優(yōu)質(zhì)分銷渠道優(yōu)勢，穩(wěn)健發(fā)展天然氣業(yè)務(wù)，除了原有的“保供”和“降本”之外，還將令公司具備了探索氣源貿(mào)易的潛在實(shí)力。

濱海投資亦依托泰達(dá)于天津區(qū)域的城市綜合開發(fā)優(yōu)勢，與天津泰達(dá)科創(chuàng)城投資，就泰達(dá)科創(chuàng)城項(xiàng)目訂立《綜合智慧能源建設(shè)及運(yùn)營合作框架協(xié)議》，夯實(shí)天津區(qū)域的行業(yè)頭部地位，并將進(jìn)一步探索區(qū)域內(nèi)綜合能源開發(fā)領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型機(jī)會(huì)。

同時(shí)，濱投天津與獨(dú)立第三方天津創(chuàng)業(yè)環(huán)保就八里臺(tái)鎮(zhèn)能源供應(yīng)項(xiàng)目的供熱服務(wù)訂立戰(zhàn)略框架協(xié)議。根據(jù)戰(zhàn)略協(xié)議，雙方將利用各自優(yōu)勢共同推動(dòng)再生水源熱泵與燃?xì)忮仩t相結(jié)合的綜合能源供熱模式，為八里臺(tái)鎮(zhèn)及周邊區(qū)域提供供熱服務(wù);濱投天津與中石化新星天津訂立綜合能源項(xiàng)目合作框架協(xié)議，在綜合能源運(yùn)營和能源綜合利用等方面進(jìn)行共同研究實(shí)施，通過雙方合作有利于增強(qiáng)聚集綜合能源項(xiàng)目開發(fā)的技術(shù)、品牌、資金等各方面優(yōu)勢，加速公司向綜合能源供應(yīng)商之轉(zhuǎn)型。

上述項(xiàng)目的獲取不僅表明了股東提供項(xiàng)目機(jī)會(huì)的承諾開始兌現(xiàn)，未來還將擁有更大的增量空間和更加深遠(yuǎn)的合作，還意味著市場對(duì)濱海投資項(xiàng)目運(yùn)營能力的認(rèn)可，同時(shí)代表著公司對(duì)綜合能源領(lǐng)域的探索已取得階段性進(jìn)展。

回歸于投資視角，截至8月17日收盤，濱海投資中期業(yè)績EPS為0.1231，主要因?yàn)槊钍軌毫罟居芰ο陆?預(yù)期公司下半年毛差恢復(fù)至2021年水平,若以2021年EPS0.30和中期EPS0.1231計(jì)保守平均數(shù)約0.2，公司PE僅7.5倍。

目前，在港股已上市可比的燃?xì)馄髽I(yè)中，濱海投資的估值處于行業(yè)較低水平，其目前的滾動(dòng)市盈率僅6.23倍，較港股上市城燃行業(yè)中位值10.21倍、平均值18.89倍明顯被低估，而隨著該公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)占比的提升，其價(jià)值也有望重估。

同時(shí)，就股價(jià)表現(xiàn)和股息率而言，濱海投資上半年內(nèi)累漲14.97%，顯著跑贏多家下跌的港股同業(yè)，另外公司股息率為6.09%，于城燃行業(yè)中名列前茅。在利率下行、市場波動(dòng)的階段，其可作為高股息公司以穩(wěn)定回報(bào)、防御屬性的優(yōu)勢為投資者有效對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，極具配置價(jià)值。

結(jié)論

遙看未來，在傳統(tǒng)燃?xì)獍鍓K穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，新業(yè)態(tài)和新模式或?qū)⒊蔀闉I海投資可持續(xù)發(fā)展的“第二增長曲線”。公司將以客戶為中心，綜合資源稟賦，創(chuàng)造客戶價(jià)值的發(fā)展思路，統(tǒng)籌上下游產(chǎn)業(yè)資源，提高經(jīng)營效益以及加大多能互補(bǔ)融合開發(fā)三方面的工作，實(shí)現(xiàn)長久穩(wěn)健經(jīng)營，開啟更加綠色、智慧的新未來。