智通財經(jīng)APP獲悉,國泰君安發(fā)布研究報告稱,Q3存在國內(nèi)政策預(yù)期升溫疊加美聯(lián)儲加息周期接近尾聲,港股或有上漲的窗口期。政策底后的市場樂觀情緒有所回落,從歷史經(jīng)驗來看,市場進(jìn)一步回暖,需等待經(jīng)濟(jì)底的確認(rèn)。目前部分積極的信號已現(xiàn),包括核心CPI反彈,PPI同比讀數(shù)開始向上反轉(zhuǎn)等,期待更多支持政策效果顯現(xiàn)。期間,關(guān)注恒生科技指數(shù)以及互聯(lián)網(wǎng)零售等板塊,另外關(guān)注地產(chǎn)鏈在港股的估值優(yōu)勢。
國泰君安主要觀點(diǎn)如下:
7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體較弱,港股上周震蕩下行。
7月進(jìn)出口同比增速進(jìn)一步下探,CPI同比轉(zhuǎn)負(fù),PPI跌幅收窄,社融信貸較前期回落。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體較弱,政策發(fā)力的必要性進(jìn)一步提升。上周港股三大指數(shù)均回落,恒生指數(shù)上周累計下跌2.4%,恒生國企指數(shù)跌幅2.9%,恒生科技指數(shù)下跌5.0%。行業(yè)方面,“中特估”+高股息主題策略下的能源和電信板塊表現(xiàn)相對更好。
但經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)內(nèi)部,已有積極因素出現(xiàn):
1)貿(mào)易:出口仍有壓力,內(nèi)需仍需政策呵護(hù),關(guān)注“內(nèi)外需蹺蹺板效應(yīng)”。出口進(jìn)一步回落,進(jìn)口跌幅擴(kuò)大。從同比讀數(shù)來看,受2022年同期疫情的影響,下半年基數(shù)的回落或許會對我國出口形成支撐。從歷史復(fù)盤來看,出口與社融數(shù)據(jù)呈現(xiàn)一定程度的負(fù)相關(guān),原因是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)托底政策通常會首先采取信貸擴(kuò)張的措施來刺激內(nèi)需。2)通脹:觸底之后,或?qū)⒅С指酃善髽I(yè)盈利修復(fù),提振港股市場表現(xiàn)。CPI自2021年2月以來首次轉(zhuǎn)負(fù),PPI跌幅收窄企穩(wěn)回升。本月CPI環(huán)比自1月以來首次轉(zhuǎn)正,拐點(diǎn)顯現(xiàn)。核心CPI在旅游出行的帶動下逆勢回升。PPI同比和環(huán)比跌幅均收窄,開啟上升通道。3)信貸:社融階段性回落,期待更多穩(wěn)增長政策落地,貨幣流通加快,信貸更快釋放,推動港股盈利形成反轉(zhuǎn)趨勢。因6月季末沖量透支需求,7月社融回落。當(dāng)前宏觀環(huán)境整體底部企穩(wěn),穩(wěn)增長、擴(kuò)內(nèi)需等政策措施的進(jìn)一步落地將助力經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,之后信貸增長或?qū)⒂瓉砗棉D(zhuǎn)。歷史復(fù)盤來看,社融作為宏觀經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指標(biāo),與港股指數(shù)盈利預(yù)測的同比增速之間呈較強(qiáng)正相關(guān);社融增速通常領(lǐng)先恒生指數(shù)前向盈利預(yù)測增速6個月左右。
歷史經(jīng)驗顯示,PPI回升時港股往往呈現(xiàn)上漲走勢,前期順周期的板塊占優(yōu),后期可選消費(fèi)等表現(xiàn)更好。
回顧2007年以來PPI周期和恒生指數(shù)走勢的關(guān)系,恒生指數(shù)反彈時間點(diǎn)在PPI觸底的前后一個季度內(nèi),前期順周期的板塊占優(yōu),后期可選消費(fèi)等表現(xiàn)更好。當(dāng)前PPI正迎來拐點(diǎn),恒生科技指數(shù)后續(xù)反彈的勝率和空間較大。行業(yè)方面,若PPI進(jìn)入上升通道,重點(diǎn)關(guān)注港股醫(yī)療、技術(shù)硬件、軟件服務(wù)、半導(dǎo)體和汽車等板塊。
配置方向:Q3存在國內(nèi)政策預(yù)期升溫疊加美聯(lián)儲加息周期接近尾聲,港股或有上漲的窗口期。
期間,關(guān)注恒生科技指數(shù)以及互聯(lián)網(wǎng)零售等板塊,另外關(guān)注地產(chǎn)鏈在港股的估值優(yōu)勢。若弱復(fù)蘇預(yù)期計入較充分后,更多布局長期穩(wěn)定性高的高股息+中特估品種,以順應(yīng)時代特征;同時,以全球視野審視港股投資機(jī)會,關(guān)注能與全球景氣周期共振、流動性改善品種,例如半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、創(chuàng)新藥和黃金等。
風(fēng)險因素:1)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期;2)國內(nèi)穩(wěn)增長政策幅度不及預(yù)期;3)美國核心通脹超預(yù)期,美聯(lián)儲超預(yù)期收緊。