光大證券：未來(lái)市場(chǎng)或仍處于“弱現(xiàn)實(shí)、強(qiáng)情緒” TMT板塊當(dāng)前最值得配置

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，TMT板塊當(dāng)前最值得配置。無(wú)論之后的情景是“弱現(xiàn)實(shí)、強(qiáng)情緒”，還是“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、強(qiáng)情緒”，歷史來(lái)看TMT表現(xiàn)均較好。此外，數(shù)字經(jīng)濟(jì)及AIGC的持續(xù)催化，疊加半導(dǎo)體周期拐點(diǎn)將近，也將對(duì)TMT板塊表現(xiàn)形成支撐。

前言：

“現(xiàn)實(shí)”可以看作是對(duì)于經(jīng)濟(jì)基本面的一種泛化，“情緒”可以看作是對(duì)于流動(dòng)性及風(fēng)險(xiǎn)偏好的一種泛化。這兩個(gè)指標(biāo)對(duì)于股市均會(huì)產(chǎn)生明顯影響，通過(guò)將這兩個(gè)指標(biāo)進(jìn)行組合，便可以構(gòu)建出現(xiàn)實(shí)與情緒的“風(fēng)格投資時(shí)鐘”。

▍光大證券主要觀點(diǎn)如下：

“現(xiàn)實(shí)”與 “情緒”組合下的四類(lèi)市場(chǎng)風(fēng)格

“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、強(qiáng)情緒”：幾乎所有行業(yè)都有投資機(jī)會(huì)，大部分行業(yè)均會(huì)上漲，風(fēng)格上較均衡，消費(fèi)、成長(zhǎng)、周期可能都會(huì)有不錯(cuò)表現(xiàn)，2017年以來(lái)在該情境下排名前2/5的概率均為50%。行業(yè)端，電子、國(guó)防軍工、鋼鐵等占優(yōu)概率較高。

“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、弱情緒”：投資者更關(guān)注確定性，而順周期板塊恰好業(yè)績(jī)較好，股價(jià)表現(xiàn)也更好。2017年以來(lái)在該情景下，金融及消費(fèi)風(fēng)格表現(xiàn)更好，排名前2/5概率分別為100%及63%。行業(yè)端，食品飲料、銀行、家電等占優(yōu)概率最高。

“弱現(xiàn)實(shí)、弱情緒”：市場(chǎng)情緒走弱，追求確定性，但大多數(shù)行業(yè)業(yè)績(jī)均偏弱，市場(chǎng)跌多漲少，風(fēng)格更偏防御，消費(fèi)及穩(wěn)定風(fēng)格表現(xiàn)往往更好，2017年以來(lái)排名前2/5概率分別為80%及60%。行業(yè)端、食品飲料、醫(yī)藥等占優(yōu)概率最高。

“弱現(xiàn)實(shí)、強(qiáng)情緒”：投資者關(guān)注遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間大的板塊，有獨(dú)立景氣的賽道與主題表現(xiàn)更好。2017年以來(lái)，這一階段占優(yōu)的大概率為成長(zhǎng)板塊，排名前2/5概率為80%。行業(yè)端，電子、電力設(shè)備、計(jì)算機(jī)、通信等占優(yōu)概率最高。

如何確定“現(xiàn)實(shí)”與 “情緒”組合?

“現(xiàn)實(shí)”強(qiáng)弱的預(yù)判在于判斷未來(lái)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況及貨幣政策。以10年期國(guó)債收益率作為現(xiàn)實(shí)表征變量，其變動(dòng)主要受?chē)?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況以及貨幣政策兩方面因素影響。經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)時(shí)國(guó)債收益率往往會(huì)上升，經(jīng)濟(jì)走弱時(shí)國(guó)債收益率則常常會(huì)下降;貨幣政策寬松時(shí)，國(guó)債收益率通常會(huì)走弱，反之當(dāng)貨幣政策收緊時(shí)則會(huì)走強(qiáng)。

“情緒”的預(yù)判重點(diǎn)在于把握周期性。以換手率作為情緒的表征變量，歷史來(lái)看，情緒具有周期性，一個(gè)完整的上升下降周期大約持續(xù)200天。不過(guò)一些重要的事件可能會(huì)對(duì)周期產(chǎn)生影響，例如“春季躁動(dòng)”、財(cái)報(bào)披露等，此外，也需要關(guān)注情緒極端時(shí)將會(huì)出現(xiàn)的反轉(zhuǎn)。

無(wú)論現(xiàn)實(shí)強(qiáng)弱，“強(qiáng)情緒”下TMT皆可布局，“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、強(qiáng)情緒”可左側(cè)布局

未來(lái)市場(chǎng)或仍處于“弱現(xiàn)實(shí)、強(qiáng)情緒”，但“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、強(qiáng)情緒”情景也值得左側(cè)布局。未來(lái)市場(chǎng)或仍處于“弱現(xiàn)實(shí)、強(qiáng)情緒”。不過(guò)考慮到10年期國(guó)債收益率已經(jīng)處于歷史相對(duì)低位，且在7月政治局會(huì)議的積極表態(tài)提振下未來(lái)經(jīng)濟(jì)可能逐漸上行，“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、強(qiáng)情緒”的情景也值得投資者進(jìn)行左側(cè)布局。

TMT板塊當(dāng)前最值得配置。無(wú)論之后的情景是“弱現(xiàn)實(shí)、強(qiáng)情緒”，還是“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、強(qiáng)情緒”，歷史來(lái)看TMT表現(xiàn)均較好。此外，數(shù)字經(jīng)濟(jì)及AIGC的持續(xù)催化，疊加半導(dǎo)體周期拐點(diǎn)將近，也將對(duì)TMT板塊表現(xiàn)形成支撐。

“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、強(qiáng)情緒”可左側(cè)布局，關(guān)注安全及順周期兩個(gè)方向。1)安全方面，關(guān)注國(guó)防軍工及有色金屬。2)順周期方面，關(guān)注食品飲料、非銀金融、鋼鐵、煤炭。其中，若經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)度一般，可重點(diǎn)側(cè)重消費(fèi)，若經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁，則可更加側(cè)重彈性可能會(huì)更大的周期板塊。

風(fēng)險(xiǎn)分析：

模型未來(lái)發(fā)生失效;市場(chǎng)情緒大幅下降;10年期國(guó)債收益率大幅下行。