東吳證券：予理想汽車-W(02015)“買入”評級 目標(biāo)價350港元

智通財經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報告稱，予理想汽車-W(02015)“買入”評級，考慮今年交付持續(xù)超預(yù)期突破，2023-25年新品上市節(jié)奏加快，上調(diào)2023-25年銷量以及盈利預(yù)測，歸母凈利潤由55/102/204億元上調(diào)至89/224/407億元，并認(rèn)為公司應(yīng)該享受更高估值溢價，目標(biāo)價350港元。公司2023Q2實現(xiàn)營收286.5億元，其中車輛銷售營收279.7億元，同環(huán)比+229.7%/+52.6%。另實現(xiàn)經(jīng)營利潤16.3億元，歸母凈利潤23.1億元，業(yè)績表現(xiàn)超該行預(yù)期。

東吳證券主要觀點如下：

Q2公司交付規(guī)模增長&原材料成本下降驅(qū)動毛利率提升，盈利能力超預(yù)期兌現(xiàn)。

公司Q2交付實現(xiàn)86533臺，同比+201.6%，單車均價32.32萬元，同環(huán)比分別+9.3%/-7.3%，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所致;其他銷售和服務(wù)收入6.8億元，同環(huán)比大幅提升主要系配件銷售以及充電樁銷售等增加所致。Q2公司實現(xiàn)毛利率21.8%，同環(huán)比+0.3/+1.4pct，其中車輛銷售業(yè)務(wù)毛利率21%，同環(huán)比-0.2/+1.2pct，毛利率環(huán)比提升主要系規(guī)模效應(yīng)增加，同時上游碳酸鋰等原材料成本下降。

費用率角度，Q2研發(fā)費用投入24.3億元，銷售、一般及管理費用投入23.1億元，同環(huán)比均明顯提升，產(chǎn)品/技術(shù)開發(fā)投入以及渠道門店擴展投入增加，對應(yīng)費用率分別8.5%/8.1%，隨交付增加，費用攤銷顯著，Q2實現(xiàn)歸母凈利潤23.1億元，凈利率達(dá)8%。截至Q2末，公司現(xiàn)金以及現(xiàn)金等價物等為737.7億元，Q2自由現(xiàn)金流96.2億元，在手現(xiàn)金充裕，經(jīng)營健康運行。

渠道門店維度，公司持續(xù)開拓，截至7月末，全國零售門店337家，支撐全國更廣泛地區(qū)銷售。

超充/智能化技術(shù)助力強勢新品周期，看好長期持續(xù)突破：

展望2023Q3，公司預(yù)計交付10-10.3萬臺，收入總額323.3-333億元，均價32.33億元，環(huán)比基本持平。隨著L9pro開啟交付以及首款純電車型MEGA發(fā)布，2024年純電/增程產(chǎn)品矩陣補全，產(chǎn)品周期繼續(xù)強勢;同時公司城市NOA與通勤NOA有序推進(jìn)，預(yù)計于年底前推送100個城市，進(jìn)一步增強產(chǎn)品競爭力，交付總量有望快速增長。

風(fēng)險提示：新平臺車型推進(jìn)不及預(yù)期;智能駕駛落地節(jié)奏低于預(yù)期。