國泰君安：首予京東集團(tuán)-SW(09618)“增持”評級 目標(biāo)價(jià)227.5港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報(bào)告稱，首予京東集團(tuán)-SW(09618)“增持”評級，預(yù)計(jì)FY2023E-25E經(jīng)調(diào)整凈利潤為247.3/310.4/438.4億元，目標(biāo)價(jià)227.5港元。公司憑借自建供應(yīng)鏈及倉配模式實(shí)現(xiàn)零售業(yè)獨(dú)一檔的銷售與運(yùn)營效率，看好未來以利潤空間優(yōu)勢擠壓競爭對手份額，同時(shí)重拾低價(jià)武器，開拓下沉市場延續(xù)增量。

該行認(rèn)為，市場低估京東作為零售行業(yè)效率領(lǐng)導(dǎo)者的地位，集團(tuán)應(yīng)該享受零售行業(yè)龍頭的估值溢價(jià)。京東公司的商業(yè)本質(zhì)，是一個(gè)善于利用各類科技賦能的零售企業(yè)，掙的是供應(yīng)鏈效率的錢。所以衡量長期投資價(jià)值與商業(yè)邏輯時(shí)，更應(yīng)該關(guān)注京東供應(yīng)鏈增強(qiáng)后的變現(xiàn)效率提升。而京東通過多年長坡厚雪地對供應(yīng)鏈的打造與積累，壁壘不斷提升，在零售效率上領(lǐng)先于一眾國內(nèi)外大型零售企業(yè)，理應(yīng)享受比現(xiàn)在更高的估值溢價(jià)。

報(bào)告中稱，得益于自建供應(yīng)鏈中優(yōu)越的倉配模式、密集的配送網(wǎng)絡(luò)及C2M平臺，京東在收入端能維持領(lǐng)先多年的庫存周轉(zhuǎn)水平(30.7天)，意味著使用相同的成本，京東能在一年中多掙幾個(gè)周轉(zhuǎn)的錢(庫存周轉(zhuǎn)率為11.7)，形成健康現(xiàn)金流的同時(shí)能使用低毛利手段進(jìn)一步壓制競爭對手。履約費(fèi)用率方面，公司在人工成本及運(yùn)輸成本上仍能憑借規(guī)模效應(yīng)及壓縮運(yùn)輸頻次實(shí)現(xiàn)降本，有望進(jìn)一步提升盈利空間。