中信建投：澳麥“雙反”取消降低原料成本 啤酒企業(yè)明年利潤(rùn)具備彈性

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信建投發(fā)布研究報(bào)告稱，2023年8月4日，商務(wù)部發(fā)布《關(guān)于原產(chǎn)于澳大利亞的進(jìn)口大麥所適用反傾銷措施和反補(bǔ)貼措施復(fù)審裁定的公告》，自2023年8月5日起終止對(duì)澳洲產(chǎn)小麥“雙反”。啤酒行業(yè)在弱復(fù)蘇消費(fèi)環(huán)境下具有逆周期屬性，頭部企業(yè)通過(guò)控本降費(fèi)、結(jié)構(gòu)升級(jí)等方式，保持利潤(rùn)率提升態(tài)勢(shì)。近年來(lái)大麥進(jìn)口價(jià)格受氣候因素及國(guó)際政治因素影響較大，啤酒企業(yè)成本壓力顯著。本次終止對(duì)澳麥的雙反稅收政策，有望緩解2024年啤酒企業(yè)原料成本。疊加包材成本目前的下行趨勢(shì)，啤酒企業(yè)2024年利潤(rùn)有望表現(xiàn)一定彈性。

中信建投主要觀點(diǎn)如下：

我國(guó)大麥進(jìn)口曾以澳麥為主，2020年“雙反”后結(jié)構(gòu)多次切換

大麥在國(guó)內(nèi)屬于小品種作物，相關(guān)政策補(bǔ)貼較少，且沒(méi)有形成規(guī)?；N植。在海外進(jìn)口產(chǎn)品沖擊下，國(guó)產(chǎn)大麥數(shù)量整體呈持續(xù)下滑趨勢(shì)，進(jìn)口占比則不斷提升，近年一度接近90%水平。國(guó)內(nèi)大麥進(jìn)口地近年來(lái)多次切換，澳大利亞曾占較大比例，2017年占比達(dá)73.1%高位，此后下滑至2019年的39.1%。

2020年5月18日，商務(wù)部發(fā)布2020年第14號(hào)和第15號(hào)公告，對(duì)原產(chǎn)于澳大利亞的進(jìn)口大麥征收反傾銷稅和反補(bǔ)貼稅。反傾銷稅率為73.6%，反補(bǔ)貼稅率為6.9%，實(shí)施期限自2020年5月19日起5年。2020年我國(guó)大麥進(jìn)口地中澳大利亞占比下降至18.5%，2021年開始國(guó)內(nèi)基本不再進(jìn)口澳大利亞大麥。

其他進(jìn)口地中，烏克蘭大麥占比在2018年后增長(zhǎng)較快，從2018年的5.6%提升至2021年的25.7%，2022年明顯下滑至4.3%。阿根廷大麥則逐步承接進(jìn)口需求，占比從2019年的1.1%提升至2022年的41.5%。此外，加拿大、法國(guó)也是國(guó)內(nèi)大麥主要進(jìn)口來(lái)源地。目前，國(guó)內(nèi)大麥進(jìn)口占比中，阿根廷、加拿大、法國(guó)占比分別為41.5%、30.1%、17.1%，CR3達(dá)88.6%。

“雙反”稅收取消，進(jìn)一步確定行業(yè)成本下行趨勢(shì)

2023年4月14日，應(yīng)中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)申請(qǐng)，商務(wù)部決定對(duì)原產(chǎn)于澳大利亞的進(jìn)口大麥繼續(xù)征收反傾銷稅和反補(bǔ)貼稅的必要性進(jìn)行復(fù)審。2023年8月4日商務(wù)部發(fā)布《關(guān)于原產(chǎn)于澳大利亞的進(jìn)口大麥所適用反傾銷措施和反補(bǔ)貼措施復(fù)審裁定的公告》，決定自2023年8月5日起終止對(duì)原產(chǎn)于澳大利亞的進(jìn)口大麥征收反傾銷稅和反補(bǔ)貼稅。

國(guó)內(nèi)進(jìn)口大麥價(jià)格自2022年12月高點(diǎn)410美元/噸持續(xù)回落，23年6月進(jìn)口均價(jià)為347美元/噸，當(dāng)月同比下降4.4%。受進(jìn)口大麥價(jià)格下降影響，麥芽加工企業(yè)、啤酒生產(chǎn)企業(yè)成本壓力降低，“雙反”稅收取消后將進(jìn)一步確定成本下行趨勢(shì)。

近年來(lái)大麥進(jìn)口價(jià)格受氣候因素及國(guó)際政治因素影響明顯，進(jìn)口均價(jià)從2020年的233美元/噸提升至2022年的356美元/噸，啤酒企業(yè)成本壓力明顯。對(duì)比歷史大麥進(jìn)口價(jià)格，澳麥整體價(jià)格水平低于阿麥、加麥等，烏克蘭預(yù)計(jì)短期內(nèi)大麥價(jià)格或仍處于高位。國(guó)內(nèi)啤酒企業(yè)一般于年底鎖定次年的大麥價(jià)格，2023年大麥成本壓力仍較為明顯。本次終止對(duì)澳麥的雙反稅收政策，有望緩解2024年啤酒企業(yè)的原料成本。疊加包材成本目前的下行趨勢(shì)，啤酒企業(yè)2024年利潤(rùn)有望表現(xiàn)較大彈性。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；2、高端產(chǎn)品推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；3、原材料等成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。