華西證券：惠譽(yù)下調(diào)美國IDR引發(fā)海外市場波動(dòng) 建議對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行“高切低”的配置轉(zhuǎn)換

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華西證券發(fā)布研究報(bào)告稱，美國當(dāng)?shù)貢r(shí)間2023年8月1日，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)宣布將美國長期外幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)(IDR)從“AAA”下調(diào)至“AA+”。惠譽(yù)下調(diào)美國IDR引發(fā)多數(shù)發(fā)達(dá)市場出現(xiàn)明顯波動(dòng)。該行認(rèn)為惠譽(yù)下調(diào)美國IDR是導(dǎo)致8月1日美股波動(dòng)的直接原因，而非根本原因。現(xiàn)階段美股估值偏高，美債收益率曲線持續(xù)倒掛且倒掛幅度較深，美股市場現(xiàn)階段容易出現(xiàn)一些震蕩。建議對(duì)于一些短期過熱資產(chǎn)偏理性觀望，以及對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行“高切低”的配置轉(zhuǎn)換。

華西證券主要觀點(diǎn)如下：

美國當(dāng)?shù)貢r(shí)間2023年8月1日，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)宣布將美國長期外幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)(IDR)從“AAA”下調(diào)至“AA+”。惠譽(yù)下調(diào)美國IDR引發(fā)多數(shù)發(fā)達(dá)市場出現(xiàn)明顯波動(dòng)。2023年8月1日收盤時(shí)標(biāo)普500指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)分別下跌0.27%和0.43%;受美股市場聯(lián)動(dòng)影響，德國DAX、法國CAC40和英國富時(shí)100分別下跌1.26%、1.22%和0.43%。次日2023年8月2日早上開盤后，日經(jīng)225和澳洲標(biāo)普200分別下跌超過1.8%和0.9%。

惠譽(yù)下調(diào)美國IDR是導(dǎo)致8月1日美股波動(dòng)的直接原因，而非根本原因。惠譽(yù)對(duì)美國評(píng)級(jí)的下調(diào)反映了未來三年存在美國預(yù)期財(cái)政情況進(jìn)一步變差和美國政府債務(wù)負(fù)擔(dān)較重趨勢的可能性。美國政府債務(wù)負(fù)擔(dān)較重不構(gòu)成美股市場震蕩的核心因素，美股震蕩的關(guān)鍵因素和美國現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)壓力以及美股市場估值等核心因素有密切關(guān)系。

現(xiàn)階段美股估值偏高，美債收益率曲線持續(xù)倒掛且倒掛幅度較深，美股市場現(xiàn)階段容易出現(xiàn)一些震蕩。現(xiàn)階段標(biāo)普500席勒PE已經(jīng)達(dá)到31.9，且一些過熱的美股科技股短期估值上升較快。今年6月-8月初，2年期與10年期美債收益率曲線倒掛幅度處于42年來最深水平區(qū)間。此外，截至7月底收盤，衡量美股市場是否過熱的“巴菲特指標(biāo)”上升至171%。在這些因素的綜合影響下，美國市場未來一段時(shí)間容易出現(xiàn)波動(dòng)和分化。

其他發(fā)達(dá)市場波動(dòng)除了受美股波動(dòng)的聯(lián)動(dòng)影響以外，和它們市場自身估值或經(jīng)濟(jì)基本面因素有關(guān)。由于歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)疲軟，歐元區(qū)貨幣政策轉(zhuǎn)為寬松還需等待，現(xiàn)階段歐洲主要市場指數(shù)容易出現(xiàn)震蕩。考慮到日經(jīng)225指數(shù)短期過熱且市盈率和市凈率短期上升幅度較多，預(yù)計(jì)日經(jīng)225指數(shù)現(xiàn)階段容易出現(xiàn)回調(diào)。在流動(dòng)性收緊疊加經(jīng)濟(jì)疲軟的周期中，澳洲標(biāo)普200指數(shù)也容易出現(xiàn)波動(dòng)。

投資建議：現(xiàn)階段海外多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體整體經(jīng)濟(jì)處于偏疲軟階段，貨幣寬松周期還需等待。受多重因素影響，美股市場和大多數(shù)海外發(fā)達(dá)市場現(xiàn)階段容易出現(xiàn)波動(dòng)和分化。尤其對(duì)于局部過熱資產(chǎn)有出現(xiàn)二次回調(diào)的可能性，建議對(duì)于一些短期過熱資產(chǎn)偏理性觀望，以及對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行“高切低”的配置轉(zhuǎn)換。

風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策超預(yù)期;經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期;全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的加劇;全球黑天鵝事件。