富達(dá)投資：看好新興市場(chǎng)債券及貨幣的利差 維持減持信貸及股票

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，8月1日，富達(dá)投資發(fā)文稱，考慮到很多新興市場(chǎng)的基本因素較為吸引，該行看好新興市場(chǎng)債券及新興市場(chǎng)貨幣的利差，維持減持信貸及股票。在股票方面，該行也看好新興市場(chǎng)多于英國，并對(duì)歐洲較為審慎。該行增持政府債券，因?yàn)槿缁疽蛩貝夯?，這類債券可以提供一些下行保護(hù)，而鑒于美聯(lián)儲(chǔ)目前利率已接近最終水平，預(yù)期收益率將會(huì)下跌。在政府債券當(dāng)中，該行看好美國國庫券及美國抗通脹國庫券(TIPS)多于日本政府債券。

富達(dá)投資指出，為了對(duì)抗通脹，美聯(lián)儲(chǔ)及歐洲央行一如早前所暗示及市場(chǎng)所預(yù)期般上調(diào)政策利率25個(gè)基點(diǎn)，日本央行再度微調(diào)收益率曲線控制(YCC)政策，同時(shí)透過下調(diào)2024年通脹前景就利率政策釋出溫和訊號(hào)。鑒于美國經(jīng)濟(jì)維持強(qiáng)韌及核心通脹居高不下，相信美聯(lián)儲(chǔ)仍未可以停下腳步，但歐洲央行則很可能已經(jīng)到達(dá)尾聲，日本央行則只是剛剛踏上政策正?；穆L路。

富達(dá)投資表示，雖然整體通脹壓力緩和，尤其是在商品方面，但美聯(lián)儲(chǔ)最看重的核心及基本通脹數(shù)據(jù)自年初以來只是輕微回落，顯示通脹仍未降溫?？紤]到經(jīng)濟(jì)維持強(qiáng)韌，甚至第二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值帶來相當(dāng)大的驚喜，加上勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張，相信美聯(lián)儲(chǔ)仍需努力才能確保通脹持續(xù)放緩至目標(biāo)水平，且令到通脹期望維持穩(wěn)定。雖然再度燃起軟著陸的希望，但該行仍然預(yù)測(cè)美國經(jīng)濟(jì)將在未來數(shù)季陷入衰退，何時(shí)陷入衰退仍未可知。

歐洲央行方面，富達(dá)投資指，歐洲央行目前明顯相信其政策不再落后于形勢(shì)，且現(xiàn)行政策已經(jīng)足夠限制性。鑒于拉加德的政策限制性三大測(cè)試(通脹前景、基本通脹及貨幣政策的傳導(dǎo)效應(yīng))已經(jīng)過關(guān)，再考慮到央行釋出的訊號(hào)，該行認(rèn)為歐洲央行委員會(huì)有條件暫停加息。相信歐洲央行的加息周期目前已經(jīng)完結(jié)，即使氣候或戰(zhàn)爭推高食品或能源價(jià)格，繼而引發(fā)新的供給側(cè)通脹脈沖的風(fēng)險(xiǎn)仍然很高。

日本央行方面，雖然日本央行再度加強(qiáng)現(xiàn)行YCC框架的靈活性及可持續(xù)性，但仍維持溫和的立場(chǎng)。盡管7月份的YCC政策微調(diào)為日本貨幣政策正?；伮?，該行相信，除非日本央行表示有信心基本通脹趨勢(shì)變得較為接近目標(biāo)，否則政策不會(huì)出現(xiàn)顯著的轉(zhuǎn)變。在此方面，下一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)在于明年的薪酬調(diào)整趨勢(shì)。

雖然最近普遍市場(chǎng)認(rèn)為有希望軟著陸，但富達(dá)投資仍然認(rèn)為已發(fā)展市場(chǎng)在目前周期最終很可能會(huì)陷入衰退。盡管政策傳導(dǎo)機(jī)制似乎與之前周期不同，但該行認(rèn)為滯后效應(yīng)變得需要較長時(shí)間去傳導(dǎo)，意味著利率上調(diào)的全面影響仍未反映。信貸環(huán)境收緊開始令到歐洲及(在某程度上)英國的基本因素受壓，證實(shí)傳導(dǎo)機(jī)制正在好好運(yùn)作。美國經(jīng)濟(jì)所受影響可能較為滯后，但也不大可能不受這次緊縮周期(現(xiàn)已累計(jì)加息525個(gè)基點(diǎn))所打擊。

富達(dá)投資稱，在此環(huán)境下，審慎的做法是在資產(chǎn)配置方面采取防守性策略。隨著最近公布的數(shù)據(jù)顯示美國、歐洲及英國的通脹回落速度可能較預(yù)期快，市場(chǎng)氣氛轉(zhuǎn)為樂觀。投資者重新投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，且持倉也開始增多，故在一些情況下，開始出現(xiàn)技術(shù)性超買信號(hào)。

考慮到目前估值的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)水平并不吸引，富達(dá)投資維持減持信貸及股票。高收益?zhèn)南⒉钣绕浞从硺酚^的前景，意味著如情況惡化，目前息差不會(huì)為投資者提供任何緩沖?？紤]到很多新興市場(chǎng)的基本因素較為吸引，該行看好新興市場(chǎng)債券及新興市場(chǎng)貨幣的利差。

在股票方面，富達(dá)投資也看好新興市場(chǎng)多于英國，并對(duì)歐洲較為審慎。增持政府債券，因?yàn)槿缁疽蛩貝夯?，這類債券可以提供一些下行保護(hù)，而鑒于美聯(lián)儲(chǔ)目前利率已接近最終水平，該行預(yù)期收益率將會(huì)下跌。在政府債券當(dāng)中，該行看好美國國庫券及美國抗通脹國庫券(TIPS)多于日本政府債券。