華創(chuàng)證券：核電經(jīng)營指標(biāo)穩(wěn)健 “中特估”主線下估值有望抬升

智通財經(jīng)APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研究報告稱，國務(wù)院總理李強(qiáng)7月31日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，研究有關(guān)到期階段性政策的后續(xù)安排，決定核準(zhǔn)福建寧德核電項(xiàng)目5、6號機(jī)組、華能山東石島灣核電廠擴(kuò)建一期工程項(xiàng)目1、2號機(jī)組、徐大堡核電項(xiàng)目1、2號機(jī)組等6臺機(jī)組。該行認(rèn)為核電經(jīng)營指標(biāo)穩(wěn)健，相對水電當(dāng)前PB水平較低，“中特估”主線下估值有望抬升。推薦核電主業(yè)穩(wěn)步推進(jìn)，新能源轉(zhuǎn)型逐漸加快的中國核電(601985.SH)，建議關(guān)注中國廣核(003816.SZ)。

華創(chuàng)證券主要觀點(diǎn)如下：

新增核準(zhǔn)6臺核電機(jī)組，裝機(jī)審批回歸常態(tài)化，底牌漸穩(wěn)。

2011年福島核泄漏事故導(dǎo)致后續(xù)13/16/17/18年等多個年份核電機(jī)組零審批。2019年審批恢復(fù)，但每年核準(zhǔn)數(shù)量保持在4臺左右的較低水平。在去年新增核準(zhǔn)10臺核電機(jī)組后，2023年7月31日又新增核準(zhǔn)6臺機(jī)組，標(biāo)志著此前的核電事故危機(jī)的陰霾已逐漸散去，我國后續(xù)核電有望步入常態(tài)化核準(zhǔn)的時代。

項(xiàng)目分配來看，中核、廣核、華能分獲兩個項(xiàng)目。

中國核電發(fā)布公告，已經(jīng)納入國家規(guī)劃且經(jīng)過全面安全評估審查的遼寧徐大堡核電項(xiàng)目 1 號、2 號機(jī)組為廠址規(guī)劃容量內(nèi)的擴(kuò)建工程，單臺機(jī)組額定電功率為1291MW;中國廣核發(fā)布公告，本次核準(zhǔn)的寧德 5 號及 6 號機(jī)組均采用華龍一號核電技術(shù)，單臺機(jī)組容量為1210MW;此外兩個項(xiàng)目則歸屬華能。

核能發(fā)電順應(yīng)“雙碳”發(fā)展政策，低基數(shù)孵化大空間。

核能機(jī)組直接碳排放為0，遠(yuǎn)低于煤電機(jī)組及燃?xì)鈾C(jī)組的直接碳排放;此外核電機(jī)組間接碳排放也低于風(fēng)光機(jī)組。與燃煤發(fā)電相比，2021年我國核能發(fā)電相當(dāng)于減少了燃燒標(biāo)準(zhǔn)煤1.25億噸，等效減少排放二氧化碳3.28億噸，減少排放二氧化硫108萬噸，減少排放氮氧化物93萬噸，核電環(huán)保屬性凸顯，“雙碳”政策大背景下，核電將長期處于發(fā)展的重要戰(zhàn)略機(jī)遇期。在核電利用小時數(shù)高、碳排放低、使用年限長的優(yōu)勢加持下，國內(nèi)核電發(fā)展空間和市場前景依然廣闊。

核電經(jīng)營指標(biāo)穩(wěn)健，相對水電當(dāng)前PB水平較低，“中特估”主線下估值有望抬升。

核電審批恢復(fù)后續(xù)裝機(jī)將進(jìn)入穩(wěn)步增長階段，同時電價穩(wěn)健，利用小時高位維持，核心量價指標(biāo)表現(xiàn)優(yōu)異。從各板塊PB與ROE的相對比較來看，核電ROE不輸水電，但PB顯著低于水電。核電后續(xù)增量邏輯強(qiáng)于水電，同時作為穩(wěn)健、低波動的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，有望在“中特估”的主線下實(shí)現(xiàn)估值的提升。

風(fēng)險提示：后續(xù)核電核準(zhǔn)不及預(yù)期，核電安裝周期較長項(xiàng)目中途難以落地的風(fēng)險，核電安全事故等。