上半年同比扭虧，藏在五菱汽車(00305)業(yè)績背后的喜與憂

一份業(yè)績預(yù)告，為五菱汽車(00305)的股價(jià)再度帶來波瀾。7月27日收盤，公司股價(jià)為0.73港元，觸及60日均線。至此，公司股價(jià)已從最高點(diǎn)1.077港元連續(xù)下行約5個月時(shí)間，底部拐點(diǎn)似乎仍未顯現(xiàn)。

依靠“爆款”車型五菱宏光MINI EV，五菱儼然成為了這兩年來風(fēng)頭最勁的新能源車企之一;然而時(shí)至2023年，五菱宏光MINI EV銷量大跌，后續(xù)產(chǎn)品又沒有一款能獲得如五菱宏光MINI EV一般的聲量，都使得市場對公司的估值不斷下滑。

困境之下，五菱汽車下一步將如何挽救自身業(yè)績下滑頹勢，將成為后續(xù)二級市場股價(jià)走勢的決定性因素。

營收顯著下滑，扭虧全靠縮減成本?

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，在港股上市的五菱汽車的全稱為“五菱汽車集團(tuán)控股有限公司”，由柳州五菱汽車有限責(zé)任公司和俊山發(fā)展有限公司于2007年發(fā)起投資組建，同年9月在香港掛牌上市。

近日，五菱汽車公布了2023年上半年業(yè)績預(yù)告，公告稱，預(yù)期2023年上半年公司將取得不多于人民幣1200萬元的凈利潤，與去年同期取得的凈虧損1.39億元相比扭虧為盈;公司擁有人應(yīng)占利潤約為人民幣100萬元，與2022年上半年取得的公司擁有人應(yīng)占虧損8054.5萬元相比亦有所改善。

據(jù)披露，2023年上半年業(yè)績回暖主要由于原材料成本下降及汽車動力系統(tǒng)分部較高毛利產(chǎn)品銷售增加使集團(tuán)的毛利率呈現(xiàn)改善所致，且實(shí)行若干改組項(xiàng)目及成本控制措施，亦促使集團(tuán)各方面的開支，包括銷售及分銷、一般及行政，以及研發(fā)相比去年同期均取得減少。

盡管業(yè)績預(yù)告中展現(xiàn)出一些樂觀跡象，但公司近年來營收卻呈現(xiàn)出逐步下滑趨勢，在2019-2021年間連續(xù)三年歸母凈利潤為負(fù)，2022年則錄得2261萬元(單位為人民幣，下同)的凈利潤。

2022年，公司收入約為125.96億元，同比減少12.6%;公司擁有人應(yīng)占溢利2261.1萬元，2021年應(yīng)占虧損約2414.8萬元;每股溢利0.69分，末期股息每股0.3港仙。

據(jù)年報(bào)披露，2022年?duì)I收下滑主要由于來自汽車零部件及其他工業(yè)服務(wù)分部及商用整車分部的收入雙雙減少，且商用整車分部的業(yè)務(wù)量也受到集團(tuán)新能源汽車業(yè)務(wù)重組項(xiàng)目的影響。此外，公司毛利率也從上年同期的7.5%略微下滑至7.2%。

分業(yè)務(wù)來看，公司汽車零部件及其他工業(yè)服務(wù)分部全年收入60.48億元，經(jīng)營溢利5274.2萬元，仍是公司第一大收入來源;汽車動力系統(tǒng)分部全年收入28.96億元，錄得溫和增長，經(jīng)營溢利為3015.5萬元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

其中，高熱效率阿特金森發(fā)動機(jī)于4月實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，高效率高性價(jià)比的HEV混動總成也于6月實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，兩者全年銷售量超出預(yù)期，并是公司從傳統(tǒng)燃油車用動力向新能源汽車混合動力轉(zhuǎn)型升級的重要里程碑。

公司扭虧為盈，一大部分要?dú)w功于降低成本開支。在成本方面，2022年公司銷售及分銷成本約為1.16億元，相比上年同期減少50%;一般及行政開支約為4.88億元，同比減少15.5%;研發(fā)開支為3.19億元，同比減少21.8%，主要因完成新能源汽車業(yè)務(wù)重組項(xiàng)目后，有關(guān)新能源汽車的研發(fā)開支由聯(lián)營企業(yè)五菱新能源撥付。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，受到芯片持續(xù)短缺、高油價(jià)、供應(yīng)鏈中斷、大宗消費(fèi)減少等諸多不利因素影響，2022年國內(nèi)汽車工業(yè)產(chǎn)量增速與上年同期持平，銷量增速則下降1.7個百分點(diǎn)。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2022年國內(nèi)汽車產(chǎn)銷量分別為2702.1萬輛和2686.4萬輛，同比增長3.4%和2.1%;其中，乘用車產(chǎn)銷分別達(dá)2383.6萬輛和2356.3萬輛，同比分別增長11.2%和9.5%。

受行業(yè)整體承壓影響，2022年34家上市車企中僅有18家公司實(shí)現(xiàn)營收增長，占比52.94%;21家汽車概念股實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為正。

新能源汽車儼然已經(jīng)成為了驅(qū)動行業(yè)整體增長的主要動力。數(shù)據(jù)顯示，2022年，我國新能源汽車產(chǎn)銷量分別完成705.8萬輛和688.7萬輛，同比分別增長96.9%和93.5%;其中，純電動汽車產(chǎn)銷量分別完成546.7萬輛和536.5萬輛，同比分別增長83.4%和81.6%。

而分析五菱汽車的未來策略，“新能源”亦成為被屢屢提到的關(guān)鍵詞。在商用整車業(yè)務(wù)方面，公司方面稱將在穩(wěn)定改裝車市場占有率的同時(shí)，加大新能源物流車、非道路車、改裝車等整車業(yè)務(wù)之拓展力度;通過深化與世界知名企業(yè)合作，加速實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級，朝著輕量化、電動化、智慧化方向發(fā)展，向高端乘用車配套領(lǐng)域邁進(jìn);零部件業(yè)務(wù)則將加快推進(jìn)數(shù)字化研發(fā)、制造，提升公司自動化、智慧化裝備制造水平，逐步打進(jìn)高端零部件配套市場。

國民神車“失色”，成也性價(jià)比敗也性價(jià)比?

展望整個汽車制造工業(yè)，“新能源”是各家車企無可回避的關(guān)鍵詞。而在這條細(xì)分賽道上，前有傳統(tǒng)車企進(jìn)軍新能源業(yè)務(wù)，后有特斯拉等純新能源車企跑步前進(jìn)，競爭可謂異常激烈。

中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022年全年中國新能源汽車銷量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的688.7萬輛，在全球市場占比超60%，并連續(xù)8年全球第一。而在中國這片新能源汽車的核心賽場上，五菱汽車也已然憑借五菱宏光MINIEV占據(jù)了一席之地。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，2022年，五菱宏光MINIEV以全年累計(jì)突破55.4萬輛的銷量成績，7度登頂全球新能源單一車型銷冠，相比第2-4名的不到10萬輛的銷量，可謂一騎絕塵。

自上市以來，五菱宏光MINIEV一度因其便宜、好用的賣點(diǎn)而被譽(yù)為“國民神車”。極具吸引力的價(jià)格、精準(zhǔn)的定位，是吸引大量消費(fèi)者購買的原因。據(jù)公司方面披露，宏光MINIEV的定位是為出行半徑在30公里的用戶提供用車需求，專門針對城市里開車上下班、買菜的通勤出行人群，為此該車型幾乎舍棄了所有智能化、網(wǎng)聯(lián)化功能，并以縮短續(xù)航里程為代價(jià)降低了電池成本。

不過，隨著時(shí)間推移，五菱宏光MINIEV的“光環(huán)”也正在逐漸祛魅。乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，從2022年四季度起，五菱宏光MINIEV的銷量就顯示出快速下滑。2022年10-12月，該車型銷量同比分別下滑13.8%、20.8%和31.7%;2023年的1月、3月、4月，宏光MINIEV的銷量同比分別出現(xiàn)38.5%、44.8%、27.4%的下滑。

主力產(chǎn)品的“失色”，連帶上汽通用五菱的業(yè)績也不太“好看”。2023年1月，上汽通用五菱銷量僅為3萬輛，同環(huán)比下跌幅度分別達(dá)到了72.74%與84.51%，成為上汽集團(tuán)前4大核心板塊中，同環(huán)比下跌最嚴(yán)重的板塊。

乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，2023年6月份，上汽通用五菱新能源汽車的單月銷量為29251臺，在6月份零售銷量前10名新能源車企中，上汽通用五菱位居第7名;相比去年同期，上汽通用五菱新能源汽車的銷量下滑了32.7%。

昔日“神車”走下神壇，在外部來說是A00級電動車的市場空間已然見頂，在內(nèi)部來說則是微型電動車領(lǐng)域競爭越發(fā)激烈化，而主要賣點(diǎn)在于性價(jià)比的五菱宏光MINIEV實(shí)際上并沒有太多技術(shù)門檻，其成功容易被競爭對手復(fù)制。

2012年，A00級燃油車型在乘用車市場中的占比僅有區(qū)區(qū)3.9%，而五菱宏光MINIEV的橫空出世帶動了這一細(xì)分市場的高速增長。在2021年新能源車銷量榜前15位中，就有8款是A00級純電動車型。

2022年，A00級純電動車共計(jì)銷售約107.75萬輛，同比增長19.8%，相對于2021年205.2%的同比增速已有顯著下滑;2023年一季度，A00級純電動車?yán)塾?jì)銷量為13.1萬輛，同比下降55.1%，在所有車型中降幅最大。

A00級純電動車市場的“縮水”有著多方面因素：電池等核心原材料成本上漲帶動整車價(jià)格上漲，性價(jià)比優(yōu)勢被削弱;新能源積分的價(jià)格大幅走低，疊加新能源補(bǔ)貼退坡，靠積分收入來彌補(bǔ)微型電動車價(jià)格過低造成虧損的道路已經(jīng)走不通了。

而為應(yīng)對此等困局，一方面2023年以來五菱新能源車型多次宣布降價(jià)，試圖以更低的價(jià)格挽回消費(fèi)者、維持自身市場份額;另一方面，公司相繼推出更高配版本的宏光MINIEV馬卡龍版、GAMEBOY版、宏光MINIEV敞篷版等更多車型，試圖提高微型電動車的售價(jià)。

6月，五菱新款繽果上市，新增悅享+款333km版和靈犀互聯(lián)+款333km版，官方指導(dǎo)價(jià)分別為8.08萬元和8.48萬元。據(jù)五菱汽車官微發(fā)布消息稱，五菱繽果6月汽車銷量破1.9萬輛，累計(jì)銷量已突破6.2萬輛。然而，相比2023年4月份，五菱繽果的銷量已經(jīng)連續(xù)兩個月環(huán)比下滑，其熱度也不及曾經(jīng)的五菱宏光MINI EV。

小結(jié)

從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，2023年上半年度汽車產(chǎn)銷量分別完成1324.8萬輛和1323.9萬輛，同比分別增長9.3%和9.8%，新能源汽車仍一馬當(dāng)先。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇、政策效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，汽車行業(yè)在下半年仍不乏樂觀因素。但對五菱汽車而言，當(dāng)?shù)蛢r(jià)爭市場的戰(zhàn)略不再奏效后，公司正亟待尋找新的增長路徑。