中銀證券：國產(chǎn)化替代加速及AI服務(wù)器帶來增量需求 存儲(chǔ)周期底部已至

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中銀證券發(fā)布研究報(bào)告稱，從價(jià)格、庫存、供給、需求四部分來看，存儲(chǔ)周期底部已至，同時(shí)考慮存儲(chǔ)芯片的國產(chǎn)化替代進(jìn)程加速、AI 服務(wù)器帶來存儲(chǔ)芯片市場增量以及數(shù)字中國建設(shè)加速將為存儲(chǔ)芯片市場帶來增量需求，最終可以得出存儲(chǔ)行業(yè)將有望迎來快速發(fā)展，給予行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。伴隨著周期復(fù)蘇以及算力投資的加速，存儲(chǔ)作為周期彈性最大的半導(dǎo)體細(xì)分領(lǐng)域有望迎來beta行情，建議對(duì)存儲(chǔ)占收入比重較高、深耕利基市場、同時(shí)積極布局AI新應(yīng)用的公司給予關(guān)注。

推薦：兆易創(chuàng)新(603986.SH)、東芯股份(688110.SH)、北京君正(300223.SZ)、普冉股份(688766.SH)、瀾起科技(688008.SH)、恒爍股份(688416.SH)，首予“買入”評(píng)級(jí)。

中銀證券主要觀點(diǎn)如下：

供需平衡帶動(dòng)價(jià)格止跌，存儲(chǔ)周期反轉(zhuǎn)在即。

存儲(chǔ)是最能反映半導(dǎo)體景氣度的細(xì)分品種，2021、2022年占據(jù)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值量分別約為33%、28%，在下游產(chǎn)品中最富彈性。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，全球存儲(chǔ)市場規(guī)模通常不會(huì)延續(xù)3年下跌態(tài)勢(shì)，WSTS預(yù)計(jì)2024年有望企穩(wěn)回升。從供給側(cè)來看，幾大原廠及渠道分銷均不遺余力收縮供應(yīng)消化庫存，合約價(jià)格已跌至歷史低位。該行認(rèn)為需求將成為決定周期復(fù)蘇的“勝負(fù)手”，伴隨終端應(yīng)用需求回暖以及AI成長帶來的邊際空間，存儲(chǔ)有望進(jìn)入上行周期。

主流顆粒供應(yīng)高度集中，存儲(chǔ)國產(chǎn)化是關(guān)鍵一環(huán)。

DRAM和NAND方面，三星、海力士、美光三大原廠壟斷全球份額，產(chǎn)業(yè)集中度進(jìn)一步呈現(xiàn)提升態(tài)勢(shì)。中國存儲(chǔ)芯片行業(yè)起步晚，缺乏技術(shù)經(jīng)驗(yàn)累積。雖本土長江存儲(chǔ)、合肥長鑫等存儲(chǔ)芯片企業(yè)已逐步完善NAND和DRAM產(chǎn)業(yè)布局，但亦有部分細(xì)分領(lǐng)域仍處于投產(chǎn)初期，尚未實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的規(guī)模量產(chǎn)。NOR為國產(chǎn)化率較高的一類存儲(chǔ)芯片，本土多家企業(yè)利基市場布局，整體呈現(xiàn)“百花齊放”態(tài)勢(shì)。

新應(yīng)用催生新需求，AI驅(qū)動(dòng)存力重要性提升。

在AI浪潮的催化下，一方面，面對(duì)大模型計(jì)算帶來的數(shù)據(jù)“溢出”，服務(wù)器配置將向更高容量靜態(tài)存儲(chǔ)模組方案升級(jí);另一方面，在“雙墻”瓶頸下，傳統(tǒng)馮諾依曼結(jié)構(gòu)制約算力發(fā)揮，以DDR5、HBM為代表的高性能內(nèi)存方案走在商業(yè)化道路最前沿，滲透率有望加速。此外以“存內(nèi)計(jì)算”為代表的新型存儲(chǔ)方案有望成為未來趨勢(shì)，進(jìn)而從根本解決算力瓶頸。

數(shù)字中國建設(shè)加速，存儲(chǔ)增量空間打開。

伴隨數(shù)據(jù)量的不斷攀升，國家級(jí)數(shù)據(jù)中心的建設(shè)正在穩(wěn)步推進(jìn)。以韶關(guān)數(shù)據(jù)中心為例，根據(jù)該行的估計(jì)，以單臺(tái)服務(wù)器使用2w價(jià)值量的固態(tài)硬盤為例，到2025年500萬臺(tái)服務(wù)器用SSD市場規(guī)模有望突破千億。數(shù)據(jù)中國的建設(shè)有望為供應(yīng)鏈相關(guān)廠商打開全新增量空間，而以長江存儲(chǔ)為代表的國產(chǎn)優(yōu)質(zhì)存儲(chǔ)顆粒，亦將通過國內(nèi)數(shù)據(jù)中心建設(shè)進(jìn)一步驗(yàn)證產(chǎn)品可靠性。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、周期價(jià)格規(guī)律失效風(fēng)險(xiǎn)、DDR5滲透率不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，國產(chǎn)替代進(jìn)程受阻的風(fēng)險(xiǎn)。