歸母凈利預(yù)增2.8倍 九毛九（09922）深蹲后迎來拐點？

在經(jīng)歷完頗為慘淡的2022年后，餐飲界的老兵九毛九（09922）似乎有些“浴火重生”的跡象。

7月25日晚間，九毛九發(fā)布盈喜公告，公司預(yù)計2023年前六月實現(xiàn)收入約28.8億元（人民幣，單位下同），同比增幅約為51.7%。同期，九毛九的歸母凈利潤不少于2.2億元，同比增加不低于281.3%；對應(yīng)歸母凈利率為7.6%，同比提升不低于4.6個pct，且較19H1歸母凈利率提升不低于0.1個pct。

對于業(yè)績、股價雙雙深陷低迷境地的九毛九而言，這則盈喜大概可算作是“久旱逢甘霖”了吧。根據(jù)公司財報，2022年九毛九營收為40.1億元、歸母凈利潤更是只有4928萬元，較上一年度分別下滑了4.2%、85.5%。

業(yè)績“撲街”，二級市場上的投資者自然也是“用腳投票”。以現(xiàn)價計算，九毛九當(dāng)前股價距離歷史高點已跌去了六成多。

值得一提的是，受前述盈喜公告刺激，7月26日九毛九股價高開高走，盤中漲幅一度升近10%。截至當(dāng)天收盤，九毛九股價報13.92港元，漲幅6.75%。隔日，九毛九延續(xù)升勢，至收盤股價報14.28港元，月內(nèi)累計漲幅達(dá)到11.21%。

看上去，九毛九業(yè)績似乎已止住了頹勢，那是否可以就此認(rèn)為公司已實現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)？隨著基本面暫時擺脫困頓，后續(xù)九毛九的股價又能否重啟升勢甚至再返巔峰呢？

基本面深蹲后反彈？

根據(jù)盈喜公告，九毛九中績大幅回升，這主要得益于兩個方面：其一，截至今年6月底，九毛九的餐廳數(shù)量增加至621間，而去年同期這一數(shù)目為475間，增幅達(dá)到了30.7%；其二，得益于疫情影響的消減，公司旗下餐廳的營業(yè)天數(shù)已較2022年同期有所增加，業(yè)務(wù)正逐步恢復(fù)常態(tài)化。

需要指出的是，上述公告亦透露出在23H1期間九毛九因人民幣兌港元貶值而確認(rèn)的外匯虧損達(dá)到4580萬元，若剔除外匯損益影響，預(yù)計公司調(diào)整后的歸母凈利潤將不低于2.66億元，對應(yīng)調(diào)整后的歸母凈利率不低于9.2%。

相比于此前慘淡的2022年業(yè)績，九毛九最新的業(yè)績預(yù)告大概可以讓二級市場上的投資者長吁一口氣了。畢竟，若以長周期時間維度來看，九毛九去年的凈利潤已刷新了近年來的新低。數(shù)據(jù)顯示，2018-2022年間，九毛九實現(xiàn)收入18.93億元、26.87億元、27.15億元、41.8億元、40.06億元，同期凈利潤為7384.8萬元、1.86億元、1.38億元、3.72億元、5561萬元。可見，若以盈利指標(biāo)來看，2022年九毛九的利潤規(guī)模已退回到了2018年的水平，可謂是險守盈虧平衡線。

而以業(yè)績預(yù)告所披露的情形來看，今年九毛九的盈利水平有望達(dá)到近年來的最佳水平。

拆解原因，除了外部干擾因素消減的大背景下餐飲行業(yè)回暖以外，最重要的刺激因素自然要數(shù)九毛九積極的拓店策略了。截至6月底，九毛九總的門店家數(shù)為621家，較年初凈增加65家。

公開數(shù)據(jù)顯示，太二、九毛九、慫火鍋、賴美麗烤魚以及其他店的門店數(shù)量分別為496家、75家、43家、5家、2家，對應(yīng)上半年新開門店數(shù)量分別約為46家、1家、16家、3家、1家，閉店僅九毛九2家。換言之，對比年初太二新開120家、慫火鍋新開25家的目標(biāo)，太二的開店進(jìn)度僅為35%，節(jié)奏略微偏慢，新品牌慫火鍋則已成功完成一半以上的開店目標(biāo)。

多品牌戰(zhàn)略能否持續(xù)奏效？

在去年業(yè)績的低基數(shù)下，九毛九交出了靚麗的增速表現(xiàn)。不過，對于公司而言，挑戰(zhàn)恐怕并不局限于眼前。

作為快時尚的餐飲龍頭，九毛九歷經(jīng)二十余年的發(fā)展，在細(xì)分領(lǐng)域已經(jīng)形成了較強(qiáng)的影響力。自2015年太二品牌開業(yè)算起，過去幾年間九毛九一直在探索多品牌發(fā)展的增長路徑。據(jù)觀察，近年來九毛九陸續(xù)開設(shè)了那未大叔是大廚、慫餐廳、賴美麗等品牌。

而結(jié)合往績表現(xiàn)，多品牌戰(zhàn)略配合積極的拓店策略，確實也驅(qū)動著九毛九持續(xù)上臺階。譬如，從錨定平臺化發(fā)展以來，九毛九先是形成了以太二擴(kuò)張為主要引擎的成長模式；近期隨著慫品牌嶄露頭角，公司的第三增長曲線似乎也開始發(fā)力。

但需要注意的是，單純依靠門店數(shù)量增長驅(qū)動規(guī)模擴(kuò)張的模式可能無法持續(xù)奏效。一個例證是，作為九毛九公司的核心品牌，九毛九品牌早在2018年前后就開始走“下坡路”，截至6月底公司該品牌的門店數(shù)量僅為75家，相較于2018年的147家近乎“腰斬”。

在九毛九品牌日漸式微的同時，太二品牌開始顯山露水并最終接過了大旗。然而，隨著時間的推移，如今太二似乎也露出了疲態(tài)。一方面，現(xiàn)如今太二品牌的翻臺率已遠(yuǎn)不及初出茅廬時的水平；另一方面，隨著品牌在消費者群體里的“失寵”，太二的拓店進(jìn)程似乎也愈發(fā)充滿不確定性。正如前文所述，今年上半年太二的開店進(jìn)度只完成了不到四成，下半年公司能否如期達(dá)成目標(biāo)恐怕還需要打上個問號。

誠然，在主力品牌后繼乏力的情況下，九毛九大可以再孵化更多的新品牌。譬如，從盈喜公告來看，慫火鍋和賴美麗的開店情況均較為出色，未來該兩個品牌抑或能產(chǎn)生更大的能量。

但不可否認(rèn)的是，新品牌、新門店集中開業(yè)也會使得費用增加，同時門店營收爬坡亦需要不少的時間。此外，缺乏歷久彌新的主力品牌或許也會壓制九毛九的想象力，畢竟“流星”固然耀眼，但二級市場終究會更青睞“恒星”。