國聯(lián)證券：存量房貸釋放、促消費(fèi)政策頻發(fā) 消費(fèi)領(lǐng)域或迎來投資機(jī)會

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國聯(lián)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，站在當(dāng)前時點(diǎn)，政治局會議更多起到的是承前啟后的作用，擴(kuò)消費(fèi)的抓手主要為政策刺激與房貸利率釋放居民可支配收入。從當(dāng)前位置來看，估值方面，當(dāng)前消費(fèi)行業(yè)估值分位數(shù)有所回落，部分消費(fèi)子行業(yè)如食品加工、物流、家居等以處于估值歷史底部。在存量房貸釋放、促消費(fèi)政策頻發(fā)的契機(jī)下，消費(fèi)領(lǐng)域或迎來投資機(jī)會，行業(yè)方面，關(guān)注白酒、啤酒、休閑食品、種植業(yè)、酒店、家電、汽車等行業(yè)相關(guān)機(jī)會。

標(biāo)的方面：推薦五糧液(000858.SZ)、瀘州老窖(000568.SZ)、今世緣(603369.SH)、華潤啤酒(00291)、燕京啤酒(000729.SZ)、絕味食品(603517.SH)、隆平高科(000998.SZ)、錦江酒店(600754.SH)、巨子生物(02367)、珀萊雅(603605.SH)、海爾智家(600690.SH)等。

國聯(lián)證券主要觀點(diǎn)如下：

內(nèi)需政策暖風(fēng)漸起，布局消費(fèi)

政治局會議提前召開，政策暖風(fēng)漸起。會議定調(diào)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨新的困難挑戰(zhàn)，主要問題在于總需求不足。會議在多方面的表述超越此前市場預(yù)期，宏觀層面上政治局會議提及加大調(diào)控力度，擴(kuò)大國內(nèi)需求，發(fā)揮消費(fèi)拉動經(jīng)濟(jì)增長的作用。產(chǎn)業(yè)方面，會議指出提振汽車、電子產(chǎn)品、家居等消費(fèi)。同時在對房地產(chǎn)、地方債兩方面的表述中邊際寬松。

站在當(dāng)前時點(diǎn)，該行認(rèn)為政治局會議更多起到的是承前啟后的作用，擴(kuò)消費(fèi)的抓手主要為政策刺激與房貸利率釋放居民可支配收入。一方面，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)面臨轉(zhuǎn)型期，宏觀環(huán)境趨弱的背景下，消費(fèi)或成為本輪穩(wěn)增長最重要的抓手。刺激消費(fèi)政策在6月底迎密集出臺，且后續(xù)有望延續(xù);另一方面，促消費(fèi)的核心除了政策的刺激外，提高居民可支配收入也至關(guān)重要，存量房貸利率下調(diào)或?yàn)橹匾窂健?/p>

性價比逐步顯現(xiàn)，布局消費(fèi)正當(dāng)時

從市場層面來看，行情方面，2022年11月后市場主線出現(xiàn)兩次調(diào)整，主因或?yàn)轭A(yù)期轉(zhuǎn)向“弱復(fù)蘇”，但隨著經(jīng)濟(jì)基本面弱復(fù)蘇，未來大規(guī)模刺激政策出臺的可能性逐漸加大，從當(dāng)前時點(diǎn)來看消費(fèi)預(yù)期有望重塑。市場資金表現(xiàn)亦是如此，北向資金11月-2月大幅流入消費(fèi)類行業(yè)，但在后續(xù)預(yù)期轉(zhuǎn)弱后流出。同時，此前機(jī)構(gòu)傳統(tǒng)重倉行業(yè)在一季度多數(shù)遭遇減倉。

從當(dāng)前位置來看，估值方面，當(dāng)前消費(fèi)行業(yè)估值分位數(shù)有所回落，部分消費(fèi)子行業(yè)如食品加工、物流、家居等以處于估值歷史底部。結(jié)合盈利預(yù)測來看，當(dāng)前消費(fèi)行業(yè)估值或已回歸合理水平。從企業(yè)盈利的角度來看，大消費(fèi)板塊2023年凈利潤預(yù)測均位居前列，疊加近期消費(fèi)政策頻頻出臺，部分細(xì)分行業(yè)盈利預(yù)期有所上調(diào)。該行通過PB-ROE等模型尋找綜合性價比較高的消費(fèi)行業(yè)，白色家電、物流、食品加工等行業(yè)或具備性價比。

回歸行業(yè)基本面，重視結(jié)構(gòu)性機(jī)會

在2022年11月防疫政策優(yōu)化后，居民出行半徑有所擴(kuò)大，消費(fèi)意愿有所提升，部分消費(fèi)行業(yè)受益。其中，白酒消費(fèi)有所分化，建議關(guān)注蘇皖地區(qū)為代表的地產(chǎn)酒;啤酒受益于現(xiàn)飲渠道修復(fù)，疊加高溫進(jìn)一步催化，銷量有望增長;保健品受益于居民保健意識增強(qiáng)，居民消費(fèi)力提升+老齡化趨勢有望打開遠(yuǎn)期業(yè)績空間;出行鏈整體受益于節(jié)假日效應(yīng)，高頻數(shù)據(jù)在二季度表現(xiàn)較優(yōu)，同比實(shí)現(xiàn)高增長，關(guān)注交運(yùn)、酒店、旅游、餐飲等機(jī)會。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行;穩(wěn)增長政策落地不及預(yù)期;地緣政治因素超預(yù)期;市場超預(yù)期波動。