中信證券：鋼鐵行業(yè)出現(xiàn)多個(gè)底部特征 預(yù)計(jì)新一輪投資機(jī)會(huì)正在到來(lái)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，鋼鐵行業(yè)周期性較強(qiáng)，當(dāng)前處在估值底部以及盈利底部，預(yù)計(jì)下半年穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策帶來(lái)的需求改善和限產(chǎn)大方向的落地，將持續(xù)改善行業(yè)的盈利能力，提升鋼鐵行業(yè)在產(chǎn)業(yè)中的議價(jià)能力。預(yù)計(jì)新一輪鋼鐵行業(yè)投資機(jī)會(huì)正在到來(lái)。

▍中信證券主要觀點(diǎn)如下：

限產(chǎn)是鋼鐵行業(yè)發(fā)展的必然，也是推動(dòng)行業(yè)發(fā)展前行的動(dòng)力。

我國(guó)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量巨大，根據(jù)世界鋼協(xié)數(shù)據(jù)，占全球市場(chǎng)份額超過(guò)60%，2022年粗鋼產(chǎn)量達(dá)到10.13億噸。2021年我國(guó)開(kāi)始執(zhí)行鋼鐵行業(yè)限產(chǎn)后，粗鋼產(chǎn)量一路下移，2021年環(huán)比2020年下降3202萬(wàn)噸，2022年環(huán)比下降1922萬(wàn)噸。

隨著國(guó)內(nèi)需求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，尤其是地產(chǎn)用鋼的下降，鋼鐵產(chǎn)量下降是大勢(shì)所趨，根據(jù)英國(guó)、美國(guó)、韓國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)，測(cè)算在鋼鐵產(chǎn)量達(dá)到頂峰后，往往按照同比1.5%的速率下降，值得我國(guó)參考。同時(shí)限產(chǎn)也是鋼鐵行業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要保障，能夠減少無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，提升行業(yè)議價(jià)能力。

行業(yè)出現(xiàn)多個(gè)底部特征：估值底、盈利底。

鋼鐵資產(chǎn)屬于明顯的周期資產(chǎn)，往往受到需求周期和供給周期的明顯影響。最近的兩輪行業(yè)上行周期分別受2017年鋼鐵“去產(chǎn)能”政策和2021年鋼鐵“去產(chǎn)量”政策催發(fā)。當(dāng)前鋼鐵板塊出現(xiàn)多個(gè)底部特征。

從估值來(lái)看，根據(jù)中信鋼鐵行業(yè)指數(shù)，當(dāng)前行業(yè)PB為0.96，處在2020年7月以來(lái)的最低值，上兩輪最低點(diǎn)分別為0.90(2020年出現(xiàn))、1.29(2016年出現(xiàn))。目前鋼鐵行業(yè)已經(jīng)明顯處在估值底部區(qū)間。從盈利來(lái)看，根據(jù)測(cè)算，行業(yè)季度噸毛利從2022年三季度(-135元/噸)觸底之后，近三個(gè)季度持續(xù)好轉(zhuǎn)，截止今年二季度回升到-21元/噸。行業(yè)盈利的底部已然出現(xiàn)。

一輪底部恢復(fù)周期機(jī)會(huì)正在到來(lái)。

隨著估值底部和盈利底部的出現(xiàn)，行業(yè)較為容易受到邊際利好帶來(lái)的催化?？紤]到限產(chǎn)政策仍然是行業(yè)大勢(shì)所趨，以及下半年穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策有望不斷出臺(tái)，預(yù)計(jì)鋼鐵行業(yè)將迎來(lái)供需格局的邊際改善。新一輪底部投資周期正在到來(lái)。

投資策略。

鋼鐵行業(yè)周期性較強(qiáng)，當(dāng)前處在估值底部以及盈利底部，預(yù)計(jì)下半年穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策會(huì)帶來(lái)需求的改善和限產(chǎn)大方向的落地，將持續(xù)推動(dòng)行業(yè)盈利能力改善，提升鋼鐵行業(yè)在產(chǎn)業(yè)中的議價(jià)能力。維持鋼鐵行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

鋼鐵需求低于預(yù)期;限產(chǎn)力度低于預(yù)期;鐵產(chǎn)品出口出現(xiàn)明顯下行。