智通財經APP獲悉,光大證券發(fā)布研究報告稱,2023年,原油價格仍位于中高位運行,煉化行業(yè)景氣度修復,天然氣市場化改革提振上游產氣端盈利能力,“三桶油”積極降本增效,提振業(yè)績抗波動能力,看好“三桶油”業(yè)績穩(wěn)中有升,長期有望站上新臺階。2020至2022年,油價逐年上行,驅動化工央企ROE上行,但在油價下行的23Q1,隨著“三桶油”業(yè)績表現(xiàn)的強勁,ROE也維持了較高水平,“三桶油”業(yè)績的新臺階將有效驅動ROE的長期改善,中長期看“三桶油”依然具備充足的投資價值。
▍光大證券主要觀點如下:
內地國企成港股分紅主力軍,“三桶油”上市子公司延續(xù)母公司高分紅政策
2022年港股分紅水平整體維持高位,其中內地國企分紅情況優(yōu)秀,在分紅總額上貢獻超50%市場分紅總額,持續(xù)性和增長性上均表現(xiàn)亮眼。港股高市值公司分紅情況更優(yōu),上市公司市值規(guī)模與分紅數(shù)量占比、股利支付率、分紅連續(xù)性與增長性等指標均呈顯著正相關關系,且單調性較為明顯?!叭坝汀备酃缮鲜凶庸狙永m(xù)母公司分紅水平,具有高現(xiàn)金分紅,高增長性與持續(xù)性的特點。
2022年,“三桶油”7家上市子公司平均現(xiàn)金分紅絕對值為14.5億元,現(xiàn)金分紅向母公司看齊。2011年至2022年,中國石油、中國石化、中國海油上市子公司在業(yè)績出現(xiàn)波動時,仍可維持高股息率且整體呈穩(wěn)定上升的趨勢。
業(yè)績穩(wěn)定預期下,分紅持續(xù)性有望提振公司股價和估值
維持較高的股息率往往體現(xiàn)公司穩(wěn)定的現(xiàn)金流以及盈利能力,還有利于提振投資者情緒,促進企業(yè)長期發(fā)展。
以長江電力為例,自2013年起,長江電力的股價持續(xù)跑贏滬深300指數(shù),股價漲幅長期大幅高于凈利潤增長水平。觀察到長江電力長期業(yè)績水平維持穩(wěn)定,且分紅總額穩(wěn)中有升,不受短期業(yè)績波動的影響。
估值方面,除并購重組影響外,歷史上長江電力估值水平的提升離不開股息率的增長,股息率增長是提升長江電力估值的重要催化劑。長江電力通過清晰商業(yè)模式和高比例分紅樹立良好公司形象,尤其在降息周期下,高股息資產的價值往往會逐漸被市場認可,估值水平也將持續(xù)修復。
行業(yè)景氣度修復疊加公司經營改善,“三桶油”業(yè)績和ROE迎來上升
2023年,原油價格仍位于中高位運行,煉化行業(yè)景氣度修復,天然氣市場化改革提振上游產氣端盈利能力,“三桶油”積極降本增效,提振業(yè)績抗波動能力,看好“三桶油”業(yè)績穩(wěn)中有升,長期有望站上新臺階。
2020至2022年,油價逐年上行,驅動化工央企ROE上行,但在油價下行的23Q1,隨著“三桶油”業(yè)績表現(xiàn)的強勁,ROE也維持了較高水平,“三桶油”業(yè)績的新臺階將有效驅動ROE的長期改善,中長期看“三桶油”依然具備充足的投資價值。
分紅穩(wěn)定穿越油價波動,看好“三桶油”作為強分紅持續(xù)性資產的稀缺價值
2022年,中國石油、中國石化、中國海油A股股息率分別在8.5%、8.1%、8.3%。保持高股息策略顯示出“三桶油”具備長期投資價值。
選取油氣龍頭中國石油為例,2020年-2022年,中國石油A股股息率分別為4.2%、4.6%、8.5%,三年時間里國際油價經歷了大幅波動,從低位上漲至高位,在油價大幅波動的背景下,中國石油業(yè)績雖然有所波動,但依然堅持維持高分紅,油價波動不改公司高分紅特性。因此以中國石油為代表的化工國有企業(yè)在股息率回報方面具備豐厚且持續(xù)的特點,低利率背景下投資價值凸顯。
風險分析:
上游資本開支增速不及預期,原油和天然氣價格大幅波動。