貿(mào)易談判仍存風(fēng)險(xiǎn) 英鎊對(duì)美元想說硬氣不容易！

本文來源于平安證券最新宏觀研報(bào)，原標(biāo)題《英央行按兵不動(dòng) 貿(mào)易談判仍存風(fēng)險(xiǎn)》。

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，北京時(shí)間12月14日晚8點(diǎn)，英央行宣布維持基準(zhǔn)利率在0.5%不變，同時(shí)維持4350億英鎊資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模和100億英鎊企業(yè)債購(gòu)債規(guī)模不變。

平安證券認(rèn)為，英央行維持利率不變符合市場(chǎng)此前的預(yù)期。短期看英國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將向好，特別是在脫歐談判取得進(jìn)展后的提振作用或較顯著;但中期面臨的與歐盟的貿(mào)易談判仍頗具風(fēng)險(xiǎn)，若歐盟未給予英國(guó)特殊的貿(mào)易合作地位，英國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或仍存隱憂。因此，英鎊兌美元在美國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生增長(zhǎng)能力較英國(guó)更強(qiáng)，且美聯(lián)儲(chǔ)加息頻率顯著快于英央行的背景下大概率仍將弱勢(shì)震蕩。

英央行按兵不動(dòng)，符合此前市場(chǎng)預(yù)期

英央行公布12月利率決議，決定維持基準(zhǔn)利率在0.5%不變，同時(shí)維持4350億英鎊資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模和100億英鎊企業(yè)債購(gòu)債規(guī)模不變。這符合市場(chǎng)在此前的普遍預(yù)期?？紤]到央行委員投票比例為9-0，且委員一致認(rèn)為未來加息將是“受限且漸進(jìn)的”，這與11月公布的會(huì)議紀(jì)要完全一致。這意味著英央行難以在未來幾個(gè)月加息，漸進(jìn)加息仍是主流。

脫歐談判獲進(jìn)展刺激短期經(jīng)濟(jì)，中期或仍面臨貿(mào)易談判風(fēng)險(xiǎn)

英國(guó)脫歐談判在長(zhǎng)期拉鋸下終于在12月中上旬獲得突破，英國(guó)政府就歐盟法律在英國(guó)的適用程度、愛爾蘭與北愛爾蘭邊境開放及“分手費(fèi)”三大脫歐條件與歐盟達(dá)成一致。英央行認(rèn)為剛剛獲得突破的脫歐談判進(jìn)展將有利于英國(guó)經(jīng)濟(jì)未來的復(fù)蘇。

平安證券認(rèn)為，英國(guó)政府之所以能夠與歐盟就三大脫歐條件達(dá)成一致，是因?yàn)橛?guó)政府在三大條件上均作出了明顯讓步：

①此前英國(guó)政府強(qiáng)調(diào)作為脫歐后的主權(quán)國(guó)家，司法主權(quán)是應(yīng)有之義。但達(dá)成的條件卻是雙方境內(nèi)對(duì)方公民仍將依據(jù)現(xiàn)行的規(guī)定，英國(guó)脫歐8年內(nèi)，英國(guó)需按照歐盟法律與判例就歐盟公民的權(quán)利訴訟案件進(jìn)行判決。

②英國(guó)本決定將愛爾蘭與北愛爾蘭邊境開放程度與英歐貿(mào)易談判相綁定;但在貿(mào)易談判尚未開始的當(dāng)下，英國(guó)已承諾會(huì)放開該邊境。

③英國(guó)本不愿承擔(dān)歐盟預(yù)算費(fèi)用，但卻不得不同意繼續(xù)承擔(dān)歐盟預(yù)算直至2020年，之后還將繼續(xù)承擔(dān)部分相應(yīng)費(fèi)用。

所以該進(jìn)展的獲得是英國(guó)政府極大讓步換來的，而在即將于明年1月左右開啟的貿(mào)易談判中，英國(guó)政府恐難以繼續(xù)用極大讓步來?yè)Q取談判進(jìn)展，否則整個(gè)談判的價(jià)值就微乎其微了。所以平安證券判斷在雙方都難以繼續(xù)讓步的情況下，英國(guó)與歐盟下一階段的貿(mào)易談判或面臨中期風(fēng)險(xiǎn)。

脫歐風(fēng)險(xiǎn)仍制約加息節(jié)奏，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)分化

從英央行的表態(tài)與委員們對(duì)漸進(jìn)受限加息的一致判斷可以看出，中期的脫歐談判風(fēng)險(xiǎn)并未由于三大條件的進(jìn)展而顯著降低，貿(mào)易談判的艱巨仍制約著英央行加息的節(jié)奏。

當(dāng)然，近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分化較明顯，也為英央行延遲加息提供了經(jīng)濟(jì)面的支撐。具體指標(biāo)看：11月的通脹數(shù)據(jù)溫和抬升，核心通脹則維持不變;11月制造業(yè)PMI顯著抬升，但服務(wù)業(yè)PMI走勢(shì)分化，明顯下滑;另外，失業(yè)率仍維持低位，四季度經(jīng)濟(jì)增速或慢于三季度。

市場(chǎng)受漸進(jìn)加息消息影響，英鎊兌美元下行

在北京時(shí)間12月14日晚英央行宣布維持基準(zhǔn)利率在0.5%不變，同時(shí)維持資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模和企業(yè)債購(gòu)債規(guī)模不變后，英鎊兌美元急跌，截至収稿時(shí)已到達(dá)1.34;美元指數(shù)則有所上行，截至収稿時(shí)已達(dá)93.57。

平安證券認(rèn)為，英鎊兌美元在美國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生增長(zhǎng)能力較英國(guó)更強(qiáng)的背景下難以走強(qiáng)，特別是在英國(guó)還面臨貿(mào)易談判風(fēng)險(xiǎn)的中期影響下。另外，美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏大概率將快于英央行，結(jié)合稅改對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)中期的正面影響，英鎊兌美元大概率仍將維持弱勢(shì)震蕩。

（編輯：王夢(mèng)艷）