中金：如何破解當(dāng)前港股市場僵局？

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布策略研報稱，表面上看，二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預(yù)期似乎是導(dǎo)致市場回調(diào)的主要原因，但該行認為市場擔(dān)心政策進一步大舉有效發(fā)力的意愿不足且可能晚于預(yù)期的擔(dān)憂才是關(guān)鍵。近期已經(jīng)陸續(xù)出臺了諸多政策舉措，建議投資者密切關(guān)注政策的執(zhí)行效果以及在中央政治局會議召開前后可能出現(xiàn)的其它政策。外部方面，該行認為繼續(xù)大幅政策收緊的可能性較小，但是預(yù)期之后很快降息可能也過于樂觀。建議投資者繼續(xù)參與市場波動帶來的機會或者采取啞鈴型配置策略。

主要觀點如下：

在此前一周大幅反彈并創(chuàng)出年內(nèi)最大單周漲幅后，海外中資股市場上周再度轉(zhuǎn)弱。表面上看，二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預(yù)期似乎是主要原因，但我們認為市場擔(dān)心政策進一步大舉有效發(fā)力的意愿不足且可能晚于預(yù)期的擔(dān)憂才是關(guān)鍵。其中賣空成交占比上周三激增至31.6%的歷史新高以及南向資金劇烈波動均表明市場呈現(xiàn)拉鋸態(tài)勢，而這背后可能反映了不同投資者對潛在政策出臺與效果的不同預(yù)期和效果所致。如果簡單的說沒有政策支持也與實際不符，實際上，近期已經(jīng)陸續(xù)出臺了諸多政策舉措。不過，市場反應(yīng)卻整體平淡甚至越來越小。我們認為，這一現(xiàn)象恰恰驗證了我們此前提出的觀點，即在諸多的政策舉措中，關(guān)鍵的抓手還在于那些能夠切實且有效的推動寬信用的措施，在我們看來目前更多需要中央政府加杠桿和房地產(chǎn)市場相關(guān)政策。

一個積極的線索是，前一周央行首次表示支持與鼓勵下調(diào)存量按揭加點，以及最近國務(wù)院表示超大特大城市推進城中村改造，這也恰是為何我們認為可以相對略微加積極一些的原因所在。我們認為這些政策至少是市場一直以來期待的“對癥下藥”的有效措施。不過，由于實際效果仍需觀察，在此之前我們此前一直建議的交易波段（市場下行存在保護，但上行空間有限）和交易結(jié)構(gòu)（“啞鈴型”配置）策略仍然成立。如果后續(xù)更多積極進展出現(xiàn)，則可以更加積極一些，市場有望攀升至我們預(yù)測的恒生指數(shù)18,000-22,000點區(qū)間的中樞偏上。我們建議投資者密切關(guān)注上述政策的執(zhí)行效果以及在中央政治局會議召開前后可能出現(xiàn)的其它政策。

外部方面，美聯(lián)儲下周舉行的FOMC會議成為市場關(guān)注的焦點。與大概率7月再度加息25個基點的市場一致預(yù)期相比，我們認為今年后續(xù)美聯(lián)儲的政策路徑才是更為重要的問題。在此前一周通脹數(shù)據(jù)出現(xiàn)積極的變化后，越來越多的投資者預(yù)計本輪加息周期或?qū)⒃诒驹侣湎箩∧?，且降息可能最早在明?季度啟動。雖然我們認為繼續(xù)大幅政策收緊的可能性較小，但是預(yù)期之后很快降息可能也過于樂觀。另外，中美市場目前業(yè)績期和潛在盈利影響也值得關(guān)注。

雖然我們認為近期態(tài)勢有望為市場提供些許支撐，而且可以稍微積極一些，但是基本面方面仍然需要出臺進一步的政策舉措市場才能完全扭轉(zhuǎn)目前的困境、突破我們目標(biāo)區(qū)間的高端。因此，我們建議投資者繼續(xù)參與市場波動帶來的機會或者采取啞鈴型配置策略，關(guān)注高分紅潛力的國企（分紅現(xiàn)金流）以及盈利較好的優(yōu)質(zhì)成長板塊（經(jīng)營性現(xiàn)金流，如互聯(lián)網(wǎng)、軟硬件以及部分醫(yī)療保健板塊），以及因美聯(lián)儲未來政策轉(zhuǎn)向而從中受益的投資標(biāo)的。與此同時，隨著2023年中期業(yè)績發(fā)布高峰期的到來，我們認為成長前景較為穩(wěn)健或基本面有望出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的板塊與個股也值得密切關(guān)注。