華泰證券：導(dǎo)電炭黑加速國產(chǎn)替代 適配復(fù)合導(dǎo)電劑趨勢

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研報稱，導(dǎo)電炭黑是一種導(dǎo)電劑，是鋰電池的重要輔材。較其他導(dǎo)電劑，導(dǎo)電炭黑綜合性能較好，是目前主流的導(dǎo)電劑。受益于新能源汽車下游需求的持續(xù)增長，預(yù)計2027年導(dǎo)電炭黑全球市場空間約76億元。生產(chǎn)工藝方面，導(dǎo)電炭黑的主要壁壘在于反應(yīng)爐設(shè)備的設(shè)計。生產(chǎn)成本方面，該產(chǎn)品的主要成本構(gòu)成為煤焦油等原材料。市場格局方面，該產(chǎn)品過去主要依賴進口，目前正在加速國產(chǎn)替代，國內(nèi)企業(yè)主要包括黑貓股份(002068.SZ)、焦作和興、永東股份(002753.SZ)、無錫東恒等。從未來趨勢來看，導(dǎo)電炭黑適配于復(fù)合導(dǎo)電劑趨勢。

導(dǎo)電炭黑為主流鋰電導(dǎo)電劑 核心工藝鑄就壁壘

華泰證券指出，導(dǎo)電劑是提高鋰電池導(dǎo)電性的重要輔材，可以彌補正極材料自身導(dǎo)電性較差的問題，保持負(fù)極材料反復(fù)膨脹收縮后的導(dǎo)電性能。綜合衡量電極電導(dǎo)率提升程度、制漿分散性能、配方用量、成本等特點，導(dǎo)電炭黑的表現(xiàn)較好。根據(jù)GGII數(shù)據(jù)，2022年中國動力電池導(dǎo)電劑中導(dǎo)電炭黑占比為65%。導(dǎo)電炭黑的性能主要由結(jié)構(gòu)性、比表面積、磁性雜質(zhì)含量決定。鋰電級導(dǎo)電炭黑的性能要求較普通炭黑更高，產(chǎn)品性能從低到高可以分為乙炔黑、SP、科琴黑。反應(yīng)爐是重要反應(yīng)設(shè)備，是導(dǎo)電炭黑生產(chǎn)的核心壁壘，其中爐頭中的噴油嘴等部件精度非常關(guān)鍵。

國產(chǎn)化降本為大勢所趨 新能源小而美潛力賽道

華泰證券表示，從成本構(gòu)成來看，導(dǎo)電炭黑的煤焦油等原材料成本占比達(dá)到約80%。海外進口導(dǎo)電炭黑價格長期處于高位，其中運費占據(jù)一定比例，國產(chǎn)替代可以省去運費成本，同時國內(nèi)原材料端成本低于海外，性價可期。我們假設(shè)導(dǎo)電劑在三元正極材料、磷酸鐵鋰等其他正極材料、負(fù)極材料中的添加比例分別為2%/3%/1%，2023-2027年導(dǎo)電炭黑的滲透率為56%/54%/52%/51%/50%，可得2023-2027年全球?qū)щ娞亢诘氖袌鲂枨鬄?.8/6.6/8.9/11.8/15.2萬噸，對應(yīng)市場空間31.4/39.4/48.7/61.5/76.0億元。

國產(chǎn)替代進行時 發(fā)力推進擴產(chǎn)

華泰證券認(rèn)為，過去由于國內(nèi)炭黑企業(yè)規(guī)模分散且主要面向輪胎市場、核心反應(yīng)爐研發(fā)技術(shù)不足，國內(nèi)導(dǎo)電炭黑幾乎完全依賴進口，主要企業(yè)包括法國益瑞石、美國卡博特、日本獅王、日本電化等。隨著下游新能源汽車加速滲透、鋰電需求大增，海外導(dǎo)電炭黑供不應(yīng)求且價格較高，國內(nèi)企業(yè)開始啟動國產(chǎn)化，逐步實現(xiàn)技術(shù)突破，主要企業(yè)包括黑貓股份、焦作和興、永東股份、無錫東恒等。

風(fēng)險提示：下游新能源汽車銷量不及預(yù)期、產(chǎn)業(yè)化進度不及預(yù)期、技術(shù)路線革新、提及的產(chǎn)業(yè)鏈公司不代表對公司研究覆蓋或投資推薦。