華泰證券：航司運營及盈利在淡季繼續(xù)改善 看好暑運旺季推動彈性釋放

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，航司公告6月經(jīng)營數(shù)據(jù)和2Q23業(yè)績預(yù)告。6月雖為民航淡季，但需求恢復(fù)存在邊際加速，該行認(rèn)為暑運旺季航司運營有望迎來高峰。2Q23業(yè)績方面，雖然匯率波動航司或承受匯兌損失，但主業(yè)經(jīng)營持續(xù)恢復(fù)，該行測算航司扣匯后有望多數(shù)錄得盈利。該行看好暑期航司運營和盈利表現(xiàn)，供需結(jié)構(gòu)好轉(zhuǎn)及全票價放松有望在旺季充分釋放彈性。中長期該行看好航司盈利中樞上移，迎來盈利周期。

相關(guān)標(biāo)的：考慮航線結(jié)構(gòu)及國際航線恢復(fù)等因素，推薦吉祥航空(603885.SH)、春秋航空(601021.SH)、中國東航(600115.SH)、中國國航(601111.SH，00753)、南方航空(600029.SH，01055)。

華泰證券主要觀點如下：

6月民航需求恢復(fù)提速，為暑運旺季蓄勢

6月為民航傳統(tǒng)淡季，航司運力投放并不激進，但或由于中高考陸續(xù)結(jié)束及端午假期推動，需求恢復(fù)提速。A股主要上市航司6月(國航、東航、南航、春秋、吉祥)整體供給環(huán)比下降0.6%，不過需求環(huán)比上升5.7%，分別恢復(fù)至19年同期96%/89%(5月為94%/84%)，客座率77.1%，環(huán)比上升4.6pct，2019年6月為82.7%。該行認(rèn)為暑運旺季民航需求有望迎來更為集中的釋放，根據(jù)飛常準(zhǔn)數(shù)據(jù)，7月截至14日我國航司日均執(zhí)飛15285班，恢復(fù)至2019年同期102.0%，相比6月恢復(fù)程度進一步提升4.5pct，其中國內(nèi)/國際+地區(qū)分別恢復(fù)至114.1%/47.6%，相比6月恢復(fù)程度分別提升4.2/4.9pct。

客座率春秋吉祥恢復(fù)程度更高，三大航6月環(huán)比提升明顯

分航司看，6月春秋供/需恢復(fù)至2019年同期的109%/108%(5月為109%/105%)，客座率90.1%，環(huán)比提升2.3pct，僅比2019年同期低1.5pct。吉祥供/需恢復(fù)至2019年同期的127%/124%(5月為122%/113%)，客座率83.5%，環(huán)比上升3.7pct，僅比2019年同期低2.4pct。三大航(國航、東航、南航)整體供/需分別恢復(fù)至2019年同期94%/87%(5月為92%/81%)，供給環(huán)比下降0.6%，需求環(huán)比上升6.1%，客座率76.0%，環(huán)比上升4.7pct，相比2019年同期低6.1pct。

2Q23航司盈利進一步改善，旺季有望迎來突破

1H23A股主要上市航司歸母凈虧損預(yù)告中值合計為118.3億，虧損同比縮窄78%。其中2Q23雖然美元兌人民幣中間價上漲5.2%，但航司經(jīng)營持續(xù)恢復(fù)，歸母凈虧損預(yù)告中值為37.3億，環(huán)比縮窄54%，同比縮窄88%。2Q23A股主要上市航司供/需環(huán)比分別提升21.6%/23.5%，恢復(fù)至2Q19的94%/85%(1Q23為78%/69%)，客座率為74.5%，環(huán)比提升1.1pct。并且2Q23燃油成本壓力減輕，航空煤油出廠價均價環(huán)比下降12.6%。另外該行測算預(yù)告中值扣匯后，A股主要上市航司可錄得歸母凈利潤合計9.3億。該行認(rèn)為暑運旺季伴隨民航需求集中釋放，盈利有望取得突破。

2Q23航司扣匯預(yù)計多數(shù)盈利，春秋吉祥依然亮眼，三大航顯著改善

2Q23分航司看，春秋盈利領(lǐng)先，且匯率敏感性較小，歸母凈利潤預(yù)告中值3.9億，環(huán)比提升10.9%。吉祥受匯兌影響，中值為歸母凈虧損1.0億，不過該行測算扣匯歸母凈利潤為3.5億，相比1Q23約0.5億大幅改善。三大航中，國航疊加國泰貢獻，歸母凈虧損中值為6.2億，環(huán)比縮窄79%，并且測算扣匯歸母凈利潤8.0億(國泰預(yù)告1H23股東應(yīng)占綜合溢利港幣40-45億，或主要由于其國際航線運營仍在較高水平)。南航歸母凈虧損中值為10.0億，環(huán)比縮窄47%，測算扣匯歸母凈利潤5.2億。東航或由于運營改善稍有滯后，歸母凈虧損中值為24.0億，不過仍環(huán)比縮窄37%。

風(fēng)險提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期，經(jīng)濟低迷，國際貿(mào)易與政治摩擦，市場競爭加劇，油匯波動，高鐵提速，安全事故，補貼下滑超預(yù)期。