開(kāi)源證券6月保費(fèi)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：新單保費(fèi)確認(rèn)高景氣度 關(guān)注資產(chǎn)端邊際改善催化

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，開(kāi)源證券研報(bào)稱，上市險(xiǎn)企Q2新單保費(fèi)同比較Q1進(jìn)一步擴(kuò)大，中報(bào)NBV同比或超市場(chǎng)預(yù)期。當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注后續(xù)產(chǎn)品需求情況及資產(chǎn)端長(zhǎng)端利率壓制影響。首推負(fù)債端改善延續(xù)性較強(qiáng)的中國(guó)太保(601601.SH)，推薦中國(guó)平安(601318.SH)、中國(guó)人壽(601628.SH)。關(guān)注資產(chǎn)端邊際改善帶來(lái)彈性，受益標(biāo)的新華保險(xiǎn)(601336.SH)。中國(guó)人保有望受益于壽險(xiǎn)負(fù)債端超預(yù)期及財(cái)險(xiǎn)承保端穩(wěn)健表現(xiàn)；港股推薦友邦保險(xiǎn)(01299)、眾安在線(06060)和中國(guó)財(cái)險(xiǎn)(02328)。

主要觀點(diǎn)如下：

上市險(xiǎn)企2023M6壽險(xiǎn)總保費(fèi)繼續(xù)改善，負(fù)債端關(guān)注后續(xù)政策變動(dòng)

2023年6月6家上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)總保費(fèi)合計(jì)1990億元、同比+27.0%，較5月同比上升13.5pct，其中：中國(guó)人保+77.2%、中國(guó)太保+39.0%、中國(guó)太平+37.3%、新華保險(xiǎn)+24.2%、中國(guó)平安+21.0%、中國(guó)人壽+18.3%，上市險(xiǎn)企6月保費(fèi)同比延續(xù)擴(kuò)張趨勢(shì)且增幅有所擴(kuò)大，預(yù)計(jì)主要系新單同比改善帶動(dòng)。2023年前6月壽險(xiǎn)總保費(fèi)累計(jì)同比分別為：中國(guó)人保+9.9%、中國(guó)太平+9.4%、中國(guó)平安+8.3%、中國(guó)人壽+6.9%、新華保險(xiǎn)+5.1%、中國(guó)太保+4.0%。壽險(xiǎn)負(fù)債端Q2受到居民需求回升以及政策端催化帶動(dòng)，保費(fèi)同比改善明顯，預(yù)計(jì)上市險(xiǎn)企新單保費(fèi)同比逐月改善帶動(dòng)總保費(fèi)增長(zhǎng)?？紤]到政策端尚未落地保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)利率調(diào)整事項(xiàng)，預(yù)計(jì)2023Q3仍將釋放一定前期未釋放需求，觀察后續(xù)政策變動(dòng)。

Q2新單保費(fèi)同比較Q1進(jìn)一步擴(kuò)大，中報(bào)NBV同比或超市場(chǎng)預(yù)期

2023H1中國(guó)平安個(gè)人業(yè)務(wù)新單保費(fèi)同比+30.0%，單Q2 368億元、同比+69.6%，較Q1的+10.0%明顯提升;2023H1中國(guó)太保代理人渠道新單保費(fèi)同比+31.9%，較Q1的-6.0%明顯改善;中國(guó)人保人身險(xiǎn)板塊2023年前6月長(zhǎng)險(xiǎn)首年保費(fèi)同比+16.7%，較5月同比改善9.2pct，6月長(zhǎng)險(xiǎn)首年保費(fèi)63.9億元，同比+210.7%，同比較5月擴(kuò)大132.4pct。同比高增主要原因預(yù)計(jì)系政策預(yù)期催化需求釋放以及低基數(shù)影響。單季度同比較Q1有明顯改善，疊加部分險(xiǎn)企產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善、margin提升，2023中報(bào)NBV同比或超市場(chǎng)預(yù)期。

2023年6月財(cái)險(xiǎn)行業(yè)保費(fèi)同比改善，眾安在線單月保費(fèi)再超預(yù)期

2023年6月5家上市險(xiǎn)企財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入1142億元、同比為+8.3%，較5月+6.5%擴(kuò)大1.9pct，各家險(xiǎn)企6月財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)同比分別為：眾安在線+52.4%(5月+55.8%)、太保財(cái)險(xiǎn)+10.1%(5月+11.5%)、人保財(cái)險(xiǎn)+10.0%(5月+3.0%)、平安財(cái)險(xiǎn)+2.6%(5月+4.6%)、太平財(cái)險(xiǎn)-7.8%(5月+14.2%)。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2023年6月乘用車銷量同比+2.1%，同比較2023年5月下降24.3pct，連續(xù)2月下降，拖累車險(xiǎn)保費(fèi)增速。人保財(cái)險(xiǎn)6月車險(xiǎn)保費(fèi)同比+3.8%，較5月同比下降0.1pct，6月非車險(xiǎn)主力險(xiǎn)種同比均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，其中農(nóng)險(xiǎn)+17.5%、責(zé)任險(xiǎn)+20.5%、意健險(xiǎn)+3.7%。眾安在線6月保費(fèi)32.5億元、同比+52.4%、月環(huán)比+18.0%，超過(guò)2021年7月的27.7億元成為歷史最高單月保費(fèi)收入，同比增速超預(yù)期，疊加眾安在線綜合成本率全年改善空間較大以及2023年權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)于2022年同期，2023年凈利潤(rùn)有望明顯改善。

需求釋放帶動(dòng)2023H1 NBV同比迎全年高點(diǎn)，關(guān)注資產(chǎn)端邊際改善催化

2023年上半年壽險(xiǎn)行業(yè)負(fù)債端受儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品需求提升、負(fù)債成本政策預(yù)期催化以及代理人渠道轉(zhuǎn)型見(jiàn)效等因素帶動(dòng)，整體呈現(xiàn)較高景氣度，我們預(yù)計(jì)2023H1上市險(xiǎn)企NBV同比分別為：中國(guó)太保+33.8%、新華保險(xiǎn)+32.9%、中國(guó)平安+29.8%、中國(guó)人壽+13.9%，中報(bào)同比高增確定性較強(qiáng)。當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注后續(xù)產(chǎn)品需求情況及資產(chǎn)端長(zhǎng)端利率壓制影響。首推負(fù)債端改善延續(xù)性較強(qiáng)的中國(guó)太保，推薦中國(guó)平安、中國(guó)人壽。關(guān)注資產(chǎn)端邊際改善帶來(lái)彈性，受益標(biāo)的新華保險(xiǎn)。中國(guó)人保有望受益于壽險(xiǎn)負(fù)債端超預(yù)期及財(cái)險(xiǎn)承保端穩(wěn)健表現(xiàn);港股推薦友邦保險(xiǎn)、眾安在線和中國(guó)財(cái)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期;保險(xiǎn)產(chǎn)品需求復(fù)蘇不及預(yù)期。