智通財經(jīng)APP獲悉,東方證券發(fā)布研究報告稱,6月挖機銷量略低于預期,內銷超預期但降幅仍較大,出口銷量不及預期。該行認為內銷同比持續(xù)低迷與國標切換和地產(chǎn)需求尚未穿透到開工端有關。該行預計2023年工程機械行業(yè)國內需求將在2022年基礎上略有下滑,同時海外市場將保持增長態(tài)勢但增速有所放緩。該行認為,當前工程機械行業(yè)景氣度仍然處于筑底階段,該行認為隨著行業(yè)景氣修復,行業(yè)集中度有望進一步提升。
建議關注:三一重工(600031.SH)、中聯(lián)重科(000157.SZ)、恒立液壓(601100.SH)、建設機械(600984.SH)。
東方證券主要觀點如下:
6月挖機內銷超預期但仍舊疲軟,出口銷量不及預期同比小幅轉負。
根據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計,2023年6月全國銷售各類挖掘機1.58萬臺,同/環(huán)比分別降低24.1%/6.2%,總銷量略低于CME此前預期。分市場來看,6月國內銷售6098臺,超出CME此前預期的5500臺,同/環(huán)比分別下滑44.7%/7.5%,延續(xù)了4/5月同環(huán)比皆下滑的趨勢。該行認為6月挖機內銷增速大幅下滑主要有兩方面原因。一方面,去年年底國標切換后,客戶對國四新機的接受度仍有待進一步引導;另一方面,目前房地產(chǎn)行業(yè)以“保交樓”和“去庫存”為主,地產(chǎn)需求尚未傳導到開工端,投資短期內難以有效提振新開工需求。出口方面,6月挖機出口9668臺,不及CME此前預期的10500臺,同/環(huán)比分別下滑0.7%/5.4%,出口銷量占比61.3%。2023年上半年,全國共銷售挖掘機10.88萬臺,同比下降24%;其中國內銷售5.10萬臺,同比下降44%;出口5.78萬臺,同比增長11.2%,出口銷量占比提升至53.1%。
開工端同環(huán)比皆有回落,下游需求保持平穩(wěn)。
從設備開機數(shù)據(jù)來看,6月小松中國挖機開工小時數(shù)為90.8小時,同比/環(huán)比分別回落3.1%/9.3%;6月龐源租賃塔吊噸米利用率為56.2%,同比/環(huán)比分別-2.7/-0.1pct。23Q2兩大開工端數(shù)據(jù)絕對值仍處歷年較低水平,該行認為原因可能為地產(chǎn)需求尚未傳導到開工端,開工復蘇節(jié)奏仍有待觀察。從下游景氣度來看,下游需求保持相對平穩(wěn),基建投資延續(xù)較好增長態(tài)勢,地產(chǎn)端投資及開工持續(xù)下滑:2023M1-5,基建投資完成額累計同比增加10.05%,近一年增速均在9%以上;房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計同比下滑7.2%,房屋新開工面積累計同比下滑22.6%,今年以來降幅均逐月擴大。
政策利好下游需求,前瞻指標持續(xù)改善,拐點仍需耐心等待。
該行認為,隨著證監(jiān)會對房地產(chǎn)股權融資方面調整優(yōu)化措施落地,基建地產(chǎn)回暖預期增強,地產(chǎn)基建托底效應將逐步顯現(xiàn),有望刺激下游地產(chǎn)需求反彈。政策托底利好下游開工率回升,工程機械內銷市場有望加快復蘇。從前瞻指標來看,2023年6月非金融企業(yè)端新增人民幣中長期貸款1.59萬億元,同比增長9.9%;非金融企業(yè)端新增人民幣中長期貸款12月滑動平均同比增速為64.8%,連續(xù)9個月維持正增長,6月增速有所下滑但仍維持在較高水平。資金面的改善有望提振下游需求,助力行業(yè)迎來景氣拐點。
但同時,該行需要正視行業(yè)目前存在的問題,該行認為短期內排放標準的切換對22Q4和23Q1的市場銷量有所擾動,而信貸增長的刺激力度和傳導時間仍待觀察;中長期看,該行認為挖機保有量相對過剩是內需低迷的主因,當下游需求上升時,首先可能是二手機市場的活躍程度提升,穿透到新機銷售需要更大的刺激力度或更加大幅的需求復蘇。該行判斷隨著逆周期調控的持續(xù)進行,在低基數(shù)效應的影響下,內銷增速有望迎來恢復;由于海外部分地區(qū)景氣度回落以及去年同期高基數(shù)等原因 2023年挖掘機出口市場銷量增速將逐漸放緩。整體來看,行業(yè)景氣拐點尚待觀察。
風險提示:穩(wěn)增長政策力度不及預期,基建和地產(chǎn)投資增速低于預期,原材料價格上漲,國內疫情反復。