華泰證券農(nóng)林牧漁23Q2前瞻：布局生豬產(chǎn)能去化 關(guān)注后周期、種業(yè)板塊的盈利增長

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，預計23Q2后周期板塊/種子板塊整體呈盈利同比增長趨勢。海外去庫壓力持續(xù)消化背景下，寵食板塊23Q2盈利同比降幅或收窄。生豬養(yǎng)殖板塊受豬價磨底影響，23Q2同比、環(huán)比均可能增虧。在行業(yè)負債率高、現(xiàn)金流弱的背景下，持續(xù)的養(yǎng)殖虧損或?qū)尤珖芊蹦肛i產(chǎn)能去化的持續(xù)甚至加速、從而支撐2024年豬價。建議關(guān)注生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能的持續(xù)去化，關(guān)注后周期、種業(yè)板塊的盈利增長。

▍華泰證券主要觀點如下：

生豬養(yǎng)殖：豬價磨底，產(chǎn)能去化

23Q1-23Q2豬價下行趨勢明顯，仔豬價格仍處3年來較低水平。受生豬價格持續(xù)磨底影響，預計生豬養(yǎng)殖板塊23Q2同比、環(huán)比均可能增虧。在行業(yè)負債率高、現(xiàn)金流弱的背景下，持續(xù)的養(yǎng)殖虧損或?qū)尤珖芊蹦肛i產(chǎn)能去化的持續(xù)甚至加速。

產(chǎn)能結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)散戶去化明顯加快，規(guī)模企業(yè)小幅去化趨勢。上市公司成本分化加劇，建議關(guān)注低成本、穩(wěn)健擴張的龍頭企業(yè)。

后周期：盈利持續(xù)修復，關(guān)注非瘟疫苗商業(yè)化

飼料：1)量：受低基數(shù)效應及當前能繁母豬存欄數(shù)維持高位影響，23Q2飼料行業(yè)產(chǎn)量有望修復;2)利：原材料降價推動下23Q2飼料價格高位回落，成本下降有望帶動公司飼料業(yè)務毛利率及噸毛利提升。主業(yè)量利齊增或推動23Q2飼企盈利改善。

動保：動保銷售受下游養(yǎng)殖影響較大，23Q2雖然豬價持續(xù)磨底、養(yǎng)殖虧損有所加深，但仔豬4~5月未明顯掉價，部分養(yǎng)殖戶在23Q2初期對于下半年豬價仍存一定信心，養(yǎng)殖虧損或未明顯沖擊養(yǎng)殖戶免疫、用藥行為，23Q2動保企業(yè)盈利或延續(xù)修復態(tài)勢。關(guān)注國內(nèi)非瘟疫苗的研發(fā)進度，預計其一旦獲批生產(chǎn)，或可帶動行業(yè)擴容、龍頭先發(fā)增長的技術(shù)紅利。

種業(yè)：高景氣有望延續(xù)，關(guān)注轉(zhuǎn)基因推進

二季度通常為種業(yè)經(jīng)營淡季，但受益于玉米種子高景氣、水稻業(yè)務競爭力持續(xù)提升等因素，預計23Q2種子板塊盈利具備同比向好趨勢。2023年以來幾大主糧價格均呈現(xiàn)整體高位震蕩、有所回落趨勢，但考慮到種業(yè)拐點一般滯后于糧價，2023/24年度種業(yè)高景氣仍有望持續(xù)。

后續(xù)關(guān)注轉(zhuǎn)基因玉米在國內(nèi)的商業(yè)化推進，預計品種審定號的下發(fā)或為商業(yè)化“信號彈”、有望帶動玉米種業(yè)市場規(guī)模的擴增和格局的洗牌。

寵物食品：去庫壓力持續(xù)消化，23Q2盈利拐點有望來臨

受海外去庫壓力逐步削弱及電商平臺618大促活動內(nèi)國產(chǎn)品牌表現(xiàn)亮眼推動，23Q2寵食板塊盈利同比降幅或?qū)⑹照?。海外方面，人民幣口徑?023年1月至4月我國寵物食品出口額同比降幅呈收窄趨勢、5月有所波動。

海外去庫或?qū)⒔咏猜?，頭部公司23Q2出口業(yè)務可能改善。國內(nèi)方面，618大促活動內(nèi)寵物品類表現(xiàn)突出，預計23Q2寵食板塊有望迎來盈利拐點。

風險提示：

畜禽價格表現(xiàn)/上市公司的生豬出欄量/糧食價格表現(xiàn)不及預期，母豬產(chǎn)能去化幅度/速度不及預期，農(nóng)業(yè)支持政策力度不及預期等。